行业近况

　　摩根大通（JPM）、美国银行（BAC）、富国银行（WFC）、花旗集团（C）于2024年4月12日至16日间披露1Q24业绩，整体营收同比增长3%，拨备前利润同比减少5%，净利润同比减少8%。我们认为美国四大行整体盈利表现好于市场预期，主要来自非息收入增长和拨备计提好于预期。

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　　正文

　　评论

　　美国四大行1Q24每股盈利整体好于市场预期。美国四大行1Q24每股盈利整体好于市场预期。其中JPM、WFC、C每股盈利好于市场预期，BAC符合市场预期，美国四大行整体业绩表现良好：1）净利息收入除BAC外均略低于市场预期，我们认为主要来自贷款增长放缓以及存款成本上行，不过负债成本升幅正在逐季收窄，部分银行指引净利息收入有望在未来几个季度逐步企稳；2）非息收入增长亮眼，主要来自投行业务中ECM和DCM客户需求强劲，交易与财富业务收入亦保持在较高水平；3）非息成本仍受到FDIC SA的拖累，保持成本纪律性仍是主旋律；4）拨备计提表现好于市场预期，我们认为主要来自美国宏观经济预期较好，拨备计提主要针对信用卡净核销，BAC本季写字楼敞口净核销走高，但我们认为其拨备计提较为充分；5）资本及派息回购水平保持相对稳定，其中JPM本季提高每股派息，WFC股权回购力度较大，JPM、BAC、WFC、C 2023年股东回报率分别为5.4%、5.9%、11.7%、6.9%。

　　美国经济数据良好带动降息预期推迟，利好美国四大行股价表现。截至4月25日，JPM、BAC、WFC、C股价较年初分别上涨15%、15%、24%、23%，银行指数和S&P500指数分别上涨6%和13%，四大行跑赢银行指数，银行指数跑赢大盘，我们认为主要由于：1）美国四大行负债能力更强，因此在高利率环境持续更久的背景下业绩受益更明显，且美国四大行投行业务收入在1Q24有大幅改善；2）NYCB事件导致市场担忧中小银行商业地产风险，而美国四大行相关敞口风险较小。

　　美国高利率环境下如何追踪银行风险。1）存款稳定性，美国中小银行存款余额仍然稳定，我们会密切关注美联储持续缩表对银行业流动性的影响；2）投资损失，市场关注债券未实现亏损兑现，但若无流动性风险银行便无需处置债券；3）商业地产风险，我们认为大型银行商业地产风险明显小于中小银行，且大型银行拨备计提较为充分，目前商业地产风险呈现局部化特征，而非全局性、系统性；4）居民和企业资产负债表健康，我们认为本轮周期美国居民及企业杠杆率较历史水平偏低，偿债负担尚且可控，我们持续关注美国企业及居民融资成本边际变化情况。

　　本文摘自2024年4月26日已经发布的《降息推迟或利好大型银行净利息收入表现——美国四大行1Q24业绩点评》，如需获取全文请联系中金银行团队或点击中金点睛

　　风险

　　美国经济走弱超预期，美国四大行存款成本压力高于预期。

　　图表：美国四大行驱动因素拆解

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：美国银行指数复盘

　　资料来源：Capital IQ，中金公司研究部

　　图表：美国四大行股价自加息周期以来明显跑赢区域性银行

　　资料来源：Capital IQ，中金公司研究部

　　图表：1Q24净息差整体呈下降趋势，BAC生息资产收益率提升带动息差小幅改善

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：1Q24负债成本继续上行，但升幅呈收窄趋势

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：贷款增长进一步放缓，存款余额保持基本稳定

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：DCM业务在1Q24需求明显改善，M&A业务仍然处于较低水平

　　资料来源：Capital IQ，中金公司研究部

　　图表：美国四大行财富客户AUM持续净流入

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：1Q24美国四大行费用增长主要来自收入增长带来的额外开支

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：美国四大行近年均注重成本管控

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：美国四大行1Q24拨备计提依然主要来自信用卡净核销

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：1Q24美国四大行净核销率仍在“正常化”轨道上

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：1Q24美国四大行拨备水平保持相对平稳

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：核心一级资本充足率水平保持健康

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：美国四大行加息周期以来派息及股权回购稳中有升

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

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