华泰证券:港股资金面缘何走弱
华泰证券发布研报称,近期港股资金面走弱,华泰证券认为大选交易“升温”、降息交易“遇冷”下配置型外资流出、空头头寸上升是主要特征:1)外资,配置盘主被动外资均走弱,交易盘净流出规模收窄;2)空头头寸,恒指沽空比例回升至18.0%,上周五单日20%+,来到2021年以来均值上方1x标准差以上;3)产业资本,回购额、回购市值比回落,但仍维持高位;4)南向为主要韧性项,AH溢价逼近合理区间上沿,南向净流入规模扩大;此外7.22沪深港通新政下6只ETF新纳入港股通标的正式生效,新增的6只ETF规模合计242.9亿元,参考第一批互联互通ETF经验,“入通”后成交额有望放大。
华泰证券主要观点如下:
外资动向:配置盘主被动外资均走弱,交易盘净流出规模收窄
7.11-7.17,以EPFR口径统计的配置型外资净流出规模扩大,其中ADR净流入规模扩大、港股净流出规模扩大。配置盘,主动外资净流出规模扩大至3.71亿美元(vs前一周净流出2.60亿美元),被动外资净流入规模小幅回落至1.38亿美元(vs前一周净流入1.54亿美元);交易盘,该行估算的交易型外资净流出规模收窄至0.48亿美元(vs 前一周净流出26.07亿美元),联储降息预期升温下或已迈过阶段性情绪底部。但值得注意的是:1)降息交易或从降息起点转向降息斜率,当前降息路径仍有不确定性;2)前期“钟摆”交易或已提前计入一定降息预期,短期利好出尽后需等待更多催化。
南向资金:AH溢价逼近合理区间上沿,南向净流入规模扩大
截至7.19当周,南向资金净流入176.5亿元,较前一周环比增加108.9亿元。截至7.22收盘,AH溢价回升至147.7,该行测算,不考虑红利税减免政策影响年内合理震荡区间约142-148,其中148点位隐含美元指数105+今年地产销售面积同比-20%的预期,当前AH溢价或已充分计入预期扰动。行业维度,银行/传媒/电子/非银/纺服南向资金净流入规模居前,汽车/石化净流出规模居前;个股维度,净流入居前的包括建设银行/工商银行/中国移动(600941)等,净流出居前的包括腾讯控股/汇丰控股等。南向哑铃型加仓红利和新经济,且红利内部分化加剧,净流入大金融和公用事业,净流出资源品。
产业资本:回购热度有所降温,但仍维持高位
上周港股回购热度上升,维持较高水位:上周回购案例数255起,较前一周减少12起;回购额48.1亿港元,较前一周减少53.3亿港元;回购市值比回落至万分之0.89;上述指标均处于2010年以来97%以上分位。行业维度:1)考察回购额,零售业、银行、保险等回购额居前,软件与服务、零售业、保险、银行等回购额环比提升;2)考察回购市值比,零售业、技术硬件与设备、保险、消费者服务、银行等回购市值比居前。个股维度,回购额前10的个股为美团-W/汇丰控股/友邦保险/小米集团-W/快手-W/恒生银行/中国海洋石油/金科服务/广汽集团/中国软件国际。
情绪跟踪:恒指沽空比例升至2021年以来均值上方1x标准差以上
1)估值和风险溢价:截至7.19,恒生指数PETTM回落至8.9x,风险溢价(相对美债)回升至6.96%,PB-ROE视角下在全球主要股指中仍具备性价比;2)空头头寸:上周恒生指数沽空比例回升至18.0%,上周五单日20%+,来到2021年以来均值上方1x标准差以上,其中,港股互联网沽空比例环比小幅回升至0.68%;港股地产环比亦小幅回升至1.55%;3)看跌看涨期权比率:上周恒指看跌看涨期权比率回升至1.02,投资者对下行保护需求增加;4)权证成交额:上周香港衍生权证成交额环比回升至43.4亿港元,占主板总成交额比重回升至4.52%,呈底部回升迹象。
风险提示:估算模型失效;数据统计口径有误。
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