华创证券发布研究报告称，尽管食品饮料行业需求总体仍显平淡，但在估值充分回落后，龙头企业价值空间已显现，建议中线布局。短期节奏看，5月开始白酒等节庆消费集中品类步入淡季，核心看商务需求承接，而啤酒、饮料等步入夏季旺季，催化剂较多。目前头部酒企库存良性、实际经营仍属健康，量价基本面均较稳健，全年业绩确定性较强，当前白酒板块估值水位不高，建议关注基本面较优的标的。大众品板块，建议精选结构弹性，把握超跌机会。

　　华创证券观点如下：

　　白酒板块：头部酒企强调份额，淡季夯实基础。

　　五一渠道整体反馈良好，受益于酒企积极调控发货节奏，各价格带主要产品扎实市场基础工作，行业库存逐步去化，各价格带龙头企业对份额诉求均在加强。展望下半年，头部酒企经营策略逐步明朗，渠道信心企稳向好，变量是宏观政策发力对提振需求的力度和持续性。具体公司及区域反馈如下：

　　五粮液（000858）反馈：经营思路清晰，千元价格带优势增强。核心单品八代普五控量挺价，库存健康，1618、低度及新上市45度等产品抢占份额，渠道端持续发力专卖店。

　　山西汾酒（600809）股东大会反馈：攻守兼备，谋局更远。品质/文化/市场/管理多点发力，主推核心百亿单品青花20，青花30资源投放节奏加快，老白汾/巴拿马产品有望升级，渠道端注重省外增长，费用端借助数字化精准投放。

　　华中白酒渠道反馈：终端动销保持平稳，五粮液1618等战术产品成效较优。3月以来动销平稳，分场景看，商务宴请、婚宴基本持平，宝宝宴略有增长。具体分公司看，茅台非标预计增长20%，精品开瓶表现较优。五粮液普五重在挺价，45度/68度新品贡献增量，1618加强宴席布局和红包投放。老窖拓展开瓶、挖井渠道，特曲60版酒质反馈较优，头曲导入扫码红包，有望实现高增。酒鬼酒（000799）省内内参和酒鬼动销转正，发力打造湖南大本营市场，省外夯实22个核心市场，不再新招商，基本面持续修复。

　　大众品：企业状态改善，年内谨慎乐观。

　　春节旺季结束后，不少企业反馈外部需求环比有所回落，但5月起呈现出改善趋势，基本符合企业自身预期，因而相关经营动作按原计划接续展开，维持全年谨慎乐观预期。啤酒饮料如华润、东鹏、欢乐家（300997）等积极备战旺季，相关产品推新、陈列铺货动作有序推进，而去年承压较多的调味品企业如海天、中炬内部持续理顺，当前经营状态向好，速冻安井、立高经营保持稳健，降本增效背景下盈利有望改善。

　　相关公司反馈：1)华润啤酒：升级持续推进，驱动业绩释放。2)东鹏饮料（605499）：积极备战旺季，增长动力十足。3)洽洽食品（002557）：渠道扩张积极有序，海外路径更显清晰。4)欢乐家：围绕“椰子+”矩阵，业务与渠道拓展积极推进。5)好想你（002582）：渠道单品共振，营收提速更具抓手。6)仙乐健康（300791）：BF优化供应链管理，全年激励目标信心充足。7)安井食品（603345）：经营延续稳健，优化资本开支。8)立高食品（300973）：优化饼店单品，发力降本增效。9)海天味业（603288）：经营状态提升，定调高质量增长。10)中炬高新（600872）：改革持续推进，积蓄增长势能。11)日辰股份（603755）：新品贡献增量，经营势能充足。各公司交流详细核心反馈请见正文。

　　投资建议：短期优选确定，中线布局空间。

　　尽管行业需求总体仍显平淡，但在估值充分回落后，龙头企业价值空间已显现，建议中线布局。短期节奏看，5月开始白酒等节庆消费集中品类步入淡季，核心看商务需求承接，而啤酒、饮料等步入夏季旺季，催化剂较多。当下具体板块选择上：

　　白酒：聚焦各价格带龙头，底部首选龙头茅五。目前头部酒企库存良性、实际经营仍属健康，量价基本面均较稳健，全年业绩确定性较强。当前板块估值水位不高，建议关注基本面较优的标的。首选行业龙头贵州茅台（600519）(600519.SH)(经营底牌充足，业绩稳若泰山，加速冲刺十四五)及千元价格带龙头五粮液(000858.SZ)(经营边际改善，批价向好且高分红政策);推荐次高端龙头山西汾酒(600809.SH)(经营惯性确保较快增长，全国化品牌张力足);持续推荐泸州老窖（000568）(000568.SZ)(团队能力强，报表持续性仍确定)，以及区域龙头今世缘（603369）(603369.SH)。

　　大众品板块：精选结构弹性，把握超跌机会。整体需求复苏偏弱、板块间景气分化加剧下，建议三条主线推荐：一是中期逻辑确定且兼具弹性的板块，包括中炬高新(600872.SH)(股权激励落地，目标指引积极，有望困境反转)、东鹏饮料(605499.SH)(势能强劲余力充足，高成长持续性无虞);二是前期需求压制较大导致超跌且中长期逻辑清晰的啤酒和餐饮供应链，包括华润啤酒(00291)、青岛啤酒（600600）(600600.SH)等;三是股息率已具吸引力的龙头，如伊利股份（600887）(600887.SH)等。

　　风险提示：终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、提价落地不及预期等。

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