4月24日晚间，熊猫乳品（300898）（300898.SZ）发布2023年年度报告显示，公司全年实现营业收入9.47亿元，同比增长6.20%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长104.11%；扣非净利润9171.99万元，同比增长101.27%；经营活动产生的现金流量净额为1.84亿元，同比增长475.72%，均创下历史新高。

　　此前，熊猫乳品已在业绩预告中表示，报告期内，公司主营业务持续稳定增长，主要原材料价格回落，公司经营成本降低，产品毛利率有所增长，推动公司净利润同比上升。

　　公司还同步发布2024年一季报，公司于一季度实现归母净利润2656.61万元，同比增长38.61%。2023年，全国餐饮收入52890亿元，同比上升20.40%，对GDP拉动作用明显。伴随着餐饮行业的强势复苏，上游行业发展稳中向好，市场拓展稳步提速。作为餐饮行业的上游企业，熊猫乳品在2023年持续强化产品研发和渠道拓展，以新质生产力推动公司高质量发展。

　　市场复苏推动业绩向好

　　作为“炼乳上市第一股”，熊猫乳品成立于1996年，深耕炼乳的研发、生产和销售20余年，2024年2月获评“中华老字号”。目前公司已形成“以炼乳为主、以奶油、奶酪、植物基为第二增长曲线”的四个品类矩阵，拥有炼乳系列、淡奶系列、奶酪系列、奶酪酸奶、椰浆系列、椰汁饮料等系列产品。

　　2023年，公司主营业务中，浓缩乳制品收入为6.51亿元，同比增长9.24%，占营收比重为68.72%。财报指出，我国奶类消费的七成为液态奶，产品货架期较短，易因供需关系产生周期性波动，从产业结构和消费结构来看，货架期更长、应用场景更丰富的浓缩乳制品具有广阔前景和巨大潜力。目前熊猫乳品的浓缩乳制品下游客户主要为食品加工企业、烘焙店、餐饮店、饮品店和家庭消费，其中，炼乳业务细分出的甜炼乳、淡炼乳等产品已覆盖高中低端各类消费场景，而淡奶油业务则在烘焙、咖啡、茶饮等新消费领域得到广泛应用。得益于2023年下游市场的持续回暖，公司浓缩乳制品板块实现快速增长。

　　近年来，在奶类消费升级、餐饮标准化等行业形势驱动下，浓缩乳制品的发展空间被进一步释放，茶饮和烘焙等行业兴起带动了炼乳作为食品原料的增长。为顺应行业发展趋势，熊猫乳品在渠道布局上作出了调整和优化。经销模式作为公司的主要销售方式，2023年，熊猫乳品大力推进经销商渠道下沉、深化经销网络布局，同时不断推出新产品以带动新的经销商。报告期末，公司签约经销商数量为367家，较去年同期增加55家。公司目前已经构建了覆盖全国30余个省份的销售渠道，其中华东、华南地区为优势市场，分别有155家和78家经销商，其他区域持续推进扩张，报告期内共有134家经销商，较去年同期增长29家。2023年，公司通过经销模式实现营收5.22亿元，同比增长4.35%，毛利率为33.34%，同比增长7.65个百分点。

　　在直销模式下，公司与香飘飘（603711）、蒙牛、味全、立高、喜之郎、和路雪等大型企业建立了长期稳定的合作关系，并将业务延伸至元气森林、古茗、益禾堂、nova咖啡等知名新消费企业。面向直销客户，熊猫乳品采用差异化营销策略，为其提供定制化服务，根据不同产品需求定制专门的产品规格和包装，以贴近产品的实际应用场景。2023年9月，熊猫乳品与百联逸刻便利店发起联名合作，以“熊猫”“竹子”等中式元素为灵感，以健康、新鲜、美味为理念，共同推出近10款创新烘焙产品、特色便当和茶饮，进一步渗透多元化渠道，丰富餐饮渠道产品线，提升年轻消费者对老字号品牌的认知。

　　此外，熊猫乳品还在逐步完善线上渠道布局，已开设天猫旗舰店、抖音店铺、小红书店铺、拼多多店铺等，主要销售产品为炼乳、奶酪、椰浆等产品，报告期内销售收入为507.20万元。据悉，未来熊猫乳品将重点开展电子商务营销，并加大线上经销商的开拓。

　　多元化布局开拓发展空间

　　熊猫乳品业绩增长除了受消费环境整体回暖影响外，同样得益于公司持续强化创新研发能力以及基于对行业趋势和市场需求的敏锐洞察所作出的前瞻性、创新性布局。

　　近年来，熊猫乳品坚持对新产品和新技术的研发投入，在产学研结合模式下，提升研究水平和技术成果转化能力，截至报告期末，公司已获得87项专利。为提升研发实力、丰富产品矩阵，熊猫乳品已在浙江、山东、海南等地建立生产基地和研发中心，并在上海设立销售与应用技术服务中心，还与浙江工商大学等高校共建乳品研发平台，进一步深化产学研融合模式，积极开发新技术、布局新领域，先后推出了“PANDA低温酸奶”“PANDA高钙奶酪”“PANDA高压灭菌技术”等，常温稀奶油、冷藏稀奶油、原制（再制）马苏里拉奶酪、奶油奶酪等系列产品的加入，推动公司产品结构持续优化。2023年，公司研发费用为1734.08万元。

　　同时，公司在做大做强浓缩乳制品主业以外，积极开辟奶酪、植物基等全新赛道。在奶酪新品开发上，熊猫乳品将目光瞄准休闲食品市场，打造了以奶酪棒为主的3岁+儿童零食品牌“小熊猫伴伴”、以奶酪为主要元素研制的年轻化休闲零食品牌“没事酪酪”。根据智研咨询数据显示，目前国内奶酪需求总量从2015年的12.18万吨增长至2022年的30.89万吨，2022年奶酪市场规模为111.80亿元，奶酪本身的营养价值已被消费者广泛认可。熊猫乳品方面表示，奶酪行业当前处于快速扩张阶段，奶油行业也在国产替代阶段，未来仍将维持较高景气度。公司在奶酪和奶油的领域均有布局，奶酪和奶油板块正在逐步成为公司浓缩乳制品业务新的增长点。

　　除奶酪系列以外，植物基也在过去两年实现了从零到一的超预期发展。据《凯爱瑞2024年中国风味图谱》指出，椰子口味是近5年茶饮、咖啡、乳制品中的主流风味之一，随着消费者对营养、健康的要求不断提升，植物基市场的增长具备较好的发展前景。基于对植物基市场前景的长期看好，2021年，熊猫乳品针对茶饮、咖啡等即饮渠道推出生椰乳、厚椰乳品类，陆续与大客户成功签约；2022年，椰品业务逐渐放量，营收同比增长超20%。据悉，餐饮客户的陆续开发与原有客户订单增量是该板块业务快速增长的主要原因。2023年，公司椰品收入0.77亿元，同比增长23.58%，占营业收入的8.10%。

　　2023年10月，熊猫乳品方面曾表示，海南公司植物基业务增长超出预期。海南工厂已增添、升级部分设备，并增加产品种类，更加关注相关产品口味的变化和创新，以满足合作伙伴的新品需求，并借此积极拓展新的客群。

　　在上月举办的第27届中国国际食品添加剂和配料展览会、第110届全国糖酒商品交易会现场，熊猫乳品推出新品——植物基系列产品“植淳时代”，获得了现场观众的追捧。此前，公司已推出以“轻养生”为概念开发植物基基底乳产品椰达大米厚乳，受到市场一致好评，另一产品椰达厚椰乳则斩获了世界食品品质评鉴大会金奖殊荣。

　　值得关注的是，熊猫乳业基于2023年业绩上涨，拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元，合计6200万元。据悉，公司自2020年上市以来，近三年分红金额分别为2499.60万元、2503.30万元、6200.00万元，占净利润比重分别为32.32%、46.87%、56.87%，占比不断提升，持续回馈股东，进一步增强资本市场信心。

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