中信证券:7月价值风格占优 矿山冶金、半导体等行业景气度边际提升
中信证券发布研究报告称,截至6月末,风格轮动策略最新信号为看好价值风格,市值风格中性配置;制造板块景气度轮动策略中,矿山冶金设备、汽车行业的景气度占优,科技板块中半导体、计算机产业链景气度当月上行,顺周期板块内基础化工、工业金属行业的中观景气度改善,消费板块内农林牧渔行业景气度变化积极。
2024年7月份风格模型较看好价值风格,建议市值风格中性配置。
1)宏观经济维度,6月PMI新订单指标仍维持在荣枯线以下,5月工业增加值同比增速回落,此外CPI-PPI同比差出现收窄,宏观指标总体更看多价值风格;
2)流动性维度,6月美联储降息预期升温,月内美债收益率出现回落,国内M1-M2同比剪刀差继续下行,全月来看10-1年国债利差出现收窄,SHIBOR利率走低,中长期贷款余额同比增速下滑,综合来看利好价值、小市值风格;
3)行业景气度方面,价值风格行业间景气度相对较强;
4)微观市场指标,6月全市场日均换手率继续回落至近两年中位数水平之下,全市场PE分化度收窄,大市值风格动量占优,成长风格出现拥挤信号,风格偏离度、ERP风险指标未显示明显反转信号,市场指标更看好大市值、成长风格。
综合以上四个维度,7月价值风格占优,建议市值风格中性配置。
制造板块景气度轮动:矿山冶金设备、汽车行业相对占优。
1)矿山冶金设备:价格端,采矿冶金设备制造业PPI同比小幅回升;需求侧,采矿业景气度持续改善,行业增加值同比继续反弹,行业PPI降幅收窄,原煤产量同比增速小幅上行,但煤炭开采业固定投资额增速出现回落。
2)汽车:出口景气度继续走高,乘用车出口额、均价同比增速均出现改善迹象,汽车制造和零部件行业PPI跌幅企稳,但价格战背景下国内市场乘用车销售均价和销量仍有回落。
科技板块景气度轮动:半导体、计算机产业链的景气度有上行趋势。
1)半导体产业:5月全球半导体销售额同比增速走高,需求端延续较高景气;日本芯片制造设备出口同比增速提升;原材料方面,台湾晶圆进口需求跌幅小幅收窄,但台股芯片设计环节收入同比增速有所回落。
2)计算机产业:计算机硬件综合景气度延续反弹,行业固定投资增速走高,维持在较高水平。下游需求边际回落,笔记本电脑销量同比跌幅走阔,但中关村电子产品价格指数下滑幅度收窄。此外,计算机软件环节利润同比也出现改善。
顺周期板块景气度轮动:基础化工、工业金属行业景气度有上行趋势。
1)基础化工:价格低位回升,复合肥、PTA等重要化工产品价格触底反弹,同比增速改善;此外6月制造业PMI环比持平,但生产指数仍处于景气区间,化工需求出现改善,化工产成品库存量同比跌幅小幅放大,化工产品出口交货额同比由负转正。
2)工业金属:6月金属价格继续走高,铝、铜、铅、锌等品种长江有色均价同比涨幅上行,有色金属出口价格指数同比走高,出口需求稳定,此外房地产需求改善,房屋新开工面积同比降幅小幅收窄。
消费板块景气度轮动:农林牧渔行业的景气度当月出现改善。
6月农林牧渔板块核心产品价格体现利好,猪肉批发价继续上行,价格同比涨幅走高;猪周期供需两端改善,母猪存栏量同比维持负增长,此外禽类价格同比跌幅也出现收窄。
2024年上半年,风格配置及四大板块轮动策略均实现正超额收益。
截至6月30日,成长、价值风格轮动配置策略2024年绝对收益率为0.01%,较基准等权组合收益率实现年内超额收益1.88%;大、小市值风格轮动配置策略收益率为-2.35%,年内超额收益为5.13%;制造板块轮动策略收益率为-5.15%,年内超额收益为2.92%;科技板块轮动策略收益率为-8.68%,年内超额收益达4.30%;顺周期板块轮动策略收益率为-3.87%,年内超额收益达到1.87%;消费板块轮动策略收益率为-9.01%,年内超额收益为1.57%。
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