摘要：近日恒力石化（600346）发布2023年年报。公告显示，2023年公司实现营业收入2347.91亿元，同比增长5.61%，实现归属于上市公司股东的净利润69.05亿元，同比增长197.83%。对此，多家券商发布研报，给予正面评级。

　　2023年，面对复杂多变的外部环境，宏观经济的放缓以及国内市场需求疲惫等情况下，恒力石化保持战略定力，稳中求进，持续实施降本增效，深挖全产业链，营收与盈利大幅改善。

　　多家券商在研报中表达了“恒力石化业绩大幅改善，高分红注重股东回报”的观点。

　　那么，券商看好恒力石化的基本逻辑是什么呢？

　　重视股东长期稳定回报

　　中银证券（601696）分析表示，2023年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.55元（含税），现金分红比例为56.07%，高于2020年公司未来五年股东回报中的承诺。未来，随着在建项目的陆续竣工投产，公司将统筹好经营发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，持续完善“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。

　　长江证券表示，公司高度重视对投资者的合理投资回报，自重组上市以来，公司始终保持较高比例的现金分红，从2024年下半年开始，公司也将基本结束本轮投资建设与资本开支的高峰期，后续经营重心将更加突出精细化成本管控下的“优化运营、降低负债和强化分红”。

　　信达证券（601059）也表示，2023年全年公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币5.50元，合计派发现金红利人民币38.72亿元，占其归母净利润的56%。同时认为，公司进行高比例分红进一步强化了股东回报，实现了经营发展、业绩增长和股东回报的动态平衡，其长期投资价值凸显。

　　华安证券（600909）认为，公司重视股东回报，分红比例达到56%。2023年，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.55元（含税），合计派发现金红利38.72亿元（含税），本年度现金分红比例56.07%。截至2024年4月9日收盘价计算，当前公司股息率3.80%。近年来，公司维持较高的分红比例，此举有利于增强投资者信心，随着炼化现金流趋于稳定，其高股息属性逐渐提升。

　　东吴证券也认为，公司经营现金流表现强劲，分红比例超预期提升。截至2023年底，公司资产负债率为76.98%，对应的分红比例为不低于40%。而根据公司最新披露的年度利润分配方案，23年实际分红比例为56%，较规划值提升16pct，以4月9日收盘价计算，23年分红对应的股息率为3.8%。

　　“油煤化”平台协同优势尽显

　　“极致化”配套强化成本护城河

　　信达证券表示，公司拥有“煤、油、化”融合大平台，具备1200万吨重油加工能力，占原油年加工量60%，其原油采购成本更低；同时公司通过自备煤制氢装置，每年低成本自供25万吨稀缺的纯氢原料；此外，公司还拥有520MW的高功率自备电厂，有效优化了生产能耗成本。

　　长江证券分析表示，公司作为行业内独具“油、煤、化”深度融合的大化工企业，业内首次将全球标杆级的2000万吨炼化、500万吨煤化工、150万吨乙烯和1200万吨PTA这四大产能集群布置在同一个产业园区内，显著优化了冗繁的运输、存储和冷却等加工环节，节省了大量的中间运行费用与物流运输成本。同时，公司在园区内自备了国内最大的煤制氢装置，显著降低了各类生产与运行成本。

　　中金证券也表示，炼化和化纤板块盈利良好，其中炼化板块盈利46.6亿，同比增加153%，化纤板块盈利16.4 亿，同比增加343%。公司的一体化配套能力齐全，产品结构更偏于炼油和芳烃，是其表现较好的核心原因。

　　开源证券表示，伴随油价企稳，受益于炼化行业供需基本面的改善以及下游需求的复苏，公司芳烃产品、油品等主导炼化产品盈利有所改善；同时，受益于煤炭价格中枢下行，公司在炼化行业内独有的油煤深度耦合竞争优势和完善的公共配套设施竞争优势进一步凸显。

　　新材料产业稳步推进

　　高效能开辟新赛道

　　财信证券表示，公司在“大化工”平台的强大支撑下，积极加速下游高端化工新材料产能的布局。通过延伸产业链、补充产业链短板，公司成功地优化了的产业结构，显著提升了公司的综合竞争实力。公司的重点项目将在2024年上半年逐步迎来投产的高峰期，在光学膜、电子膜、锂电池隔膜、电池电解液、复合集流体基膜、光伏背板基膜等多个下游化工新材料产品领域实现产能的大幅提升。

　　信达证券指出，公司增量产能多来自于高性能、高附加值的化工新材料产品。同时认为，公司不仅拥有“煤、油、化”融合大平台，同时还持续延伸产业链，增强产品高附加值属性，未来有望在成本与产品结构双向优化下提升公司业绩表现。

　　华安证券表示，公司基于自身的C2-C4全产业链的大化工原料平台优势以及多年的研发积累，选择布局当前我国紧缺的高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料、新能源化学品等新材料，加速“卡脖子”和“产能瓶颈”等受限环节的国产替代。公司众多项目取得巨大突破，公司产能持续增长。

　　国海证券也认为，公司加快160万吨/年高性能树脂及新材料等重要项目建设，预计2024年Q2全面投产。随着新材料项目的逐步落地，公司将呈持续成长趋势。

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