并购收缩，押注鲜奶。

　　西南乳企黑马，业绩飘红。

　　4月25日晚，新乳业（002946）公布，2023年营收109.87亿元，归母净利润4.31亿元，双双增长。

　　这位“百亿俱乐部”成员，总部位于四川成都，其以西南为基地市场，靠收并购向全国扩张，旗下有华西、朝日唯品、雪兰、双峰等15个乳品品牌，以及13个自有牧场。

　　高增长的背后，新乳业也有烦恼。

　　快速扩张后，各业务板块仍处于调整期，抵抗大环境下行后的消费需求减少，掌舵人席刚煞费苦心。

　　他随即调整战略，去年5月，提出以“内生增长为主，投资并购为辅”，持续布局“低温鲜奶”。

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　　经历阵痛

　　疯狂扩张后，新乳业正收缩聚焦。

　　去年12月，席刚决定以1.485亿元的价格，转让一只酸奶牛运营公司“重庆瀚虹”45%股权。

　　“经摸索，新乳业发现现制酸奶赛道非其战略发展的重点。”新乳业方面解释。

　　起初，席总信心十足。“希望通过一只酸奶牛，在新型酸奶饮品市场有所建树，成为新乳业的新增长点。”

　　2021年，新乳业斥资约2.3亿元，收购重庆瀚虹60%股权。

　　“本来2019年底就已经准备收购，但是疫情来临，当时考虑把项目放一放，观察它在疫情当中的抗风险能力，它表现得非常有韧性。”

　　席刚喊出三年内超1.2亿元的利润目标，门店由1100家拓展至3000家，挑战5000家。

　　事与愿违，收购后，一只酸奶牛不断亏钱。重庆瀚虹三年业绩承诺期，实际利润为-969万元。

　　席刚甩掉包袱，新乳业对重庆瀚虹的持股比例降为15%，并计提商誉减值准备 1260万元。

　　这是新乳业收购遇困的缩影。

　　发家西南，公司靠“买买买”壮大业务板块。其先后并购10余家区域乳企，完成向华东、华北、华中、西北地区的扩展。

　　负债加剧，由2018年的26.77亿元，增至去年末的62.98亿元。

　　资产负债率持续走高，2023年末达70%。

　　伊利、蒙牛、光明等乳企，三季度资产负债率均未超过60%，行业平均值不过45%。

　　“个人认为，负债稍微高一点，没有任何问题，企业风险是可控的。”席刚解释，“负债”是为发展，杠杆增加，也是为了提升发展速度。

　　可惜，“加杠杆”思维，拖累了盈利能力。

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　　调整步伐

　　席刚定下“三年倍增，五年力争进入全球乳业领先行列”的战略目标。

　　公司营收爬坡，净利率却向下滑，2023年为3.92%，比五年前少了1个百分点。

　　团队不得不放缓步调，修炼内功。

　　“未来的增长来源将以内生增长为主，投资并购为辅，努力将负债率降低10个百分点。”

　　席刚出手变得谨慎。新乳业投资额由2022年的11.42亿元，降至2023年9.07亿元。

　　去年11月，公司放弃“新澳牧业”，将所持55%的股权，系数转让给独立第三方。

　　“新乳业奶源基础已经很夯实了。”乳业专家宋亮认为，眼下，并非投资牧业的最好时机。

　　当前原料奶阶段性供过于求，2023年，国内原奶售价持续低位徘徊，豆粕等饲料价格则维持高位。

　　加快全国化布局，席刚只在目标区域，针对性做了些投资。

　　4月1日，新乳业公告称，已支付收购福州澳牛项目的剩余股权转让款1200.39万元。

　　华南是席刚未能啃下的“硬骨头”。年报中，该地区业绩归于“其他区域”，并未单独列出。

　　“（福州澳牛）在福建地区运营二十年以上，区位上与新乳业有较强的互补性，有利于公司进一步拓宽在华南地区的业务规模。”新乳业表示。

　　席刚通过四川华西、昆明雪兰、杭州双峰、河北天香、宁夏夏进等多家地方性乳企，在全国多个地区铺开。

　　2023年，西南地区收入占总营收的37.27%，华东占比27.49%，西北和华北次之，分别占12.96%和10.09%。

　　“光明、三元都曾尝试全国化，实操难度非常大，新乳业通过收购完成布局，推进还算顺利。”宋亮评价。

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　　猛攻鲜奶

　　席刚对低温鲜奶，情有独钟。新战略中，“做强低温”不变。

　　2010年，席出任新希望乳业总裁，便把低温乳品划上重点。多年经营，该板块已成为公司优势业务。

　　低温鲜奶产品，包括24小时铂金全优乳、今日鲜奶铺、唯品有机牛乳、“唯品”娟姗牛乳、纯正“A2”鲜牛乳等；

　　低温酸奶领域，则有冰激凌酸奶、布丁酸奶、活润代餐酸奶、乐汽等。

　　去年，“24小时”高端产品同比增速近40%;“今日鲜奶铺”同比增长超150%。

　　奶源是关键。

　　“在低温白奶业务上，新乳业与伊利、蒙牛相比，有很强优势。”宋亮告诉记者。

　　过去几年，席刚入股现代牧业、收购夏进，手握丰富奶源，且川陕高速打通后，宁夏奶源能顺利进入四川。

　　买来的大量区域性乳企，多以低温鲜奶起家，在各地拥有稳定的供应链体系。

　　“冷链行业门槛低，数字化程度低，极其难做。”席刚有新希望集团旗下的冷链物流公司“鲜生活”撑腰。

　　《21CBR》记者从官网看到，鲜生活冷链有70家分公司、超10万辆冷链车，柔性履约网络触达近700个城市，配送网点27万个。

　　“鲜生活冷链对西南、华南、华东、华北地区都做了整合和布局。”宋亮表示。

　　席刚希望未来五年，靠“低温鲜奶”业务，推动规模复合年均双位数增长、净利率翻番。

　　对手不容小觑。伊利、蒙牛、光明、君乐宝等乳企，在低温赛道均有布局。

　　维持黑马态势，席刚要做的还有很多。

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