华源证券股份有限公司刘闯近期对福瑞股份（300049）进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，FibroScanGo按次收费模式逐步兑现》，本报告对福瑞股份给出买入评级，当前股价为36.51元。

　　福瑞股份

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年中报，2024上半年实现营业收入6.43亿元，同比增长22.53%，归母净利润7536万元，同比增长71.99%，扣非归母净利润7446万元，同比增长59.30%，业绩符合预期。二季度单季实现收入3.2亿元，同比增长13.24%，归母净利润3264万元，同比增长5.93%，扣非归母净利润3317万元，同比增长16.42%。

　　器械收入稳健增长。24H1器械收入5491万欧元(同比+9.78%)，其中设备销售收入2950万欧元(同比-4%)，占比54%；按次收费、租赁及其他收入2541万欧元(同比+31%)，占比从23年的40%提升至46%。Echosens公司实现净利润948万欧元。FibroScan学术地位领先，已被欧洲肝病学会、美国肝病学会等多个权威机构列入指南推荐，随着全球MASH新药持续取得突破性进展，公司积极推动相关临床实践指南的更新。2024年3月，FDA首款批准的治疗MASH新药Rezdiffra将FibroScan检测写进说明书；2024年世界卫生组织(WHO)针对乙肝患者发布的最新指南推荐使用FibroScan作为无创检验及诊断工具。

　　 FibroScanGo按次收费模式有望逐步兑现。公司积极拓展按次收费产品FibroScanGo/Box在初级保健领域及非肝脏领域的应用，截至24M6，FibroScanGo/Box在全球累计安装近500台，相比23年底的275台增长显著。我们预计Go/Box投放数量的增加，按次收费产品收入占比有望进一步提升，基于：1)不断拓展应用场景，推动FibroScanGo/Box用于普通人群的常规筛查和诊断；2)与国际大型药企的合作关系不断深化，FibroScan在MASH药物研发过程中用于患者的入组初筛、临床疗效评估等，推动FibroScan成为全球MAFLD/MASH诊断领域的金标准。

　　药品业务实现恢复性增长。24H1药品收入1.97亿元(同比+52.32%)，我们预计主要得益于复方鳖甲软肝片收入的快速增长，基于：1)院内，公司利用自身品牌和渠道优势，在维持原有公立医院渠道的基础上，通过开展大量真实世界课题研究，以学术推广助力销售；2)院外，以金装产品整合健康管理增值服务，突出院外产品形象定位，加大在药店、电商平台、互联网医院等零售渠道的开发力度。

　　盈利预测与估值。预计2024-2026年归母净利润分别为2.08/3.04/4.28亿元，增速分别为105%/46%/41%，当前股价对应PE分别为48X、33X、23X。公司为肝病无创诊断龙头企业，NASH早期诊断需求广阔，FibroScan GO按次收费模式有望逐步兑现，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；Fibroscan GO投放不及预期风险；MASH药物研发进展不及预期风险；主要原材料价格波动的风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券罗佳荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.87%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.84亿，根据现价换算的预测PE为52.16。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.81。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

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