招商证券:国内光伏电站需求有超预期潜力 关注N型电池及核心辅材
招商证券发布研究报告称,2023年国内电站招标量近300GW,转结到2024的项目较多,同时,该行注意到近期EPC招标等数据仍然强劲。从经济性分析,由于组件成本过去一年超过50%的跌幅,叠加效率提升后BOSS成本降低,光伏LOCE显著降低,经济性更好。该行分析国内地面电站装机情况有超预期的潜力,若海外未来利率走低,也将会释放较大的需求。在光伏制造业权益投资方向上,高效TOPCon电池经营情况可能有持续修复机会;同时,马太效应更明显的辅材环节,如玻璃、胶膜,未来可能也有盈利修复空间。
招商证券观点如下:
国内电站需求有超预期潜力。
2022、2023年国内地面电站招标(国内EPC+组件招标量-集采量)分别约104GW、300GW,该两年地面电站项目当年新增装机分别为36GW、120GW,23年相当体量的招标项目可能转到24年交付。由于组件成本过去一年超过50%的跌幅,叠加效率提升后BOSS成本降低,光伏LOCE显著降低,经济性更好,业主装机意愿相对更强。而从近期来看,同比情况也很强劲。综上,该行分析,国内电站需求有超预期的潜力。
N型电池、核心辅材具备盈利修复空间。
TOPCon凭借经济性得到快速推广,过去一个多季度国内地面电站招标渗透率近7成,因为其技术与工艺要求更复杂,过去几年有效产能落地情况一直低于预期;目前TOPCon还在快速迭代,企业间差距也会比较大,后续供需会相对有序。去年下半年,因为电池片的保质期约束及渗透率变化,导致P型PERC快速去库,该过程中PERC大幅降价并显著亏损,也带动了TOPCon电池价格下降。随着季节性需求恢复及PERC去库结束,N型TOPCon的价格与盈利情况会显著修复。此外,组件的部分辅材环节,例如玻璃、胶膜,过去体现出了比较明显的马太效应,二线公司普遍不盈利,扩张情况比较温和,如果后续需求向好,这些格局较好的辅材环节,也具备盈利修复的空间。
风险提示:全球光伏装机不及预期,供给高速扩张,TOPCon技术迭代降速。
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