作为观察全球酒店集团发展的重要窗口，华住集团(01179.HK；HTHT.US)是资本市场长期关注的标的。8月20日，华住集团发布2024年二季度及中期业绩公告，最新一期业绩披露。

　　业绩公告显示，上半年华住集团收入同比增长14.1%至114亿元；经营利润率为22.5%，较去年同期的20.5%进一步提升。经营利润率是经营利润占收入的百分比，这与其轻资产发展策略相符，进一步凸显经营韧性。

　　截至二季度，华住集团在全球范围内的在营酒店数量达10286家；全年预期将开设超过2200家酒店，高于先前1800家的指引。展望未来，凭借品牌、技术、流量等多维竞争壁垒，华住集团的后市值得期待。

　　01多指标增长，经营韧性凸显

　　今年以来，我国旅游业从“快速复苏”转向“理性繁荣”。多家机构在7月底发布的研报显示，酒店行业经过去年的消化和调整后，供需均出现变化，今年行业经营数据趋于回归常态。

　　如广发证券研报指出，“由于2023年较为特殊，补偿性出行需求快速释放叠加过去三年间供给出清未能迅速恢复，导致ADR(日均房价)明显上涨，而OCC(入住率)在强休闲弱商旅趋势下表现则相对平淡。但2024年行业经营数据趋于回归常态，ADR在高基数、市场竞争加剧等因素的影响下增长略显乏力，增速反而普遍跑输OCC。”

　　从最底层的运营指标来看，华住集团于常态化的市场中持续提升运营效率和质量。上半年，华住中国(Legacy-Huazhu)OCC同比提升0.7个百分点，；华住国际(Legacy-DH)ARD同比增长2.7%，OCC同比提升1.2个百分点，RevPAR(混合平均可出租客房收入)同比提升4.5%。

　　事实上，在一季度，华住集团就交出了一份还不错的答卷，当期收入达到53亿元，同比增长17.8%，优于此前公布的指引上限。从业绩公告披露的数据来看，持续的运营及效率提升，华住集团二季度的业绩继续延续增长态势。

　　具体来看，华住集团二季度收入同比增长11.2%至61亿元，优于此前所公布的7%-11%的指引上限。其中，华住中国的收入为48亿元，同比增长11.1%，环比增长13.7%。

　　最终华住集团上半年收入同比增长14.1%至114亿元，拆解来看，华住中国和华住国际收入的同比增幅分别达到14.3%、13.7%。

　　创收的同时，华住集团的盈利水平也在提升。上半年经营利润为26亿元、经营利润率为22.5%，均同比增长；同期，经调整的EBITDA(调整后息税折旧摊销前利润)为35亿元，同比增长25%，核心盈利能力凸显。

　　针对上半年业绩，华住集团首席执行官金辉指出，“华住中国将继续专注于产品升级、卓越服务及会员计划，以提升我们的竞争优势并推动平均可出租客房收入的可持续增长。华住国际则于2024年第二季度RevPAR同比增长4.5%，未来我们将继续扩大全球覆盖面并将华住国际业务转型为更轻资产的模式。”

　　对照往期财报数据来看，华住集团的经营韧性凸显。最近一个完整财年即2023年，华住集团扭亏为盈，成为疫情后酒店行业高质量复苏的样本。近三年即2020年~2023年，华住集团收入由102亿元持续增长至218.8亿元，复合年增长率高达21.02%，成长潜力凸显。

　　02高质量发展，构建宽广的护城河

　　“食、宿、游”是旅行体验中极为重要的环节，作为一家立业19年的连锁酒店集团，华住集团历经多年发展仍保持增长的秘诀是什么?要回答这一问题，就要回到华住集团的商业模式和创业初心。

　　熟悉华住集团的人就知道，在创业伊始，华住集团就明确要“以IT精神技术改造传统服务业”，打造创新型的酒店集团。从最早时提出的“三维一体”超级合金模式，再到2022年提出的“精益增长”战略，华住集团对“品牌、流量、技术”能力的持续打磨并未改变。

　　从酒店网络来看，华住集团以经济型和中档酒店为核心、深耕大众市场。截至二季度，华住集团在营酒店10286家。其中华住中国10150家，仅二季度新开业酒店就达到567家；截至期末，华住集团待开业酒店3294家，未来将继续提供发展动能。

　　在今年7月，华住中国还迎来了第一万家门店即位于全中国最后一个通公路的县城——林芝墨脱县的汉庭。这不仅是华住中国达成“千城万店1.0战略”上的一座重要里程碑，更意味着“千城万店2.0战略”的全新起点。

　　华住中国的第一万家店——汉庭林芝墨脱县酒店

　　从品牌类型来看，截至2024年二季度，华住中国经济型和中档品牌在营酒店、待开业酒店和新开店中占比分别为92%、82%和89%，继续服务于用户日益细分的多元化需求。

　　此外，作为一家以会员直销为核心商业模式的酒店集团，华住集团还依托互联网科技，运用数字化手段为运营赋能，在管理方面彰显“软实力”。

　　目前，华住会的会员数量已达2.5亿，已是酒店行业最大的会员体系，并向商务休闲旅行场景化平台和服务提供商转型，为会员带来差异化的旅居服务。

　　华住集团旗下海友酒店全自助前台

　　科技创新加速释放增长新动能，运用到华住集团的供应链优化、整合营销、人才培养、组织管理等多维赋能中，进而推动华住集团整个生态系统的护城河越来越宽广。

　　03投资价值凸显，后市值得期待

　　根据中国饭店协会数据，截至2023年年底，我国酒店连锁化率由上一年的38.75%升至40.95%。但对比同期欧美等全球其他地区，仍有提升空间。而经济型酒店作为我国酒店业供给的基本盘，细分产品发展“冷热不均”。

　　展望未来，在存量市场大、连锁化率低的低线城市乃至空白区域，市场对高质量供给的需求仍在迸发。对于践行多品牌策略并拥有规模优势的连锁酒店集团来说，这便是发展机遇。

　　而在如今的市场上，各行各业“卷”字当头，马太效应凸显。在此背景下，“可以抗经济周期”“赛道足够长”“能持续健康贡献现金流”的酒店资产，无疑是价值投资者们不可忽视的稀缺标的。

　　从中长期来看，酒店行业的整体格局向好，产品结构升级和连锁化率提升的趋势不变，经营稳健、具备竞争壁垒的头部酒店集团优势突出。从长期业绩表现来看，华住集团目前处于估值洼地，未来仍有较大提升空间。

　　而作为一家重视可持续发展与股东回报的上市公司，华住集团长期以来都坚持与投资者分享公司价值成长红利。7月20日，华住集团还曾批准一项股东回报计划，计划未来三年向公司的股东分配的总额高达20亿美元；作为股东回报计划的一部分，同日华住集团还宣布了2024年上半年的现金股息，总额高达2亿美元。

　　当前，政策利好也为市场投资酒店股打开了新的窗口。根据国家发改委7月发布的文件，未来文化旅游基础设施REITs将扩大到4A级景区和配套酒店。由此，酒店等经营性不动产的“投融建管退”商业全链条打通将迎来新的助力。

　　长期成长路径明确，韧性增长仍是华住集团2024年的主基调。未来，随着竞争壁垒和品牌效应的持续发力，华住集团的发展潜力也将持续迸发。

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