招商证券发布研究报告称，一季度各航司经营数据表现亮眼：1)从旅客恢复情况看，中国国航（601111）、春秋航空（601021）旅客量增幅最大，超过19年同期30%;2)从客座率看，上市航司已接近或恢复至疫情前水平，春秋航空达91.2%，领先行业，其次为吉祥航空（603885）85.5%。展望2024年全年，随着国际航班的修复，国内供给过剩压力缓解，航司客座率有望迎来进一步修复，旺季票价弹性带来的盈利弹性有望进一步显现。

　　推荐关注：1)春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)。中小航司受益于国内市场复苏，业绩确定性相对较强。2)中国国航(601111.SH)、南方航空（600029）(600029.SH)。今明年有望受益于国际航班恢复，业绩弹性显现。

　　招商证券观点如下：

　　一季度民航需求增长明显，旅客量创历史同期新高，国际旅客恢复加快。

　　根据民航局，全行业一季度共完成旅客运输量接近1.8亿人次，为历年一季度客运量最高值，同比增长37.7%，较2019年同期增长10.2%;其中，国内航线完成1.6亿人次，规模较2019年同期增长14.3%;国际航线完成1412.0万人次，规模恢复至2019年同期的78.0%。从周转量看：1)2024Q1全民航旅客周转量相较2019Q1增长8.6%，其中国内/国际/地区分别+20.2%/-23.2%/-25.3%;平均正班客座率达到82.1%，较2019Q1下降1.7个百分点;2)国内民航需求的大幅增长推动全民航需求超过2019年同期水平，即使在3月需求淡季，国内民航旅客周转量相较2019年同期也有15.7%的增长;3)国际民航需求呈现环比明显修复，2024Q1国际民航旅客周转量相较2023Q4环比增长32.4%，增幅超过国内民航旅客周转量环比增幅。

　　五一假期在即，关注节假日催化。

　　1-4月至今，国内民航需求呈现旺季更旺、淡季更淡局面，春节假期后国内票价表现较疲软。五一假期临近，根据航班管家预测，2024年五一假期日均航班量超1.49万架次，预计同比2019年提升4.6%，相比2023年五一假期提升3.3%;2024年五一假期民航日均旅客量约208.8万人次，预计同比2019年上升约15.6%，同比2023提升约11.0%;票价方面，预计2024年五一期间国内机票(经济舱)均价890元，同比2023年下降10%，同比2019年增长19%。

　　航司盈利弹性有望进一步释放。

　　一季度各航司经营数据表现亮眼：1)从旅客恢复情况看，中国国航、春秋航空旅客量增幅最大，超过19年同期30%;2)从客座率看，上市航司已接近或恢复至疫情前水平，春秋航空达91.2%，领先行业，其次为吉祥航空85.5%。展望2024年全年，随着国际航班的修复，国内供给过剩压力缓解，航司客座率有望迎来进一步修复，旺季票价弹性带来的盈利弹性有望进一步显现。

　　推荐关注：1)春秋航空、吉祥航空。中小航司受益于国内市场复苏，业绩确定性相对较强。2)中国国航、南方航空。今明年有望受益于国际航班恢复，业绩弹性显现。

　　风险提示：宏观经济超预期下滑;油价大幅上涨、人民币大幅贬值;航班恢复进度不及预期。

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