随着国家环保政策的日趋严格，“双碳”、“ESG”、“限塑令”等政策的实施和社会环保理念不断提升，也带动了相关产业的发展。其中就包装行业而言，纸制印刷包装需求被进一步激发，资本市场上，相关企业也试图乘上这一波东风，登陆二级市场募资扩产。

　　近日，广东高义包装科技股份有限公司（下称“高义包装”）向深交所递交了IPO申请，拟登陆主板公开发行，近期，公司对监管部门下发的首轮问询函作出了回复。

　　但公司持续下滑的毛利率水平、长期保持低位的产能利用率以及相关的研发专利等问题，依旧给公司的上市之路蒙上了一层阴影。

　　毛利率持续下滑

　　据悉，高义包装是一家专注于消费电子、小家电、电子烟、酒类等领域，集研发、涉及、生产、销售于一体的一站式纸制印刷包装解决方案供应商，公司将纸制印刷包装产品销售给下游客户，再由下游客户通过其销售渠道将成品推向市场，销售给最终消费者。

　　招股书显示，公司与多家全球500强企业长期保持良好的合作关系，亦是众多国际知名品牌的指定供应商。其中，公司直接或通过代工厂商为包括微软、苹果、菲利普莫里斯、绿山咖啡、小米、徕芬、iRobot、Shark Ninja、今世缘（603369）、必胜等在国内外知名品牌公司提供纸质包装产品。

　　2020年-2022年及2023年前三季度（下称“报告期”），公司营业收入分别为7.42亿元、8.71亿元、9.34亿元及7.98亿元，报告期前三年营收规模同比呈现增长趋势。

　　同期，公司的净利润分别为7985.88万元、7510.85万元、8848.99万元及6566.59万元，其中，2021年公司的净利润规模有所下滑，出现增收不增利的情况。

　　就公司产品构成来看，目前高义包装的主要产品包括彩盒、说明书、一站式采购业务及其他业务，其中，对于彩盒的销售收入构成了公司的主要营收来源，报告期内，彩盒的销售金额分别为4.85亿元、6.09亿元、6.33亿元及5.19亿元，占比分别为66.03%、70.71%、68.47%及65.59%。

　　另外，如果将主营业务收入按市场区域进行划分，报告期内，公司产品外销占主营业务收入的比例较高，分别为4.98亿元、4.95亿元、5.40亿元及3.87亿元，占比分别为67.90%、57.49%、58.45%及48.95%，公司产品主要销往马来西亚、印度尼西亚、越南、泰国等境外地区。

　　不过，值得注意的是，2020年-2022年，公司产品的综合毛利率出现持续性下滑，分别为33.17%、27.87%和26.42%，2023年前三季度，毛利率水平出现微弱回升，至26.50%。

　　对此，高义包装在招股书中称，公司毛利率主要受客户结构、产品结构等影响，报告期内主要受电子烟客户的价格的销量、新增白酒客户等因素的影响，毛利率有所下滑。

　　产能利用率持续低位

　　就行业而言，随着全球经济发展，特别是现代商业、物流产业的快速发展，印刷包装行业在全球范围持续、稳定增长。

　　根据Smithers Pira Limited发布的《包装的未来：到2028年的长期战略预测》的报告，2018年至2028年间，全球包装市场将以每年近3%的速度增长，达到超过1.2万亿美元。

　　不过，就纸制印刷包装行业而言，尤其是中低端纸制包装印刷市场技术门槛较低，区域性中小企业众多，外购纸版和小型设备即可生产。

　　公开数据显示，目前我国纸制印刷包装CR10低于10%，行业集中度远低于发达国家市场。相比而言，美国纸制印刷包装行业CR10高于70%，澳洲则在90%左右。

　　对此，相关行业人士表示，由于行业集中度低，使得行业存在大量的重复建设，对资金、资源的利用效率较低。

　　这也进一步导致了产能过剩、行业重大科技创新投入严重不足，原始创新、集成创新、引进消化吸收再创新能力欠缺，高新技术难以实现重大突破，先进装备和关键技术进口依赖性强等问题。

　　根据高义包装招股书中披露的数据，公司的产能利用率长期处于低位状态，报告期内，高义包装的产能利用率分别为81.74%、84.61%、79.27%及69.62%，整体处于下滑趋势。

　　在这种情况下，公司此次IPO拟募集资金7.74亿元，用于东莞智能包装生产建设项目、研发中心建设项目、信息化建设项目和补充营运资金，而未来公司进一步扩大的产能能否被消化，还存在较大的风险。

　　另外，IPO日报注意到，根据招股书，截至2023年11月末，公司及其子公司共拥有110项境内已授权专利，但具体来看，其中仅有五项为发明专利。

　　在三项原始取得的专利当中，一项为2018年被授予，另外两项均在2023年刚刚被授予；而此外的两项发明专利分别为公司在2013年和2015年通过继受取得。

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