记者 齐萌 张智 深圳报道

　　2023年受全球经济恢复放缓和通胀上升影响，终端市场需求疲软，存储芯片行业大幅波动，行业龙头江波龙（301308）（301308.SZ）利润出现暴跌。

　　4月22日，江波龙发布财报显示，2023年公司实现营收101.25亿元，同比增长21.55%，但实现净利润-8.28亿元，同比下降1237.15%，实现扣非净利润-8.82亿元，同比下降2430.87%。

　　不过，从2023年底开始，半导体存储行业逐步进入上行周期，江波龙2023年第四季度当季盈利，2024年第一季度同比扭亏，实现净利润3.84亿元，扣非净利润3.63亿元。

　　但值得一提的是，公司过往财报显示，公司近五年利润表现十分不稳定。“因晶圆采购与产品销售之间存在周期间隔，公司毛利率受存储晶圆价格影响，存在一定波动。”江波龙方面对《》记者解释称。

　　2023年毛利率仅为8.19%

　　财报显示，江波龙产品的主要原材料为存储晶圆，其成本在公司营业成本中占比较大，2022年及2023年公司直接材料占营业成本比重分别为87.41%及85.23%。

　　“存储晶圆产业是公司的上游行业，是典型的资本密集、技术密集型行业，代表企业有三星、SK海力士等，以及我国的长江存储及长鑫存储。因此，存储晶圆占公司的存储器产品成本中的比重较高。”江波龙方面表示。

　　“因晶圆采购与产品销售之间存在周期间隔，公司毛利率受存储晶圆价格影响，存在一定波动。”江波龙方面进一步对本报记者表示。这继而也会对公司经营业绩及盈利能力产生影响。

　　财报显示，2023年1—9月，存储晶圆价格持续下跌，加之宏观经济环境复苏缓慢需求不振，尤其是受到消费者支出影响的手机、 PC等重要市场需求低迷，导致半导体存储产品的需求下降。自2022年下半年开始，终端市场库存高企的压力向上传导至半导体存储产业链，导致存储芯片单位价格快速下降，并一直持续至2023年三季度，使得2023年公司综合毛利率仅为8.19%，同比下滑33.97%，录得大额亏损。

　　在毛利率方面，分产品来看，占总营收比重43.68%的嵌入式存储产品毛利率仅为3.11%，其他固态硬盘产品毛利率为5.46%，移动存储产品毛利率为24.58%；分地区来看，占总营收比重77.10%的境外地区销售毛利率为6.34%，境内地区销售毛利率为14.42%。

　　“公司大部分的境外销售交易发生在中国香港，部分国内品牌厂商通过香港平台进行的交易在财务上被计为境外销售，财务角度的公司境外销售数据并不完全反映实际的终端客户分布。”江波龙方面表示。

　　不过，尽管如此，公司在财报中提到，公司境外销售仍存在着经营风险、汇率波动风险、贸易摩擦风险。

　　除销售外，在采购方面，公司境外采购占比较高且原材料供应商集中度较高，前五大供应商采购额占采购总额的48.56%。对此，江波龙在财报中表示：“存储晶圆行业较高的行业集中度且主要由境外厂商供应的特点，使得公司供应商相对集中且境外采购占比较高。未来，若受自然灾害、重大事故等突发事件影响，存储晶圆等主要原材料出现供应短缺，或受地缘政治变化、贸易摩擦、进出口及关税政策、合作关系变动等因素影响，公司生产所需的存储晶圆等主要原材料可能无法获得及时、充足的供应，极端情况下可能发生断供，进而影响公司生产供应的稳定，可能对公司生产经营产生重大不利影响。”

　　近5年利润波动较大

　　而受原材料价格波动等影响，财报资产负债表显示公司存货较高。截至2023年末，江波龙存货58.93亿元，占总资产比例为43.08%，截至2024年3月31日，公司存货高达75.68亿元。

　　对此，江波龙方面对本报记者表示：“公司2024年一季度营业收入同比增长200.52%，与之匹配的公司存货储备也随之增加；与此同时，公司新增OPPO为代表的新的大客户，大客户对公司的产品持续供应能力有较高的要求，公司相应增加备货；此外，从上游原厂到分析机构均认为存储晶圆的价格在未来一段时间内将保持上涨的态势，公司存货的备货策略也会与下行周期有所差异。”

　　不过，天使投资人、资深人工智能专家郭涛对《》记者表示，虽然在某些情况下，较高的存货水平也可能是合理的战略储备，但是存货过高可能会导致资金占用和库存折旧风险。

　　财报显示，江波龙2023年计提存货减值准备致使资产减值损失3.56亿元，“存货持续增加且导致资产减值损失，公司需要审慎评估其库存管理策略。”郭涛表示。

　　同时，知名科技作家、九三学社中央科技委委员陈根对《》记者表示，这意味着公司的产能与需求端出现了比较明显偏离，由于半导体行业技术不断进步，价格不断下行，库存的出货周期拉得越长，对应的利润挤压风险就越高，因此这种过高的库存对于半导体产业链的企业而言，将会是一种不可忽视的风险。

　　在现金流方面，近三年来，公司经营活动现金流为负，且今年第一季度仍为负，公司持续靠筹资活动来支撑经营活动及投资活动，但这对于企业来说，无疑是不健康的。

　　在资产负债方面，2023年公司资产负债率突然从25.94%升至52.85%，2024年一季度，资产负债率为57.08%，公司面临着较高的负债风险，财务压力增加。

　　对此，江波龙方面表示，公司于2023年完成了对力成苏州70%股权的收购（更名为元成苏州）和SMART Brazil 81%股权的收购（更名为Zilia），收购对公司的资产负债结构产生了一定影响。但从整体资产负债率的水平，以及同行业对比来看，公司的资产负债率仍在合理区间内，公司有信心通过自身经营活动质量的改善，有效地管控资产负债规模，控制风险。

　　值得一提的是，从2023年底开始，半导体存储行业逐步进入上行周期，江波龙2023年第四季度当季盈利，2024年第一季度同比扭亏，实现净利润3.84亿元，扣非净利润3.63亿元。

　　不过，就记者观察公司近五年业绩发现，公司营收呈上涨趋势，但利润却十分不稳定，2019年—2023年公司实现净利润分别为1.27亿元、2.76亿元、10.13亿元、7280万元、-8.37亿元。因此，公司能否延续盈利趋势有待观察。

　　对此，江波龙方面表示：“因晶圆采购与产品销售之间存在周期间隔，公司毛利率受存储晶圆价格影响，存在一定波动。”

　　郭涛则指出，“半导体存储行业受到技术进步、供需关系和宏观经济因素的影响，因此波动性较大。公司需要通过产品创新、市场多元化和有效的成本控制来稳定其利润水平。”

　　此外，世界数字技术院元宇宙委员会（筹）秘书长、中国民协数链改工委执行会长吴高斌对本报记者表示，公司需要加强对行业周期的判断和应对能力，以实现持续稳定的盈利。

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