中信建投（601066）证券发布研报称，复盘23年6月20日(传媒去年最高点)至今的两次传媒反弹，总结三个反弹要点：1)位置低；2)业绩真空期；3)产业催化。当前传媒具备以上三个条件：位置低(指数相较去年高点回撤36%)、真空期(一季报将落地)、产业催化(国产AI+海外模型)，仍然积极地看好传媒一季报后的投资机会。

　　中信建投证券主要观点如下：

　　AI：Llama3重磅开源，有望迎新一轮应用热潮

　　Meta近期正式开源Llama3模型：官方称是“目前8B和70B参数下的最好模型”，更大版本的400B版本计划年内发布，性能将与GPT-4相近。后续Llama3还会增加多模态、更长的上下文窗口等功能。Meta也同步推出AI助手工具“MetaAI”，无缝集成到Facebook、Instagram等社交APP，以任务栏/小窗口形式，有AI搜索、文本&图像生成等功能，增强了原有APP的体验。

　　天工3.0正式发布，关注买量推广：4/17此前内测的天工3.0正式发布并同步开源，语义理解、逻辑推理性能跃升，多模态性能超越GPT-4V，AI音乐&搜索体验较好，中信建投证券关注天工3.0的买量推广节奏。

　　Sora开放API给Adobe，期待AI视频正式商用：文生视频最强模型Sora此前一直处于小范围测试，仅有合作个别艺术家可用，近期Sora将开放API给Adobe，期待AI视频的正式商用。

　　中信建投证券认为，Llama3开源意义重大，直接降低了开发门槛，为全球多数中小开发者带来性价比更高(推理成本低)、功能更强(上下文/实时联网)、可以直接商用的工具，有望引发新一轮AI应用热潮。

　　影视：光线Q1业绩实现大幅增长，期待五一档整体表现

　　五一档目前已定档的影片11部类型丰富。动画片包括光线《小倩》、引进《哈尔的移动城堡》《间谍过家家》，主旋律包括万达《维和防暴队》，以及剧情商业片百纳《火锅》《穿过月亮的旅行》等。

　　游戏：泰岳/完美等公布业绩，重申景气度将回暖

　　近期重点关注游族网络（002174）：重磅新品《少年西游记2》将在4月底上线，该游戏是公司自研IP“少年”系列3年以来的第一款新品，融合了国潮、朋克等元素，此前19年底上线的《少年三国志2》在两个月实现近千万注册用户，2020年当年累计流水35亿。近期游戏邀请罗家英+车保罗代言，有机会在“大话西游”受众中打开发行局面。此外，公司年内其他产品丰富，关注业绩恢复，包括3月底上线的《三国云梦录》，首款三体IP游戏《我的三体：2277》已获版号，以及海外SLG、小游戏将逐步上线。

　　重申游戏景气度将回暖：从去年传媒最高点至今，游戏超跌明显(-47%)，但当前游戏景气度有一定预期差，从Q2开始，中信建投证券看好行业景气度的回暖，版号供给侧明显增长，1-3月国产+进口版号数量同比增长25%+，各家重点新品逐步上线，包括腾讯《DNF手游》、网易《燕云十六声》《永劫无间手游》、完美《P5X手游》、恺英《斗罗大陆：诛邪传说》、游族《少年西游记2》等。

　　出版：财报与分红方案逐步披露，把握高股息品种

　　近期出版财报密集披露，大部分公司均实现扣非归母净利润10%以上的增长，出版的稳健基本面再次得到验证。

　　风险提示

　　版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

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