中国平安

　　1H24中报前发行35亿美元可转债

　　35亿美元H股可转债 　 7月16日，公司公告拟发行35亿美元H股可转换债券，相当于1Q24净资产的2.0%。假设全部债券转股，意味着平安增发了6.25亿股票，约占公司现有H股的8.39%及全部股份的3.43%。公司表示本次融资主要用于业务发展、补充资本以及支持医疗养老业务。我们认为此次可转债发行是公司长期资本规划中的一部分，是股价低迷阶段的低成本融资行为，有助于增厚资本储备。我们注意到近期港股可转债市场较为活跃，京东和阿里巴巴在今年5月分别发行了17.5亿/45亿美元可转债，显示投资者认可港股价格有上行空间。临近中报，考虑到投资市场表现，我们调整2024/2025/2026EPS至RMB7.03/7.85/8.23(前值：RMB7.58/7.99/8.24)，维持目标价RMB70(A)/HKD69(H)，维持买入评级。 　 融资增厚资本储备 　 可转债期限为5年，票面利率为0.875%，初始转股价为每股43.71港元(较7月15日最新收盘价溢价约21.25%)。我们认为发行可转债是一种灵活的低成本融资举措。相较于直接增发股票，发行可转债可以缓释对现有股东的摊薄效应；相较于直接发债，可转债的利率大大降低，可有效降低财务成本。平安集团层面的偿付能力充足，1Q24核心偿付能力比率119%，综合偿付能力比率206%。我们认为此次转债发行更多是未雨绸缪，增加资本储备。但由于H股可转债投资者通常会建立股票空头以对冲股价波动风险，短期可能造成股价波动，7月16日平安A/H分别下跌3.2%/5.4%。 　 1H24业绩预览 　 我们预计平安的归母净利润1H24同比增长4.2%(1Q24：yoy-4.3%)；预计营运利润1H24同比增长1.5%(1Q24：yoy-3.0%)。寿险业务方面，我们预计新业务价值(NBV)可比口径下1H24同比增长7%(1Q24：yoy20.7%)，报告口径下由于假设调整原因1H24同比负增长-17%。1Q24NBV利润率有明显改善，我们认为定价利率下调、产品结构改善、费用压缩可能是主要原因，这些因素有望在2Q24继续发挥作用并改善NBV利润率。在利率下行的环境中，改善利润率是抵御利差损风险的重要手段。财产险方面，我们预计综合成本率1H24为99.3%(1Q24：99.6%)，同比上升1.3pts。 　 估值具备吸引力 　 我们预计平安2024年ROE/营运ROE分别为13%/16%，较2023(9.7%/13.4%)年有所改善。目前平安A/H的估值分别为0.86/0.772024PEV，我们认为具备吸引力。 　 风险提示：NBV大幅下滑、COR大幅上升、投资出现重大损失。

　　三只松鼠

　　2024H1业绩预告点评：业绩符合预期，增长势能持续

　　公司2024Q2业绩符合预期，“高端性价比”战略继续展现成效，收入端保持较快增长的同时利润端顺利实现减亏，势能有望持续验证。 　 投资要点： 　 投资建议：维持“增持”评级。维持2024-2026年EPS预测为0.99、1.34、1.84元，维持目标价31.39元。 　 业绩符合预期。公司发布业绩预告，预计2024H1实现营收50.4~51.0亿元、同比+74.19%~76.27%，归母净利2.86~2.92亿元、同比+85.85%~90.08%，扣非净利2.25~2.31亿元、同比+207.57%~215.21%。 　 对应2024Q2单季度实现营收13.94~14.54亿元、同比+40.45~46.49%，归母净利-0.23至-0.16亿元、同比减亏0.15~0.22亿元，扣非净利-0.38至-0.32亿元、同比减亏0.25~0.31亿元。 　 全渠道增长持续，供应链和组织变革改善盈利。 　 “高端性价比”战略落地持续深化，通过加强一品一链的供应链布局以及品销合一的组织变革，公司前后端及各部门的协同加强、市场敏感性及反应能力明显提升，全链路降本增效使得产品更具性价比，同时公司Q2单季度实现减亏、盈利能力改善趋势在淡季继续得到验证。考虑公司“短视频+全渠道”的全渠道协同打法下，渠道外溢的成效不断显现，我们预计2024Q2公司以抖音为主的短视频渠道持续倍增趋势，综合电商渠道维持增势，其中天猫渠道预计实现较好增长、持续提升份额，京东渠道平稳增长，线下分销进入淡季但预计仍有可观增长。 　 反转势能强劲，新增量可期。公司抖音等短视频渠道销售保持强劲趋势，有望继续延续较好增势，同时公司借助品牌势能和供应链深化布局带来的成本效率优势进一步开拓线下渠道。线下分销渠道针对不同终端类型精准匹配货盘、优化设计业务员超额激励机制，货品挑选和打样如期推进，我们预计2024Q3有望逐步推进招商和铺货，Q4年货节旺季有望进一步加速。多元化差异化的门店店型正在推广和测试过程中，未来有望逐步贡献增量。线上线下（300959）共同发力下，公司将继续冲刺力争实现股权激励目标。 　 风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。

　　瑞鹄模具

　　2024H1业绩预告点评报告：H1业绩同比大幅增长，装备&汽零业务持续放量

　　事件: 　 2024年7月12日，瑞鹄模具（002997）发布2024年半年度业绩预告：2024H1公司预计实现归母净利润1.54-1.70亿元，同比增长70.76%-88.51%；扣非归母净利润1.44-1.60亿元，同比增长84.42%-104.91%。其中，2024Q2预计实现归母净利润0.78-0.94亿元，同比增长65.33%-99.17%，环比增长3.08%-24.18%；预计实现扣非归母0.74-0.90亿元，同比增长87.46%-128.23%，环比增长4.44%-27.16%。 　 投资要点: 　 公司Q2业绩同环比高增，核心大客户奇瑞贡献较大增量。按照公司业绩预告中值计算，公司2024Q2单季度预计实现归母净利润0.86亿元，同比/环比+82.25%/+13.63%；预计实现扣非归母净利润0.82亿元，同比/环比+107.85%/+15.80%。我们认为公司业绩同环比持续增长主要受益于核心大客户奇瑞汽车的销量增长。根据奇瑞汽车微信公众号数据，奇瑞集团2024年上半年累计销售汽车110.06万辆，同比增长48.4%。其中累计销售新能源汽车18.09万辆，同比增长181.5%；累计出口汽车53.22万辆，同比增长29.4%。公司汽车零部件业务陆续实现量产，受大客户销量带动，有望为公司业绩带来进一步增厚。 　 装备业务订单充足，汽零业务放量向上。截至2023年年底，公司汽车制造装备业务在手订单34.19亿元，较2022年末增长12.84%，产能利用饱和。在手订单增长带动2024H1装备业务规模同比增加，相关固定性成本费用进一步摊薄，促进公司盈利能力提升。根据公司2023年年报，截至2023年年底，汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中，铝合金精密成形铸造动总零部件实现全线投产、稳产，铝合金一体化压铸车身结构件启动量产，高强度板及铝合金冲焊件工厂项目2023年主体建设完成并部分投产，部分进入量产阶段。2024Q1公司轻量化零部件收入占比约为20%，随着多款车型零部件业务陆续进入量产阶段，公司零部件业务规模有望进一步放量向上。 　 盈利预测和投资评级公司背靠大客户奇瑞，传统主业制造装备业务订单持续释放，新业务轻量化零部件迎来放量，带来收入高增长。我们预计公司2024-2026年实现营业务收入28.89、36.25、42.96亿元，同比增速为54%、25%、19%；实现归母净利润3.49、4.38、5.57亿元，同比增速73%、25%、27%；EPS为1.67、2.09、2.66元，对应PE估值分别为19、15、12倍，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。 　 风险提示1)核心客户需求不及预期；2)新产品拓展不及预期；3)新产能释放与盈利爬坡不及预期；4)原材料价格波动；5)零部件行业竞争加剧；6)对关联方奇瑞汽车等的关联交易金额和占比均提升的风险。 

　　传音控股

　　新兴市场需求旺盛，AIOS卡位优势突出

　　事件： 　 公司公告收到控股股东2024年中期分红提议。基于对公司长远发展的坚定信心，传音投资提议：在符合《公司章程》规定的利润分配原则、保证公司正常经营的前提下实施2024年中期分红，2024年中期分红比例不低于2024年半年度归属于上市公司股东净利润的50%。 　 点评： 　 智能手机需求持续复苏，新兴市场开拓未来可期。据IDC，24Q1全球智能手机出货量实现连续第三个季度的增长，达到2.89亿部，同比+7.8%，行业复苏趋势明显；其中公司出货量2850万台，同比+84.9%，市场份额全球第四达到9.9%，同比+4.2pct。目前公司持续深耕的新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的市场发展趋势中，智能手机渗透率相较北美、西欧、成熟亚太发达经济体及中国市场而言整体偏低，市场潜力较大。随着经济发展水平和人均消费能力的提升，叠加手机智能化的大趋势，未来公司有望持续受益新兴市场的智能机放量。 　 与海外大模型公司深入合作，国内手机厂商中卡位优势突出。公司积极布局AIGC新赛道，与包括Google、MediaTek等在内的重要第三方伙伴深入合作，致力于将AI能力整合到移动体验的各个方面。MWC2024上公司旗下创新科技品牌TECNO发布TECNOAIOS，计划逐步构建以AI为驱动的智能设备生态系统，核心功能包括：1)定制化AI助手：全面升级的个人AI助手Ella不仅支持全球多种语言，还配备先进的生成式AI技术，可完成网页搜索、笔记生成、实时翻译电话及自动生成视频字幕等任务；2)AI增强摄影：实现从深肤色到多肤色的技术突破，满足全球多个地区、不同肤色和审美的用户个性化影像需求。我们认为，公司产品的销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家，可顺利接入GPT、Gemini等海外顶级大模型，在国内手机厂商中卡位优势突出，或将受益AI驱动的新一轮换机潮。 　 实施多元化战略布局，商业生态构建初步成型。公司持续实施多元化战略布局：1)扩品类业务：拥有的数码配件品牌oraimo、售后服务品牌Carlcare和家用电器品牌Syinix在流量、渠道上优势明显，据Jumia，oraimo蓝牙耳机销量在非洲所有品牌中排名第一，市占率超30%；2)互联网业务：音乐类应用Boomplay、新闻聚合类应用Scooper、综合内容分发应用Phoenix等多款产品月活超千万。我们认为，“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式或将持续强化公司竞争优势，为各项业务的长期稳定增长保驾护航。 　 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收752.49/892.43/1038.44亿元，归母净利润66.54/80.92/95.33亿元，对应PE为12.80/10.52/8.93倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　 风险提示：新兴市场开拓不及预期，市场竞争加剧，汇率波动等

　　TCL科技

　　2024年中报业绩预告点评：显示业务盈利超预期，看好公司未来增长潜力

　　公司在2024年7月9日晚上发布2024年中报业绩预告公告，公司预计2024年上半年实现归母净利润为9.5亿元到10.5亿元，比上年同期上升180%-210%，预计实现扣非归母净利润为5.0亿元到6.0亿元，比上年同期上升183%-200%。 　 半导体显示业务：公司发挥规模和产线布局优势，持续优化业务和产品结构，大尺寸业务高端化，中小尺寸业务持续改善，经营业绩显著增长。上半年，显示业务预计实现净利润25.8-28.8亿元，同比改善超60亿元，其中第二季度预计实现净利润20.4-23.4亿元。公司将继续坚定大尺寸高端化策略、加速中尺寸IT和车载等业务拓展、提升小尺寸市场地位、拓展VR/AR及专显市场，实现半导体显示业务持续健康发展。 　 新能源光伏业务：终端装机需求仍保持稳步上升态势，但产业链各环节产能加速释放，引发供需较2023年下半年进一步失衡，主要产品价格下跌，行业经营承压。TCL中环（002129）预计上半年实现归属于其股东的净利润为-29亿元至-32亿元。TCL中环将坚定实施全球领先战略，强化成本领先优势，提升先进产品占比，增强相对竞争力；并加快资产周转效率，优化资金结构，确保公司稳健穿越产业周期底部。 　 展望2024-2025年，LCD领域由于海外厂商持续退出，由于供给端的改善，头部厂商控产稳价的能力将逐步增强，并且下游TV大尺寸化趋势持续进行，带动LCD电视面板需求小幅增加，LCD面板赛道将迎来景气度回归，公司有望在大尺寸LCD液晶面板赛道厚积薄发，重归快速成长轨道。根据咨询机构Omida数据显示，2023年公司在LCD电视面板的全球市占率为23.1%，位居全球第二。未来两年随着面板价格在高位持稳或微涨，根据我们测算公司半导体显示业务单年盈利有望接近百亿。在新能源光伏领域，在行业N型产品加速迭代背景下，TCL中环加速提升先进产品占比，提升相对竞争力，确保公司稳健穿越产业周期底部。 　 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为1,970.65/2,177.73/2,372.92亿元，归母净利润分别为40.74/78.18/122.19亿元，对应PE分别为18.95/9.87/6.32。 　 风险提示：LCD面板价格上涨不及预期、光伏产品价格超预期下跌

　　威海广泰

　　公司点评报告：24H1业绩触底回升，电动化出海逻辑持续演绎

　　事件：公司发布2024年半年度业绩预告，预计24H1实现归母净利润1-1.2亿元，同增72.43%-106.91%，其中24Q2实现归母净利润0.51-0.71亿元，同增84.61%-157.61%，环比增3.2%-44%。 　 公司业绩增长符合预期，空港装备新签订单翻倍增长。公司24H1预计实现归母净利润1-1.2亿元，同增72.43%-106.91%，其中24Q2实现归母净利润0.51-0.71亿元，同增84.61%-157.61%，环比增3.2%-44%。公司凭借电动化空港装备领域的领先优势持续出海，叠加国内需求逐步回暖，24H1公司空港装备新签订单(不含特殊商品)同增122%至10.6亿元，创历史同期最好水平。 　 国内民航运输需求持续修复。根据《2023年全国民用运输机场生产统计公报》，2023年全国民用运输机场完成旅客吞吐量1.26亿人次，同比增长142.2%，恢复到2019年的93.2%，其中国内航线完成1.21亿人次，同增134.8%，恢复至2019年的100%；国际航线完成0.47亿人次，同增1184.6%，恢复至2019年的34%，呈现逐步修复趋势。民航运输需求回暖带动空港装备相关资本开支的放量，公司24H1国内空港装备新签订单同增105%至5.5亿元。 　 电动化出海逻辑持续演绎。凭借国内电动化产业配套优势及多年技术研发，公司已实现电动空港装备全系研发、生产，逐步取得TCR、Dnata等海外顶级客户认可并签订战略框架合作协议，24H1公司国际空港装备新签订单同增142%至5.1亿元。 　 产能建设持续推进，供给瓶颈无虞。当前公司排产饱满，多车间处于加班状态，预示全年良好的增长预期，随着应急救援保障装备生产基地项目、羊亭工厂2#厂房等产能逐步爬坡投产，叠加智能化改造持续推进，预计产能瓶颈将得到有力缓解。 　 投资建议：我们预计公司24-26年分别实现营收31.18/39.45/48.98亿元，实现归母净利润3.11/4.31/5.73亿元，分别对应PE18.5/13.3/10倍，维持“强烈推荐”评级。 　 风险提示：宏观经济波动风险、海外拓展不及预期、市场竞争加剧风险 

　　东鹏饮料

　　业绩快速增长，新品势能不减

　　事件：2024H1公司预计实现营收78.6-80.8亿元，同比+43.95%至47.98%；实现归母净利润16.0-17.3亿元，同比+44.39%至+56.12%；实现扣非归母净利润15.5-16.8亿元，同比+56.49%至+69.62%。 　 全国化战略推进，业绩快速增长。24Q2预计实现收入43.78-45.98亿元，同比+47.44%至+54.84%；实现归母净利润9.36-10.66亿元，同比+53.24%至+74.53%；实现扣非归母净利润9.26-10.56亿元，同比+72.30%至+96.50%。2024H1公司持续推进全国化战略，公司以坚定的"做对的事情、坚持做"的理念为指导，持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销；同时，公司在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的基础上，积极探索多品类发展，培育新的增长点，为公司的持续增长注入了新的活力，从而进一步带动收入的增长。 　 新品快速增长，补水啦有望破10亿。补水啦快速增长，日动销从2023年初5万箱到2024上半年12万箱，7月5日日动销突破18万箱，覆盖终端超160万家。24Q1第二成长曲线持续验证，其他饮料实现营收3.77亿元(其中补水啦和东鹏大咖实现收入2.4亿元)，同比增长257%，营收占比从4.24%提升至10.84%。根据食品板预计，2024年补水啦销售规模有望突破10亿大关。 　 云南昆明基地设立，加快全国布局。公司于7月发布公告，将在云南投资建设“东鹏饮料（605499）集团昆明生产基地”，注册资本1亿元，项目总投资10亿元，其中固定资产投资8亿元，计划用地面积248亩，建设用于6条现代化高端饮料生产线的生产车间，并配套建设智能成品仓库、化学品库、员工宿舍及其他配套设施等，满足未来公司销售规模增长的需要，完善公司的战略布局。 　 投资建议：全年来看，能量饮料有望保持稳健增长，以能量饮料为核心，持续深耕饮料市场，开拓全国化渠道，夯实发展基础。第二曲线：随着公司渠道网点完善，新品有望复制成功模式(补水啦)实现快速起量，打造多元化产品矩阵，满足消费者多元化的需求，逐渐从单一品类向多品类发展。根据业绩预告，我们略调高盈利预测，预计24-26年营收分别为152.29/193.63/244.85亿元(原值为143.61/177.80/217.19亿元)，增速分别为35%/27%/26%，归母净利润为28.56/37.11/47.67亿元(原值为26.66/33.09/40.74亿元)，增速分别为40%/30%/28%，对应PE分别为33/25/20X，维持“买入”评级。 　 风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；原材料价格波动的风险；新品推广不及预期；区域扩张不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，请以正式财报为准等。

　　中集集团

　　半年度业绩预告稳步复苏，持续看好公司经营表现

　　公司发布半年度业绩预告，业绩表现稳步复苏： 　 公司预计24H1归母净利润为7~9.5亿元，同比分别+76%~138%，中枢为8.3亿元，同比+107%；预计扣非归母净利润为5.7~8.5亿元，同比分别下滑42%~13%，中枢为7.1亿元，同比-27%。按照业绩中枢，预计24Q2归母净利润为7.4亿元，同比+211%，预计扣非归母净利润为4.8亿元，同比-49%。 　 受益集装箱反弹&盈利稳健： 　 公司核心主业集装箱制造业务克服周期低谷，实现稳健经营和有质增长，核心制造产品海运标准干箱及冷箱销量长期保持全球龙头地位；24H1受益于因行业周期性恢复所导致的集装箱运输需求较好以及红海事件拉长运距等多因素影响，公司集装箱制造业务标准干货箱销量同比大幅上涨，带动业绩表现上升。与此同时，公司盈利能力克服周期低迷影响，2023年净利率接近6%，我们认为今年以来公司集装箱量和价有望持续改善。此外，“集装箱+”增量业务如储能、模块化建筑等布局迎来收获期。 　 受益海工行业回暖： 　 1)公司海洋工程战略转型成效显著，海洋油气及船舶产能持续投放；受益于海洋油气需求复苏及海上新能源的需求增长，2023年其毛利率从6.87%提升至9.30%，净亏损大幅缩减至0.31亿元；其中，中集来福士已于2023年实现盈利，且在手订单充裕。2)中集海工资产管理业务有明显提升，剩余3艘半潜钻井平台正积极参与多个国内外市场招标，后续有望释放较大业绩弹性。 　 受益美联储降息预期： 　 美联储2024年降息预期有望改善公司美元债利息压力，增厚业绩表现；公司23年底浮动利率美元债18.9亿美元，同比减少7.3亿美元；公司预计于23年底若以SOFR计算的借款利率下降50个基点，其他因素保持不变，则集团净利润预计增加729万美元。 　 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为1532、1696、1823亿元，yoy分别为+19.9%、+10.7%、+7.5%；归母净利润分别为25.1、37.5、44.6亿元(24-25年前值为20.9、27.8亿元)，yoy分别为+496.7%、+49.4%、+18.8%；维持“买入”评级。 　 风险提示：经济周期波动的风险，贸易保护主义和逆全球化的风险，市场竞争风险等；业绩预告仅为初步测算，具体以公司半年报为准。

　　今世缘

　　上市十年书写长期主义，内外兼修开启新征途

　　上市十年，业绩卓越。年营业收入自2014年的24亿元增至2023年的100.98亿元的营业收入，归母净利润从6.46亿元增至31.36亿元，分别增长了3.2/3.88倍。上市之后，今世缘（603369）在品牌影响力、销售规模、市场拓展、团队建设上都获得了长足的进步，巩固了中国白酒企业综合效益十强地位，成为中国白酒行业的代表品牌。 　 省内精耕攀顶，省外攻城拔寨。市场战略上采取“省内精耕攀顶，省外攻城拔寨”的策略，实现了市场覆盖的深度与广度双重突破。省内，通过精细化管理和多元化消费场景，今世缘品牌影响力显著提升，乡镇市场与餐饮渠道的深耕成效显著。省外，借助“再造江苏”工程，国缘V系品牌以“路网行动”等创新营销策略，成功提升了单店销售水平和品牌影响力，为全国市场的拓展奠定了基础。高沟品牌则凭借高端光瓶典范的定位，激活了品牌复兴的新动力（300152），展现了老品牌的新活力。 　 三大品牌互有定位，差异化发展。品牌建设上围绕“缘”文化核心，通过丰富的产品线和多元化的品牌活动，实现了品牌价值的全面提升。 　 国缘、今世缘、高沟三大品牌各有定位，相互辉映，共同推动了企业形象的高端化、差异化发展。 　 国缘四开焕新，助力“后百亿时代”。1)公司采取全价位策略，四开、对开市场占有率有望保持甚至进一步提高。2)增速方面，对开/单开/淡雅/V3表现良好。3)高端产品方面：V系作为重点，随着其体量的增加，销售费用率有望呈现下降趋势。4)第五代国缘四开焕新上新，24年3月起五代国缘四开/对开/单开出厂价将分别上调20/10/8元/瓶。 　 建议区域市场同步调整终端供售价，国缘四开将严格执行配额制。第五代四开升级后，计划内配额执行当期出厂价，计划外配额在当期出厂价基础上，按照上调10元/瓶执行。随着第五代国缘四开的焕新启程，叠加其产品力增加、品牌力提升和渠道力完善，国缘四开加速的时代正在来临。 　 投资建议：24年看，公司有望通过核心开系产品+淡雅等单品继续增长，24年公司目标总营收/净利润目标为122/37亿元；中长期看，省内外持续深耕运作仍有望成为公司业绩增长点。略调整盈利预测，预计24-26年公司收入分别为123.63/150.21/178.90亿元(前值为123.68/150.30/179.04亿元)增速分别为22%/21%/19%，归母净利润分别为38.48/46.84/56.00亿元(38.49/46.85/56.01亿元)，增速分别为23%/22%/20%，对应24-26年PE为16X/13X/11X。 　 风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；省外增长不及预期；核心产品增长不及预期等。

　　隧道股份

　　Q2新签双位数增长，上海市外、海外业务明显发力

　　事件描述

　　公司发布2024H1经营情况公告，上半年实现新签订单461.25亿元，同比增长9.08%。

　　事件评论

　　上半年实现新签订单461.25亿元，同比增长9.08%，其中，施工业务391.19亿元，同增13.10%；设计业务28.78亿元，同减24.33%；运营业务38.97亿元，同增0.07%；数字业务2.31亿元。施工业务中主要是市政、能源、道路工程贡献了主要增量，轨道交通类77.75亿元，同减8.41%；市政工程类121.86亿元，同增38.09%；能源工程类72.73亿元，同增53.88%；道路工程类27.06亿元，同增23.71%；房产工程类58.07亿元，同减28.43%；环境工程类18.52亿元；其他工程类15.21亿元，同减32.27%。

　　单季度来看，Q2新签环比提速，上海市外、海外业务明显发力。单2季度公司实现新签订单234.65亿元，同比增长11.02%，增速环比提升3.87pct。Q2公司新签订单实现双位数增长，主要得益于上海市外、海外业务的明显发力，具体而言：按空间类型分类：2024Q2地下业务125.84亿元，同增62.72%；地上业务83.42亿元，同减19.14%；按地域分类，2024Q2上海市市内业务93.97亿元，同减25.87%；上海市市外业务86.58亿元，同增61.07%；海外业务28.71亿元，去年1、2季度未新签海外订单。

　　创新业务持续推进，智慧化、数字化业务推动公司价值重估。公司创新业务主要分为以下五块：1)工程应急抢险和地铁维保业务，主要通过下属城盾隧安公司开展，2023年，服务城市新增厦门、天津，打开了香港、新加坡市场；2)公司旗下上能院，主要业务包括长输油气、氢能、风力光伏发电、综合能源、双碳与ESG等的设计、咨询和总承包等；3)数字盾构业务，涉及软土地层、砂性地层、复合地层等不同地层和常规工况环境；4)智慧运营业务，主要通过公司旗下运营集团，服务覆盖隧道(地道)、越江(跨海)大桥、城市快速路、城市道路(公路)、高速公路等城市交通基础设施的全部种类及轨道交通、城市区域综合养护、机场飞行区、高铁站城市公共配套等多元化设施运维项目。还成立了智慧城市运营管理有限公司，去年完成了数交所首例数据产品交易；5)数字化业务，主要通过旗下数字集团、城建院、运营集团和上能院等开展。目前业务主要是：智慧基建，智慧交通(通过对城市交通路网的分析计算，构建公共资源快速配置、重大事件敏捷预测预警等，包括城市道路智慧交通管理平台、智慧交通基础设施管理(路桥隧)、城市智能停车管理、智能网联及车路协同等)，智慧环境，智慧城市，智慧能源。

　　公司作为上海基建工程龙头，上海财政实力强，基建需求有支撑，主业稳中向上；公司在车路协同(5月24日中标上海奉贤区车路协同应用建设项目，合同金额9088万元)等方面具备技术积累与订单经验，同时公司全流程可积累大量数据，若数据要素政策加速落地，公司在手多个城市级智慧运营平台有望充分受益。预计公司2024、2025年实现归属净利润32.38、34.57亿元，对应当前收盘价PE分别为6.31、5.91倍，“买入”评级。

　　风险提示

　　1、政策推进不及预期；

　　2、数据要素市场交易额扩张速度不及预期。

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