医美行业迎来半年报密集披露期，头顶“医美三剑客”“玻尿酸三巨头”等光环的昊海生科(688366)作为头部公司，率先交出成绩单：营收同比增长近7%，净利同比增长超14.6%的业绩可圈可点。然而公司业绩稳增背后，总体增速较缓吸引市场关注。业内人士指出，随着玻尿酸市场竞争的加剧和市场红利的逐渐消退，医美企业正面临着新的挑战。

　　2023年营收净利双增长

　　根据昊海生科发布的2024年半年度报告，上半年公司实现营业收入1,404,443,712.82元，同比增长6.97%;归属于上市公司股东的净利润为235,283,704.91元，同比增长14.64%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币4.00元(含税)，利润分配不送红股，不进行资本公积金转增股本。

　　单季度表现方面，昊海生科二季度实现归母净利润1.38亿元，同比增长11.03%，环比增长41.17%。

　　公开信息显示，昊海生科业务包含医疗美容与创面护理、眼科、骨科以及防粘连及止血四大板块，从增长幅度来看，医美无疑是表现最为突出的板块。

　　具体来看，上半年昊海生物医疗美容与创面护理产品实现营收6.34亿元，同比增长25.72%，占总营收比例为45.22%。其中玻尿酸产品实现销售收入4.17亿元，同比增长51.3%。增长主因系第三代玻尿酸产品“海魅”快速上量。另外第一代和第二代玻尿酸产品收入亦实现较大幅度的增长。眼科产品则出现下滑，上半年实现营收4.52亿元，同比减少6.02%。此外，公司光电类医美营收不增反降——射频及激光设备产品线实现营业收入1.36亿元，同比减少11.54%。

　　稳定数据背后也有隐忧

　　半年报业绩实现营收与净利双增长，昊海生物这一份半年度“成绩单”不可谓不靓丽。然而，稳定的数据背后，也有隐忧，透露出昊海生科增长动能放缓的信号——和2023年半年报相比，昊海生科今年上半年营收和归母净利润同比增速分别从35.66%、188.94%的高位显著回落。

　　事实上，昊海生物的整体业绩时常呈现出波动前行态势，未能如市场预期般实现持续且显著提升。从营收数据来看，昊海生科收入从2018年的15.58亿元稳步增长至2023年的26.54亿元，净利润则呈现出波折前行态势，其中2019年、2020年和2022年的同比降幅分别达到10.56%、37.95%和48.76%。

　　经历三次下跌后，昊海生科归母净利润从2018年的4.15亿元滑落至2022年的1.80亿元。2023年，尽管该公司归母净利润大幅提升130.58%至4.16亿元，但仅较2018年水平微增158.09万元，净利总值迟迟未突破5亿元规模。

　　与此同时，昊海生科的毛利率同样处于持续波动态势，从2018年的78.51%下滑至2022年的68.95%后，2023年回升至70.46%。2024年上半年，公司整体毛利率与23年同期的71.04%相比也略有下降。公司解释主要是因为眼科、骨科等产品处于集采期内，销售价格有所下降，基本冲抵了玻尿酸产品销售增长对整体毛利率增长的贡献。

　　重组胶原蛋白布局落后竞争对手

　　昊海生物四大业务板块，贡献长短不一。事实上，作为公司业务“扛把子”的医美板块主打的玻尿酸产品，也不可避免的面临着发展困境。

　　玻尿酸行业近年来在中国经历了快速发展，特别在医美领域占据了重要地位。然而，随着市场逐渐饱和以及竞争的加剧，玻尿酸行业的红利正在逐渐消退。玻尿酸产品面临的挑战包括市场竞争加剧、产品同质化以及价格下降等。

　　事实上，玻尿酸吸金能力下滑已然成为医美业内共识。而重组胶原蛋白产品特性优越，被业内视为下一个“玻尿酸”，其展现出了与玻尿酸相似的市场潜力和应用前景。昊海生科对此亦有布局，财报显示，公司智能交联胶原蛋白产品于2024年6月进入注册检验阶段。

　　然而，这样的布局似乎还是有点晚。对比同为医美行业龙头企业的华熙生物、巨子生物等，昊海生科在重组胶原蛋白领域的布局相对保守，目前主要聚焦于动物源胶原蛋白的研发，而没有像华熙生物那样同时布局动物源和重组胶原蛋白。与此同时，行业内已有企业如巨子生物和锦波生物在重组胶原蛋白领域取得了显著进展，这可能使昊海生科在胶原蛋白赛道上处于不利地位。

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