“燕窝第一股”迎来上市后首份半年报，增收不增利的业绩预警引起外界关注。

　　近期，燕之屋(01497)发布公告。根据公告，燕之屋2024年上半年增收不增利，其中净利润预计下降四至五成，近乎腰斩。此前上市后的首份年报，燕之屋的净利润增速放缓已有苗头。

　　净利润下滑的背后，是营销支出的增长。燕之屋公告把净利润的减少主要归因于品牌战略的高昂支出。今年1月初，燕之屋先后宣布巩俐和王一博为品牌代言人。靠营销助力品牌销售，燕窝产品的护城河在哪？

　　增收不增利，燕之屋此前净利润增速放缓

　　2014年成立，燕之屋主要从事研发、生产和销售优质现代燕窝产品，燕窝产品具体包括碗燕、鲜炖燕窝、冰糖燕窝、干燕窝以及其他产品。五次冲击IPO之后，燕之屋于2023年12月正式登陆港交所，成为“燕窝第一股”。

　　7月下旬，燕之屋发布上市后首份半年报的盈利预警。在截至2024年6月30日的六个月内，收入预期将达到10.45亿元至10.9亿元，较2023年同期增长约10%至15%。然而，净利润却预计下降40%至50%，仅5000万元至6000万元。

　　企业净利润下滑或许早有苗头。今年4月底，上市后不久的燕之屋提交了第一份年报，实现收入19.64亿元，同比增长13.5%；实现净利润为2.12亿元，同比增长2.8%，经调整净利润(非国际财务报告准则计量)为2.44亿元，同比增长15.8%。尽管业绩双增，燕之屋的净利润增幅也在放缓。相较于2021年、2022年燕之屋净利润同比增幅达到39.6%及19.4%，2023年燕之屋的净利润同比增幅只有2.8%。

　　重营销驱动，外界质疑燕窝产品是糖水

　　净利润下滑又是何缘由？在燕之屋的公告中披露，净利润的减少主要归因于品牌战略的高昂支出。具体包括推行双代言人品牌战略产生的宣传推广费用、新绿色智能工厂筹建、搬迁、投产导致的生产成本上升，以及线下渠道收入增速未达预期等因素。除了今年初大手笔邀约巩俐和王一博成为品牌代言人，燕之屋历来在营销上的花费就不少。

　　2021至2023年，公司销售及经销费用分别为3.99亿、5.04亿、5.63亿元，分别同比增长25.55%、26.3%、11.79%，相应的每年的销售费率为26.47%、29.13%、28.68%。同期净利润为1.72亿元、2.06亿元和2.12亿元。三年间累计销售及经销开支达到14亿，这一数字几乎是同期净利润总额的2.5倍。

　　与之相对，燕之屋在研发方面的投入显得较为保守。2020年至2023年，公司的研发投入分别为1768万元、1898万元、2432万元和2638万元。主要靠营销驱动，燕窝产品也多有外界争议。

　　比如，营养功效和成分构成。针对外界对于“燕窝产品是糖水”的声音，燕之屋执行董事兼董事长李有泉曾在接受媒体采访时表示，产品“97%为糖水和增稠剂”这一含量是合适的。

　　他指出，燕之屋所有产品的干燕窝含量都是经过精心计算和科学配比的，并以碗燕为例进行了说明，表示燕窝产品中5.2克的燕窝含量，占碗燕净重180克的约3%，更准确的表述应该是“燕之屋燕窝含97%的糖水和增稠剂，还含3%的燕窝”。这一比例是理想配比，既能保证燕窝的营养价值，又能确保口感的细腻与舒适。

　　上市之时，燕之屋董事长黄健曾表示，未来燕之屋将不断升级研发能力并投身智能制造，同时扩大产品组合、关注消费者需求，探索各类战略合作，助力中国燕窝市场成长壮大。

　　回顾燕窝行业自2014年国家开放进口以来，至今国内市场规模已经达到600亿元。除了率先上市的燕之屋，小仙炖、燕之初、燕府等新玩家也在近十年内涌入赛道。新品牌层出，赛道玩家都希望依托营销提升品牌力，如何有效控成本提利润，是“燕之屋们”不得不关注的问题。

　　采写：南都.湾财社记者陈盈珊

　　记者

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