新集能源获开源证券增持评级，煤电一体化稳定性，有望比肩长电及神华

2024-04-11 15:02:06 来源：金融界

　　4月11日，新集能源（601918）获开源证券增持评级，近一个月新集能源获得9份研报关注。

　　研报预计公司发布2024Q1经营数据。2024Q1商品煤产销469/452万吨，同比-1.5%/-5.4%，外销煤350万吨，同比-8.5%，煤炭业务收入26.0亿元，同比+1.5%，煤炭销售毛利10.3亿元，同比+1.9%。公司Q1煤炭主业逆势增长，凸显稳定盈利能力，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润24.3/26.2/30.6亿元，同比+15.0%/+8.1%/+16.8%。公司煤电一体化加速推进，看好公司未来盈利能力和未来高分红期权提升，维持“增持”评级。研报认为，公司煤电一体化落地后，稳定性有望比肩长江电力（600900）、中国神华（601088）。对比长江电力，公司收入端背靠安徽强劲电力需求，类比长江电力水电输往东部沿海发达省份，公司火电供需量价均有望保持稳定；成本端依托长协内销煤，终端电厂收入对应源头成本实际为公司自有煤炭的开采成本，稳定性不逊长江电力坝体折旧成本；投资端现有在运火电厂ROE高于公司整体ROE，且电厂运营稳定、盈利模式可复制，类比长江电力于上下游投资水电站，在建电厂投运后有望提升公司盈利能力。对比中国神华，公司长协煤比例更高，在建电厂投运后，煤电一体化程度有望高于中国神华，因而盈利稳定性有望比肩中国神华。目前，公司虽处电厂建设投资期，但已逐年提高分红，且资产负债率持续降低，货币资金显著增加，归母净利润良好，未分配利润持续增加，现金流及财务状况可充分满足在建电厂资本支出，预计随着电厂建成投运，公司资本支出将显著下降，分红率有望保持较快增长，股息率有望持续提升，在稳定性和高分红加持下，估值提升可期。

　　风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；电厂建设进度不及预期。

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