中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。会后发布了《中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报》（以下简称《公报》）。

　　公报提出到2035年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，并对进一步全面深化改革的系统进行部署，强调构建高水平社会主义市场经济体制，健全推动经济高质量发展体制机制，同时对于风险防范方面，指出落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措。

　　7月19日早盘，A股三大指数震荡分化。其中，沪指跌0.08%，深成指涨0.32%，创业板指涨0.39%。沪深两市成交量4114亿元，较上日放量5555万元，3658只个股迎来上涨。

　　板块题材上，半导体芯片板块集体发力，教育、轨交设备、白酒板块涨幅居前，有色金属、房地产走低。

　　当前，A股进入调整态势，叠加三中全会带了明确政策信号，多家券商表示，投资者信心有望提振，市场风险偏好有望出现积极变化。南都·湾财社搜集了近期8家券商的观点，一同展望后市行情变动趋势。

　　中国银河：8大相关主题有望受益

　　中国银河在研报中对全会公报的8个相关主题进行了后市展望：

　　1、“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”，有利于加快新质生产力发展进程，提升投资价值。

　　2、“要毫不动摇巩固和发展公有制经济”，且国有企业改革是经济体制改革的重要环节，央国企改革主题有望受益；

　　3、“开放是中国式现代化的鲜明标识”，“要加快培育外贸新动能”，中国企业出海进程有望加快，相关投资机会提升。

　　4、“必须完善生态文明制度体系，要完善生态文明基础体制，健全生态环境治理体系，健全绿色低碳发展机制”，新能源主题或受益于绿色低碳发展。

　　5、“要健全国家安全体系，完善公共安全治理机制，健全社会治理体系，完善涉外国家安全机制”，国防军工板块或迎来估值修复。

　　6、“积极扩大国内需求”，扩大内需仍将是国内重要的政策方向，大消费主题或受益。

　　7、“要深化金融体制改革”，“防范化解中小金融机构风险”，未来可关注金融板块头部企业。

　　8、“要防范化解房地产风险”，加之当前房地产利好政策频频出台，关注房地产阶段性交易机会。

　　长城证券（002939）：政策强预期将对市场风险偏好形成支撑

　　当前处于重要会议的窗口期，政策强预期将对市场风险偏好形成支撑。二十届三中全会公报指明了改革的大方向，后续对于二十届三中全会精神的正式解读、《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》以及关于《决定》的说明将逐渐阐明更多改革的领域和措施，更多具体细节值得持续关注研究。

　　从市场主要大盘指数ETF的资金变动可以看出，“国家队”资金持续流入市场，股市微观流动性可能在边际上有所改善，对市场情绪形成一定的提振。市场风格上，在政策预期和“国家队”资金的影响下，大盘风格、红利策略以及“新质生产力”相关方向可能继续占优，三中全会的后续发布的相关改革措施细节表述可能带来一些主题行情的催化，包括财税体制改革、新质生产力更多领域、扩大开放、安全领域、能源、出行等。

　　兴业证券：悲观预期纠偏，市场风险偏好有望修复

　　参考历史经验，每年5月、6月都是市场预期最悲观的时候。而7月、8月市场的悲观预期大多迎来修复。对于今年，5月以来经济预期转弱，叠加交易、情绪层面的压力，导致市场再度遭遇调整，上证指数也跌破3000点。行至当前，市场对于经济的预期已来到年初以来的较低水平。往后看，随着对于经济过度悲观的预期逐步纠偏，市场风险偏好也有望迎来修复。

　　过去市场往往对于上市公司盈利给予较高的预期，导致季报期后由于业绩不达预期而股价出现回调。而今年的不同之处在于，当前对于上市公司的盈利预期已经较低。且从当前公布中报预告&快报的个股来看，预喜且预增的比重不低，市场也倾向于做多业绩相对好的个股。后续随着中报陆续公布，可能出现的亮点和超预期或对市场风险偏好形成提振。

　　东北证券：关注出口和高质量发展两大主线

　　当前推动经济继续修复的动能在于出口和高质量发展，后续仍需要关注这两个方面。出口方面，我们预计整体保持温和改善，但因为美国的终端消费继续偏弱，投资信心也出现拐点，虽然欧元区已经开始降息，投资改善还存在时滞，因此改善的斜率不大。高质量发展方面，高技术产业是当前经济动能持续改善，经济结构持续升级的重要力量，如果看主要的电子和医药两个行业（2020年两者分别占比63%和14.3%），前者在中长期面临产能偏高的挑战，医药相对供需较为均衡。

　　从大类资产配置角度，调整的股债性价比依然指向债市，股市或有小幅改善，建议继续关注能源、科技板块和高分红策略；债市方面，长久期债券面临调整风险，中期利多趋势仍存在；黄金的走势总体将震荡向上，需要关注美联储何时降息，以及央行购金力度；原油市场方，当前呈现供需两弱的格局，油价上行和下行空间都不大，但中东局势或引发新的供给冲击，推动油价上涨。

　　天风证券（601162）：把握绩优友好窗口

　　中报季可按照“预告前”、“预告至正式财报发布”、“正式财报发布后”分三阶段。预告至正式财报发布的时间段内，形成了一段“业绩确定性提升，但未完全确定”的中间段，此阶段业绩预告指引下的绩优股并未有“利好出尽”的效应；而正式财报披露完全后，投资者可能难以用公开确定的财报信息获得超额。从行业差异看，中报预告后有色、钢铁、石油石化、军工和农林牧渔等行业的绩优组超额弹性较大，垄断资源类、周期类占优。

　　中报业绩窗口期中观逻辑可把握景气、复苏、原材料降价三条线索。景气高位：公用事业、有色金属、汽车、轻工制造、电子；盈利改善：美容护理、生猪养殖、机械设备；受益于原材料成本下行：动力电池。另外，有色金属、汽车、轻工制造、电子、机械设备行业惊喜数量多且惊喜概率较高。

　　海通证券：重要会议有望成为情绪催化剂

　　海通证券指出，就本轮行情而言，4月以来市场结构上赚钱效应就已分化，5月中旬后各指数走势已逐渐转向蓄势休整。近期市场情绪降温也较为明显，可见当前市场已经步入了基本面验证的蓄势阶段。随着下半年影响市场的风险偏好、资金面以及基本面出现积极变化，A股有望走出休整阶段。

　　从情绪面看，7月中旬召开的重要会议有望成为情绪催化剂，推动市场风险偏好抬升；从基本面看，政策推动下基本面拐点有望确认；从资金面看，海外降息背景下，经济预期改善和企业盈利复苏有望吸引长线资金回流A股市场。在诸多积极变化之下，下半年A股指数中枢较上半年有望抬升。

　　光大证券：政策将是市场的催化因素

　　展望后市，中长期资金积极入市，底部上行可期。当前市场再度回到了底部区间，预计市场下行空间有限，而市场上行空间与时点则取决于关键政策出台的时点与力度以及物价显著上行的时点和弹性。从时点上来看，预计政策将会是三季度市场的重要催化因素，而四季度物价的变化或是影响市场的重要因素。

　　配置方向上，关注高股息及“科特估”板块。当前市场环境下，高股息板块值得长期配置，政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块吸引力。“科特估”方面，国内科技产业当前整体估值明显低于海外，中期来看存在显著的重估空间。

　　中信证券：三大信号逐步验证，有望迎来市场拐点

　　展望后市，市场拐点的三大信号正在陆续验证，随着三中全会的召开，政策信号明确；外部信号美联储降息预期逐步明朗。随着三大信号逐步验证，三季度有望迎来市场拐点。

　　首先，三中全会顺利召开，会议将全面深化改革、推进中国式现代化，提升市场长期风险偏好，且预计会后市场流动性状况有望明显改善。

　　其次，外部信号也日趋明朗，美国通胀和就业数据连续3个月降温，美联储降息预期升温，强势美元周期接近尾声，此外，市场对特朗普二次当选的交易将强化。

　　再次，价格信号依然疲弱，其中房价信号还有待观察，PPI仍待环比持续转正，出口景气相对较强。

　　最后，央行利率端预期影响下，红利策略将持续走向分化，短期可以关注政策催化的主题和中报结构亮点，随着三大信号逐步验证，三季度有望迎来市场拐点，建议届时配置再转向绩优成长。

　　采写：南都·湾财社记者 邱墨山 吴鸿森 刘常源

　　记者

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