报喜鸟

　　2024年一季报点评：业绩短期波动，看好多品牌成长前景

　　投资建议：考虑到Q1业绩低于预期，下调2024-2026年EPS预测至0.55/0.63/0.70元(调整前为0.57/0.67/0.77元)，考虑到公司作为男装龙头的地位稳固，给予2024年高于行业平均的14倍PE，维持目标价7.98元，维持“增持”评级。 　 事件：2024Q1营收/归母净利/扣非归母分别为13.5/2.5/2.3亿元，同比+4.8%/-2.1%/+6.9%。业绩低于预期。 　 Q1收入增速放缓，业绩短期波动。2024Q1终端消费较为疲软，叠加3月上旬气温偏低因素影响，公司收入增速有所放缓，同比增长4.8%。 　公司毛利率同比+1.7pct至67.8%，创近年来新高，我们判断主要由于冬季新品销售良好。截至2024Q1末，公司存货余额为10.7亿元，较年初进一步下降7%，库存维持健康水平。Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+1.4/+0.1/-0.1/-0.7pct，费用率同比+0.7pct，此外2024Q1公司收到政府补助0.2亿元，较2023Q1的0.5亿大幅减少，我们判断主要与政府补助发放节奏有关。受上述因素影响，公司净利率同比-1.1pct，归母净利同比-2.1%。 　 下半年拓店节奏有望加快，全年业绩有望稳健增长。公司经营质量优秀，多品牌持续发力，其中报喜鸟（002154）拓展运动西服等品类，消费场景不断拓宽，哈吉斯持续优化渠道布局，下半年拓店节奏有望加速，宝鸟团购及乐飞叶等子品牌有望快速成长，公司全年业绩有望稳健增长。 　 风险提示：店效提升不及预期，拓店进展不及预期

　　台华新材

　　2024年一季报点评：产销两旺，业绩靓丽高增

　　投资建议：维持2024-2026年EPS预测为0.68/0.83/0.97元，给予2024年略低于行业平均的19倍PE，维持目标价12.92元，维持“增持”评级。 　 事件：2024Q1营收14.7亿元，同比+51.7%，归母净利为1.5亿元，同比+101.1%，扣非归母净利为1.4亿元，同比+377.7%。业绩表现超预期。 　 Q1产销两旺，业绩靓丽高增。随着下游品牌由去库向补库阶段切换，公司下游的长丝、坯布及面料订单需求旺盛，Q1收入靓丽高增51.7%，预计公司产能利用率维持高位，毛利率同比提升2.8pct。得益于公司良好的生产管理能力，管理费用率同比-1.7pct，费用端明显改善。此外，2024Q1计提资产减值0.26亿(主要系存货减值)，同比明显改善(2023Q1为0.41亿)，因此公司盈利能力显著提升，净利率同比+2.5pct。 　 产能持续爬坡，全年业绩高增可期。公司是锦纶产业链龙头，竞争优势突出，能够为全球客户定制、开发环保健康、户外运动等多系列高档功能性面料，下游需求持续向好。公司6万吨淮安PA66新产能有望逐步爬坡，业绩弹性有望持续释放；同时公司积极推进2万吨可再生锦纶项目，目前可再生纤维供不应求，预计2024年有望贡献业绩增量，公司全年业绩高增可期。 　 风险提示：新产能爬坡不及预期，汇率波动风险

　　公牛集团

　　深度研究报告：渠道精益领头牛，电力三新走远路

　　众消费赛道中，民电公牛堪称格局第一。估算在贫瘠的低频低价市场孕育出超80%市占率(转换器)和多年22-25%级别强大净利率，强大的背后其独特渠道管理逻辑和精益数智升级战略值得深思，也是新业务复用成长的关键。 　 核心壁垒一：高效可复用、突破经销管理极限的渠道思路。民电作为低频低价代表，终端数量庞杂，极分散的蚂蚁特征导致民电渠道难点在覆盖能力。而公牛通过行商-扁平化-配送访销，以高效普适方法论，大幅降低经销商门槛、实现经销量级突破。对比家电渠道变革，公牛配送访销具备超前性。当下经销商定位类似外部销售人员，公司以强大充分让利(经销毛利30-40%)和优胜劣汰循环(16-18年淘汰率17-20%)，形成忠诚且有活力的渠道优势。这一蚂蚁格局妙手被复用在拓展品类(墙开、LED照明)、拓展区域(东南亚)，且线上前瞻领先、B端装企布局、4.0旗舰店提效等方向为进阶优化。 　 核心壁垒二：供应链数字化升级+精益化战略的规模优势。民电全自动化难度远高大家电，公牛可分三阶段：自制自动化，早期组装高度自制、上游自制渗透后，当前柔性生产普及为效益提升关键。产业链驱动数字化：正在由“市场预测+安全库存”向“订单驱动”革新尝试，采购数字化打通已大幅提高效率、降本贡献显著。BBS系统精益化：其管理重要性被显著低估，价值至少包含统一语言、内效挖掘、人才培育等，保障集团迭代凝聚执行力。 　 主业现金牛：蚂蚁背景下的压舱石，确定性+稳定增量。转换器国内已处成熟期，预计市场需求量9年CAGR为2.7%，公牛作为绝对主导，价端定位高于行业(+28%)，产品设计创新等具备有限价端增量。墙开业务，增量主要在综合市占率提升，类比日本墙开成熟市场松下达80%份额，公牛下沉整合及精装场景变化下有望使蚂蚁格局殊途同归，不同终局假设下业务CAGR在9-13%之间。LED照明，灯具市场仍有潜力，整体竞争格局分散、渠道繁多、入场门槛低，具备强蚂蚁属性，公牛装饰渠道复用拉升核心竞争力。 　 高成长增量：新品类+新区域+新产业（300832），布局下个十年。无主灯新品类，无主灯新概念市场已超百亿，目前格局未明、缺乏统一服务、设计标准。公牛推行标准化方案降低覆盖门槛，发挥其擅长的渠道管理及供应链能力。双品牌分价端定位，加速流量集中、释放规模优势。东南亚新区域，作为渠道分散、民电渗透中前期市场，公牛渠道管理思路天然可复用，公牛当下重视本土化性价比产品，以期打开市场。新能源充电新产业，由电连接底层积累延伸向充电桩/枪，扎根私桩三方模式。基于新能源车高景气及私桩渗透提升(23年68%)，公牛充电产品矩阵完善、定位性价比，24年初线上份额达17%，以渠道C端和中小B为主发挥渠道管理优势，构筑远期空间。 　 投资建议：公司作为民电绝对龙头，其强大渠道管理和精益化产业链保障了主业现金牛格局第一的确定性，同时三新业务具备长期成长空间。我们给予公司24-26年归母净利润预测分别为45/52/58亿元，增速为16%/15%/13%，对应PE为23/20/18倍。公司现金流稳定，采用DCF法估值，给予目标价136.2元，对应24年27倍PE。首次覆盖给予“强推”评级。 　 风险提示：地产下行风险、新业务开展不及预期、新市场开拓不及预期等。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会