中信证券:金属盈利稳定性显著增强 板块分红水平持续提升

2024-09-11 10:15:16 来源: 智通财经

  中信证券发布研报称,2024年上半年,金属企业盈利情况较2023年大幅改善,但随着24Q2主要金属价格冲高回落,金属板块明显回调。细分板块方面,铜铝金延续出色表现。在企业增利增厚背景下,行业估值进一步回落,尤其以铝铜锂板块估值优势突出。此外行业分红水平也在2024年上半年大幅提升。展望后市,继续看好降息交易下黄金的配置价值,工业金属则有望受益于需求回暖带来的价格温和上涨,锂和稀土板块底部特征显著,在市场风格切换时期或具备相对优势。此外也建议关注与消费电子相关的材料标的。

  行情回顾:金属板块行情延续分化态势,24Q2以来走势趋弱。

  2024年初至今中信有色金属指数下跌1.6%,跑赢沪深300指数0.3pcts;二季度至今(截至8月30日,下同)中信有色金属指数下跌11.8%,跑输沪深300指数4.2pcts,2024年初至今金属板块涨跌幅排名全行业第7位,二季度至今排名滑落至第12位。细分板块方面,黄金与其他稀有金属板块2024年至今分别上涨28.6%/12.7%,铜铝板块分别上涨3.8%/1.5%。锂和稀土磁材指数表现偏弱,分别下跌38.4%/20.0%,各细分板块之间延续了2023年以来的分化态势。24Q2以来,金属行业各细分板块均出现回调,其中黄金、其他稀有金属和铝板块调整幅度相对较少。

  业绩与估值分析:金属行业盈利显著改善,铜铝锂板块估值较低。

  2024年上半年有色金属行业整体营收同比增长2.5%,归母净利润同比下降0.7%。24Q2板块整体营收和归母净利润同比增长8.0%/29.6%,环比+19.0%/58.7%,24Q2金属行业盈利加速回暖。细分板块方面,铜铝金板块表现突出,24H1归母净利润分别同比增长52.5%/45.4%/45.0%,24Q2环比增长74.5%/81.5%/38.4%。受益于金属价格上涨或跌幅收窄,24Q2金属各细分板块盈利环比均呈现改善态势,同比数据仅有锂和稀土板块出现下滑。截至2024年8月30日,有色金属板块市盈率(TTM)为15.8倍,市净率为1.9倍,均明显低于过去五年历史均值26.8倍/4.3倍。细分板块中铝和铜PE估值较低,2024年预测PE仅为9.3/12.9倍;锂和铝板块PB估值较低,2024年预测PB仅为1.2/1.4倍。

  持仓与分红分析:基金持续增仓工业金属,行业中期分红改善显著。

  截至2024年二季度末,有色金属行业基金持仓市值为1421亿元,持仓规模在全市场30个行业中排名第5位;持仓市值占基金股票投资市值的比重为5.3%,较2024年一季度末基本持平。分板块看,工业金属/贵金属/稀有金属板块持仓比重分别为3.0%/0.9%/0.9%,工业金属增配趋势显著,剔除板块成分调整后的贵金属板块同样增配,稀有金属减配。2024年有色金属行业共有22家上市公司(拟)实施中期分红,数量达到2010年以来新高,(拟)实施分红总额达到72.6亿元,同比增长140%以上,金属行业平均分红比例达到10.3%,同比+6.1pcts。

  金属行业行情展望:预计宏观主导特征讲延续,关注需求回暖以及底部品种。

  中信证券预计在基本面整体趋弱的背景下,宏观因素如降息交易等将继续主导金属行情。贵金属价格上涨确定性较高,黄金的配置逻辑依然通顺。工业金属则有赖于需求回暖和库存下降带动价格温和上涨,同时供需平衡表的长期展望仍然指向短缺。锂和稀土目前具备较强的底部特征,在市场风格切换时期或相对占优。

  风险因素:

  金属价格大幅下跌的风险;国内经济复苏程度不及预期的风险;海外经济衰退的风险;美联储降息程度不及预期的风险;上游供给增长速度超预期风险;企业海外资产的经营风险;企业新增产能建设进度不及预期的风险;行业政策超预期变化所带来的风险;安监、环保形势严峻程度超预期的风险。

  投资策略:

  2024年上半年,金属板块盈利情况较2023年大幅改善,24Q2企业盈利改善更为突出,但随着24Q2主要金属价格冲高回落,金属板块明显回调。细分板块方面,铜铝金延续出色表现。在企业增利增厚背景下,行业估值进一步回落,尤其以铝铜锂板块估值优势突出。此外行业分红水平也在2024年上半年大幅提升。展望后市,中信证券继续看好降息交易下黄金的配置价值,工业金属则有望受益于需求回暖带来的价格温和上涨,锂和稀土板块底部特征显著,在市场风格切换时期或具备相对优势。此外也建议关注与消费电子相关的材料标的。

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