4月26日，兴业银行（601166）发布了2024年一季度报告。报告显示，一季度兴业银行的营收增速由负转正，实现营业收入577.5 亿元，同比增长4.2%。中金、申万等多家券商对此直言“营收数据超预期”。营收增长的背后，凸显了兴业银行资产负债结构再重构的成效正在逐步显现。

　　基本面的好转，也引发了二级市场投资者的关注。一季度兴业银行股东持股集中度进一步提升，外资抢筹迹象明显。而在业绩发布当日，兴业银行股价快速拉升，领涨银行板块，收盘上涨1.61%，报16.43元/股，盘中最高触及16.48元。有券商研报认为，股息率高达6.4%的兴业银行将是“下一个高股息大行”。

　　一季度营收由负转正 兴业银行做对了什么？

　　兴业银行一季度营收增速不仅相对于自身实现了由负转正，也高于已经发布一季度业绩的其他大行和股份行。

　　拆分来看，息差降幅的收窄、生息资产的增长和市场交易机会的把握，是一季度兴业银行营收超预期的原因所在。当然，这离不开近年来兴业银行持续推进资产负债表再重构。

　　2024年一季度，兴业银行占营收65%的利息净收入同比增长5.1%，达到372.42亿元，延续去年正增长趋势。

　　资产端，一季度，兴业银行对公贷款新增2171亿元，新发放贷款收益率达4.10%，量、价继续保持股份行较好水平。新增贷款结构上，则继续向“五篇大文章”和“五大新赛道”调整，其中，新增绿色贷款占新增对公贷款比重达29%。

　　在负债端，兴业银行成本管控成效显著，息差维持较强韧性。一方面通过置换，不断优化存款结构，增加低成本存款比例。如一季度，兴业银行零售个人存款中，低成本存款新增占比达65.06%。另一方面，在银行整体定期化趋势明显、存款成本走高的环境下，兴业银行一季度定期存款同比减少3%，活期存款同比增长4.3%。

　　存款结构优化和成本管控使得存款成本压降明显。兴业银行一季度存款付息率2.12%。在保持存款规模稳定在5.10万亿元的基础上，付息率下降12bp，近年来首次低于同业中位数1个BP，达到股份行中位数水平，压降幅度排在股份行前列。

　　而随着资产负债结构的持续优化，兴业银行一季度净息差为1.87%，环比下降2个BP，同比下降10个BP，息差降幅有效收窄。该行计划财务部总经理林舒在一季度业绩说明会上表示，“力争将全年净息差降幅控制在13BP以内。”

　　与此同时，一季度兴业银行非息净收入同比增长了2.7%，达到205.09 亿元，扭转了2023年的负增长趋势。一季度对非息净收入贡献最大的是投资收益相关的收入，同比增长16.16%，达143.11亿元。

　　在利息净收入、非息净收入“开源”的同时，兴业也在运营费用上实现“节流”，一季度业务管理费同比下降3.73%。2024年第一季度成本收入比23.65%，同比下降2.09个百分点。

　　经营质量有望重回行业前列 外资持续买入 多家机构唱多

　　兴业银行业绩发布之后，多家机构发布研报唱多，并给出了较当前股价较大上涨幅度的目标价。如华泰证券给兴业银行的目标价为20.17元，浙商证券（601878）给出的目标价为20.62元，中金给出的目标价是19.74元。相较于4月26日的收盘价有20%～25%的上涨空间。

　　从筹码视角来看，兴业银行股东持股集中度进一步提升。统计发现，截至一季度末,兴业银行普通股股东总数相较于2023年11月份的数据减少了9.4%，这意味着或有更多机构资金正在入场抢筹。

　　这从兴业银行前十大股东名单中也可以验证，如代表外资的“香港中央结算有限公司”所持有份额持续上升，从2023年底的2.98%（第六大流通股）提高至一季度3.89%（第四大流通股）。

　　北上资金为何青睐兴业银行？这可能离不开兴业银行资产质量保持稳定，内在价值不断增长。近年来在“下好先手棋、打好主动仗”的基调下，兴业银行资产质量和风险弥补能力进一步增强。

　　根据本刊统计，过去五年，兴业银行的不良率从2019年年底的1.54%持续走低。2024年一季度兴业银行的不良率与2023年末持平，为1.07%（见表1）。

　　表1 兴业银行近五年不良率变化（%）

　　横向来看，在已经发布了2023年年报的7家银行中，兴业银行也处于较低水平，仅略高于招商银行和平安银行（见表2）。

　　表2 2023年7家股份行不良率情况

　　拨备覆盖率方面，2024年一季度兴业银行计提减值161亿元，较去年同期增长46.1%，拨备覆盖率为245.51%，较年初上升0.30个百分点，非信贷类资产拨备覆盖水平也稳步提升。虽然大幅增长的计提对兴业银行的利润短期有所影响，比如计提之前，兴业银行一季度拨备前利润为435.40亿元，同比增长7.23%，但这可进一步增强其对风险的抵御能力。广发证券认为，随着存量不良压力消退，公司经营质量有望重回行业前列。

　　此外，从今年最受青睐的股息率来看，兴业银行也可媲美国有大行，过去三年股息率均持续保持在6%以上。浙商证券在4月发布研报直言，“基本面筑底，低估值、高股息的兴业银行，有望重演高股息大行行情。”

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