上下收购，熨平周期。

　　重庆养猪大户王德根，赚了一笔。

　　8月底，德康农牧发布财报，1-6月，公司营收超94亿元，利润近18亿元，去年同期则亏损23.5亿元。

　　照现在增速推算，预计全年收入将达200亿。

　　王老板农民出身，做畜牧业生意十余年，将单一的家禽业务扩大至生猪养殖、家禽育苗、饲料生产及食品深加工领域。

　　2023年，德康农牧生猪出栏量超700万头，位列国内生猪供应商第6。

　　去年底，王德根在港交所敲钟。2024胡润全球富豪榜上，他与妻子张强，以80亿元财富值，位列第2895位。

　　截至9月9日收盘，德康农牧市值约200亿港元。

　　1

　　周期扰动

　　王德根的养殖生意，要看环境，有周期规律。

　　1-6月，德康农牧毛利率为12.4%，去年同期则为-5.2%。

　　“生猪、鸡价回升。”公司解释。

　　截至6月末，出栏的3.64亿头猪，是王老板的业务基本盘。上半年，“销售生猪”收入74.49亿元，占公司总营收的近8成。

　　国内猪周期每轮通常持续4年，这与生猪生产周期密切相关。

　　从新生母猪到生猪出栏，需要约18个月——

　　母猪出生后的4个月育肥，成为后备母猪；后备母猪再经4个月育肥，长成能繁配种状态；之后4个月是能繁母猪妊娠期，最终，仔猪6个月育肥出栏。

　　减产周期与扩产周期相同，再加上市场反馈时间，一个完整周期约4年。

　　从王老板的报表上，也能窥见周期波动。

　　2020-2023年，德康农牧利润坐上过山车，4年累计亏了6.5个亿。

　　2020年，受非洲猪瘟影响，猪肉价格居高不下，公司利润36.08亿元；2021年，猪瘟结束，产量回升，亏掉31.73亿元。

　　2022年，肉猪均价回暖，王德根赚了9.1亿元；去年，价格再次下探，又赔19.92亿元。

　　今年以来，生猪产能下降，猪价逐步回升。

　　王老板的猪肉生意又有起色。上半年，德康的生猪平均售价，较去年同期上涨4.1%。

　　出力的不止生猪业务。

　　1-6月，公司的商品鸡价格，同比上升7.1%。家禽板块半年贡献15.43亿元，增长约1%。

　　生物资产公允价值变动的收益为14.28亿元，上年同期则为亏损12.35亿元。

　　“主要是由于市场价格上升，导致商品猪及商品鸡的估值上升。”王德根在财报中解释称。

　　赚钱变多，还有一重原因。

　　上半年，玉米、小麦、豆粕等主原料，价格下降，商品猪及商品鸡平均成本，也少了14.4%及11.9%。

　　2

　　扩张迅猛

　　2023年，德康农牧的生猪出栏量为708.36万头。要知道，五年前，王德根手中只有不到100万头生猪。

　　上半年，公司生猪出栏量为402.61万头，增长17.18%。按此估算，未来两年，公司生猪出栏量或逼近“千万级”。

　　生猪帝国，扩张迅猛，起点却是小小的家庭农场。

　　2013年，重庆德康从一家加拿大生猪基因公司进口约800头种猪，建立“一号家庭农场”，走上自有生猪养殖路。

　　特殊之处在于“公司+农户”的合作模式。即德康负责供应断奶仔猪，农场主负责育肥成商品肉猪，再将其交还公司，赚取协定费用。

　　“整体的资本投入更低，带来更优的投资回报，且更易实现规模扩张。”

　　2015年，王德根收购智威农业50.5%股权，4年后，又在广东英德建立黄羽肉鸡基因库和育种基地，同步进口500头种猪，组建终端父本群，进一步扩大养殖规模。

　　公司配套了家禽遗传育种重点实验室、“岭南黄”系列国家畜禽审定新配套系等，并升级为“二号家庭农场模式”，即“家庭农场+自营农场”。

　　王老板依然与农场主合作，提供二元杂交母猪、公猪精液、饲料、疫苗及兽药等，农户参与饲养父母代种猪并配种，到生产仔猪直至育肥出栏的全过程。

　　德康农牧已与超2500家家庭农场达成合作。

　　自营农场方面，需要雇用人力进行规模化育种、育肥等。前期投入大，但能直接控制生产效率和质量。

　　中国生猪市场高度分散。

　　据沙利文，按2022年生猪的销售价值及销量计算，前十大参与者共占总市场份额均不到20%。

　　德康农牧以0.9%、0.8%的份额，排第六。

　　王德根计划进一步扩展核心业务产能。上市拟募集资金中，一半将用于“拓展现有生猪和黄羽肉鸡养殖业务”。

　　3

　　垂直整合

　　生猪养殖产业，资产重，链条长。

　　上游有饲料、设备、动物保健，中游有种猪供应、养殖公司，下游则是交易商、屠宰公司等。

　　草根出身的王德根，在10余年间，硬是打造出了全链条。

　　他出生于重庆合川的一个农民家庭，从电子科技大学电子设备结构专业毕业后，1999年加入华西希望集团旗下的饲料公司，4年后，升任华西希望副总裁，主管饲料经营。

　　2011年，王德根以1040万元收购重庆特驱42%的股权，做大生猪及家禽业务。次年，公司更名重庆德康，即德康农牧前身。

　　二股东陈新育，原名为刘永美，是新希望集团董事长刘永好的三哥。

　　早年，刘家兄弟共同创办了育新良种场，分家后，陈育新扩大饲料业务，1997年创立华西希望集团。

　　结缘于饲料生意，王、陈二人对此很上心。

　　去年，公司研发开支2.2亿元，同比增长超1成。重点是“完善饲料成本控制技术体系”。

　　例如，研发低蛋白日粮技术和低玉米、低豆粕日粮技术，在主要饲料原材料价格大幅度上涨时，快速调整配方。

　　德康农牧靠卖饲料原料等辅助产品，上半年收入4.14亿元，比上年同期翻了两倍。

　　重金投向育种。

　　截至2023年，公司配套系商品肉猪较国内市场主流品种“110公斤”，上市日龄提前12天，料比降低0.1，1头生猪边际贡献增加约100元。

　　王德根向下游延伸，拟将上市募得资金的15%，用于发展食品加工业务，实现上下游一体化。

　　去年10月，德康农牧在宜宾食品加工厂项目的屠宰场开始营运，目标年屠宰量超300万头生猪；

　　王老板还与德国综合肉食品企业“通内斯”，在眉山合资建设屠宰场，投产后年屠宰超200万头生猪。

　　王德根的生猪帝国，将继续壮大。

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