东吴证券电动车年中策略:看好Q3旺季排产再上台阶 行业大周期底部明确
东吴证券发布研报称,看好Q3旺季排产再上台阶,Q1盈利触底,Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复,叠加产能利用率提升,预计Q2盈利可维持稳定,且供给侧改革、扩产放缓,25年有望反转,首推宁德时代(300750)(300750.SZ)、比亚迪(002594)(002594.SZ)、亿纬锂能(300014)(300014.SZ)、科达利(002850)(002850.SZ)、湖南裕能(301358)(301358.SZ)、尚太科技(001301)(001301.SZ),同时推荐中伟股份(300919)(300919.SZ)、天赐材料(002709)(002709.SZ)、天奈科技(688116.SH)、璞泰来(603659)(603659.SH)、威迈斯(688612.SH)、华友钴业(603799)(603799.SH)、容百科技(688005.SH)、永兴材料(002756)(002756.SZ)、中矿资源(002738)(002738.SZ)、天齐锂业(002466)(002466.SZ)、赣锋锂业(002460)(002460.SZ)、恩捷股份(002812)(002812.SZ)、星源材质(300568)(300568.SZ)等。
东吴证券主要观点如下:
24年全球电动车同比增长20%,锂电需求同比增长25-30%,国内仍为最确定市场,25年海外需求有望提速。
24年中国本土需求强劲,受益于新车型交付,预计国内(含出口)销量同比25%增长预期至1180万辆,较年初预期略有上修,25年预计维持近20%增长至1400万辆;欧洲24年受补贴退坡影响,预计同比微增5%至300万辆,25年新车周期+碳排考核趋严,同比增速有望回升至15%达近350万辆;美国短期仍受利率高影响,且本土车企新车延后,24年增速下修至近25%,销175万辆,未来引入中国供应链,有望提速。该行预期24年全球电动车同增20%至近1600万辆,25年略微提速至23%,销近2000万辆,对应24-25年动储电池需求分为1300/1650gwh,同增31%/23%。
主产业链资本开支开始缩减,24年下半年起供需格局改善,行业大周期底部明确,产业链重拾成长性。
Q2起产业链资本开支已收紧,虽在建工程规模在高位,但新增已趋缓;目前基本跌破二线厂商合理盈利水平,产业链内产能利用率分化,6月由于储能去库+碳酸锂叠加,排产环比略有下滑,但龙头产能利用率基本达到80%+, 其中裕能、尚太、贝特瑞、中科等基本满产,二三线产能利用率恢复至60-70%,预计下半年将延续强者恒强,小厂逐步退出; 考虑行业融资受限及盈利底部,行业实际扩产低于预期,25年行业有效产能预计增长10%+, 而动储需求增速预期仍有20%,供需格局将明显改善。
看好Q3旺季排产向上,Q2部分低价订单价格有所恢复,预计25年价格有望反转。
Q3为锂电传统旺季,国内销量仍强劲,且行业内库存处于合理水平,看好产业链Q3旺季排产持续向上。盈利角度看,Q1绝大部分材料环节盈利触底,Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复,但由于行业仍处于出清过程,价格依然处于底部。随着供需格局改善,预计25H2价格有望反转,行业盈利拐点明确。
风险提示: 电动车销量不及预期,竞争加剧
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