东莞证券发布研报称，年初至今，银行板块的行情主要是基于市场悲观预期下的避险逻辑，展望后续，银行板块“攻守兼备”逻辑不改基本面层面，在经历多次降息、房地产风险加速暴露、费率调降、一季度贷款重定价等多轮调整后，一季度业绩落至低位，行业潜在利空有望出尽，长期来看，后续向上弹性取决于宏观经济与房地产的修复进程。红利层面，在低利率环境下，高股息资产稀缺性与相对确定性显现，负债端预定利率的硬性压力或将促使险资积极配置高股息、低估值的银行板块，特别是近期行业现金分红比例持续提升，五大行、苏州、江苏等11家银行公告于2024年拟进行中期分红，高股息价值吸引力愈发凸显。

　　东莞证券主要观点如下：

　　营收利润双双负增长，个股延续分化

　　2023年，42家上市银行实现归母净利润2.09万亿元，同比增速为+1.44%。2024Q1，在贷款重定价压力下上市银行归母净利润增速下滑2.05pcts至-0.61%，是2020年以来首次转负。拨备继续反哺净利润，但贡献逐渐减弱。从个股来看，在贷款重定价压力集中的一季度，31家银行实现归母净利润正增长，11家银行负增长，个股进一步分化。

　　贷款对公强零售弱，存款定期化延续

　　(1)资产端：2023年与2024年一季度上市银行贷款总额分别同比增长11.14%和10.09%，今年一季度，由于相关监管部门要求加强信贷均衡投放，今年“开门红”有所降温，信贷节奏有所放缓。2023年上市银行同比新增贷款中，公司、个人贷款增量占比分别为79.12%和17.90%，分别较2022年+15.63pcts、-0.96pct。

　　(2)负债端：2023年末上市银行活期存款占比39.30%，较2022年-4.07pct，各银行板块的活期存款占比均下滑到历史低点，存款结构持续向定期倾斜，原因是在宏观经济与金融市场波动、居民消费与投资意愿尚未恢复的背景下，风险相对较低且收益稳定的定期存款更受青睐。

　　净息差继续收窄，部分银行负债端出现积极信号

　　2023年，上市银行净息差1.69%，较2023年上半年下降0.08pct，生息资产收益率和计息负债成本率分别为3.65%和2.09%，分别较2023年上半年-0.06pct和+0.01pct2024Q1受贷款利率重定价的影响，上市银行净息差继续下滑至1.55%。得益于2023年多次下调存款利率与各银行优化负债结构，2023年16家银行负债端成本较2023H1改善，一定程度对冲资产端的压力。

　　资产质量整体稳健

　　(1)不良率：2023年，上市银行不良贷款率为1.26%四大板块银行的不良贷款率均同比改善。2024年一季度，上市银行不良率较2023年-0.01pct至1.25%。

　　(2)关注率：2023年，上市银行关注率为1.73%，逾期率为1.27%，分别较2023年上半年提升0.06和0.02个百分点。2024年一季度，19/33家银行关注率提升，新规分类趋严导致关注率小幅波动。

　　(3)拨备覆盖率：2024年一季度，上市银行拨备覆盖率继续提升至244.09%，抵补能力整体充足。

　　银行股投资建议关注三条主线：

　　一是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景厚、低估值、高股息、经营稳健的农业银行（601288）(601288.SH)、中国银行（601988）(601988.SH)、工商银行（601398）(601398.SH)和中信银行（601998）(601998.SH)。

　　二是关注受益于经济高景气区域、业绩确定性较强的区域性银行成都银行（601838）(601838.SH)、宁波银行（002142）(002142.SZ)、江苏银行（600919）(600919.SH)杭州银行（600926）(600926.SH)、常熟银行（601128）(601128.SH)。

　　三是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招商银行（600036）(600036.SH)。

　　风险提示：经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。

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