茶百道（02555.HK）23日正式在港交所主板上市，中金公司（601995）担任独家保荐人，正式成为“加盟制茶饮第一股”。

　　今年以来，古茗、蜜雪冰城和沪上阿姨相继递表港交所申请上市，“新茶饮第二股”的竞争愈发激烈，引起市场的广泛关注，随着茶百道成功登陆港交所，也正式拿下这场新茶饮速度之争。

　　茶百道为全国知名的现制茶饮企业，据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达6.8%。截至最后实际可行日期，茶百道在中国共有8,016家门店，遍布全国31个省市，实现中国所有省份及各线级城市的全覆盖。2023年，茶百道门店的总零售额约人民币169亿元。

　　茶百道本次香港IPO定价17.5港元/股，全球发售募集资金总额为25.86亿港元，成为2024年以来港股最大规模IPO。

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　　优质基本面，核心数据亮眼，突围“新茶饮上市潮”

　　当下，新茶饮市场蓬勃发展，艾媒咨询数据显示，2023年中国新茶饮市场规模达3333.8亿元。新茶饮消费场景更加多元化、品类不断创新增多，消费者对新茶饮的消费热情持续上涨，预计2025年我国新茶饮市场规模将达到3749.3亿元。

　　茶百道于2008年在成都诞生，是新茶饮行业内的“老玩家”。自成立以来，茶百道专注探索天然食材与中式茶饮的搭配，持续研发多元化茶饮产品，致力于提升消费者体验。经过十余年的发展布局，公司的规模已日趋成熟，并且形成稳定的商业模式。茶百道对于国内新茶饮行业的的影响及在市场中的地位不言而喻。

　　对于投资者来说，伴随茶百道成功上市而来的是观察新茶饮行业发展现状及后续布局的机会，作为此轮“新茶饮上市潮”的突围者，市场关注茶百道的重点不仅限于速度，更在于公司的基本面、可持续性及未来增长潜力。

　　根据核心财务数据，2021年至2023年，茶百道的收入由36.44亿元增至57.04亿元，其中2022年同比增长16.1%，并在2023年以34.8%的增长率进一步加速，且不止营收增速显著加快；在利润方面，同期净利润分别为7.79亿元、9.65亿元与11.51亿元，2021年至2023年茶百道净利润年复合增长率达21.6%。

　　对比此前已在港股上市的奈雪的茶（02150.HK），该公司2023年全年营收近52亿元，同比增长23%。奈雪在2023年刚刚实现扭亏，经调整净利润由2022年的亏损4.61亿元变为2023年的盈利0.21亿元。

　　数据对比明显可看出，在两家新茶饮企业营收规模相近的情况下，茶百道的净利润远高于奈雪的茶，且在上市前已经实现盈利，招股书展示出其优质的基本面。

　　其中，连年的营收规模增长证明茶百道在市场的领先地位，并且也是市场对公司商业模式有效性及可持续性的认可，同时，茶百道在成本控制和定价策略上的判断准确，对市场需求的把握到位，能够有效地转化市场机会与营收规模为实际利润，为公司在行业中的竞争力和未来发展空间打下坚实的基础。

　　新茶饮行业近20年革新的缩影

　　在亮眼的表现背后，茶百道基本面的关键支撑在于其稳定可持续性的商业模式与强大的供应链体系。在各类新茶饮野蛮生长的环境中，茶百道代表着中国茶饮市场中品牌最集中的一类模式，不同于绝对低价“店海战术”的蜜雪冰城，也和奈雪、喜茶这类“过时”的高端代表不同，茶百道定位中间价格带，不断学习汲取前两者的优势和经验，悄然发展成庞然大物。

　　某种意义上，茶百道的发展历程可以被视为新茶饮行业近20年革新与爆发式增长的缩影。

　　首先，在商业模式方面，茶百道形成经典茶饮+季节性茶饮及区域性茶饮相结合的产品矩阵，同时，门店全面覆盖各线级城市并持续提升下沉市场业务占比，主打小店模式和外卖业务，发力数字化营销。

　　随着消费大环境的不断演变，茶百道的商业模式令其在激烈的竞争中快速形成可持续增长的基础。

　　从门店方面来看，2020年至2022年，茶百道门店数量分别为2242家、5077家、6361家，而截至今年2月29日，茶百道的门店数量已经突破了8000家。2019年至今是茶百道门店数量增长最快的五年，2019年末公司的门店数量刚刚突破500家，2021年则这个数量已经超过5000家，两年内实现10倍增长。

　　据茶百道海外店店长在社交平台透露，截至2024年2月29日，茶百道门店数已达到8274家。去年末这个数量为7801家，这意味着仅仅2个月，茶百道新增门店超470家。对比已上市的奈雪，2023年全年主品牌门店未完成600家的开店预期。

　　加盟店始终占据茶百道门店总数的99%以上，招股书披露，2020-2023年，茶百道加盟店的闭店率远低于行业平均水平。茶百道会全面参与加盟店的运营，也会为加盟商及店内员工提供培训、原材料、设备以及物流、营销等服务。

　　纵观整个新茶饮行业甚至是餐饮行业而言，加盟模式或将成为越来越多企业的选择项，提高扩店效率、分散成本压力、增强品牌影响力等已成为业内公认的优势。

　　从门店分布的城市来看，新一线城市数量仍占最大比例，占比为26.9%。四线及以下城市数量占比明显上升，从2022年末的19.7%增加至22.2%。对于门店城市分布策略，正如茶百道在招股书中所言：在维持于一线及新一线城市的地位以提升品牌知名度及紧跟不断变化的市场趋势的同时，一直渗透并将继续渗透至拥有巨大消费增长潜力的低线级城市。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，2018年至2023年，现制茶饮店行业的市场规模达到2473亿元，年复合增长率为25.2%；预计到2028年达到5385亿元，年复合增长率为15.4%。其中，2024年至2028年，二线城市、三线城市、四线及以下城市的现制茶饮店市场预计将分别以15.0%、18.0%及15.0%的年复合增长率增长，更具增量。

　　另一方面，茶百道打造了适合规模扩张的小店模型。大部分茶百道门店的建筑面积介乎30-100平方米，小店模式可以在很大程度节省门店成本，租金、装修、人员成本等方面的开支均较低，同时支持外卖业务及窗口自提，提升经营效率。在茶百道门店中，44.3%的门店面积在30至49平方米之间，42.8%的门店面积在50至100平方米区间。

　　提到小店模型及外卖业务离不开的便是茶百道的数字化营销布局，通过直观数据显示，茶百道的会员数量增长迅速，截至2023年第四季度，公司的活跃会员人数达到2040万名，会员复购率达35%，高于行业平均水平。并且，茶百道在抖音平台直播包揽“稳居全国带货团购帮”、“品牌专场转化率”、“茶饮品类直播GMV”等多个行业第一。

　　在商业模式形成稳定可持续性发展的态势之时，茶百道的供应链能力也在同步完善。招股书显示，截至2023年底，茶百道的仓储设施包括21个高标准仓库，总建筑面积约8万平方米，包括20个中心仓及1个前置仓。根据不同原材料的温度和湿度存储要求，在仓储场所内设立常温、冷藏、冷冻多个温区，对原材料进行从入库到出库的全程精细化仓储管理，满足了乳制品、冷冻鲜榨果汁、新鲜水果等保质期较短的原材料的配送要求。

　　在这样的仓储网络下，茶百道对全国95%以上的门店能进行一周二配及以上频次的物流存储及配送能力，全程可视化、可追溯，降低物料在配送过程中的损耗，帮助门店获得新鲜优质的物料供应。

　　对于今年多家新茶饮公司启动上市的形式，行业分析师表示：“随着茶饮市场的竞争加剧，品牌化、连锁化将成为茶饮企业在各线市场立足的重要方式。而上市也可以为企业带来更多的资本支持，更好地应对市场的竞争与扩张。”

　　在本次成功上市后，茶百道拟将募资金额用于提高整体运营能力及强化供应链；发展公司的数字化能力，及委聘和培训专业人才；用于品牌打造及推广活动；推广自营咖啡品牌“咖灰”及在中国各地铺设咖啡店网络；用于产品开发及创新；以及用作营运资金及作一般企业用途。

　　明星资本加持，高增量市场结构助推后市股价发展

　　随着茶百道成功登陆港交所，新茶饮上市热潮关注度也愈发高涨。值得注意的是，按照发行后总股本计算，茶百道发行市值约为237亿元人民币，再以今年的净利润预计值15.3亿元计算，发行后市盈率约为15倍，以茶百道业务规模及未来布局来看，IPO后的股价走势值得期待，长期价值将进一步提升。

　　总体来看，在竞争愈发激烈的新茶饮赛道内，茶百道保持高速扩张实属不易，也显示出公司较强的发展韧性与潜力。凭借公司优质基本面及对商业模式的肯定，茶百道在IPO前已被众多知名机构和资本认可，兰馨亚洲、正心谷、草根知本、中金、番茄资本等多家知名投资机构均有参与。

　　如今成功登陆港股市场，这不仅是茶百道迈入新阶段的标志，同样也为新茶饮行业注入强心剂，以茶百道为代表，向多元化赛道及海外进行布局和提速，进一步优化运营模式，加强品牌建设，提升产品和服务质量，从而在激烈的市场竞争中保持领先地位。

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