中金:全球钾肥新增产能有限 看好行业景气度维持
中金发布研报称,2024年进口钾肥大合同价格为CFR273美元/吨,测算此价格下对应到国内市场含税价约2,300元/吨;考虑到钾肥大合同价格的支撑作用以及后续逐步进入用肥旺季,看好国内钾肥价格维持景气。随着下半年钾肥需求进入旺季以及中国、印度大合同签订,同时考虑中短期新增产能有限,钾肥价格及需求有望维持稳定,建议关注国内存量钾肥龙头公司及未来在海外存在增量的公司。
2Q24全球钾肥销售呈价减量增态势。据公告:1)Nutrien:在北美以外的需求有所增长,但北美种植季推迟导致销量有所下降,2Q24钾肥销量360万吨,同比+5%;2Q24均价212美元/吨,同比-29%。2)Mosaic:2Q24实现钾肥销售235万吨,同比+8.5%;均价224美元/吨,同比-31%。3)盐湖股份(000792):2Q24实现钾肥销售147万吨,同/环比+66%/93%;1H24销售均价2,383元/吨,同比-18%。4)亚钾国际(000893):2Q24实现钾肥销售56.3万吨,环比+88%;1H24销售均价1,972元/吨,同比-25%。
需求端:多地区作物价格仍在过去10年平均水平以上,Nutrien上调全年需求预期至6,900-7,200万吨。据Nutrien公告,公司上调全球钾肥出货量预期主要考虑到:粮食库存仍处紧张状态,尽管作物价格下行,但公司预计北美对作物投入在3Q24仍强劲;巴西大豆利润率高于2023年水平,1-3%种植面积的增长将驱动化肥需求维持稳定;钾肥的可负担性和棕榈油等价格回暖驱动东南亚需求增加,印尼和马来西亚钾肥进口量同比大幅增加。
供给端:俄罗斯/白俄罗斯已基本恢复至2021年水平,2025年全球新增产能有限供需偏紧。据Nutrien公告,1H24俄罗斯钾肥年化产量预计为1,500万吨左右,已经恢复至2021年水平;白俄罗斯的钾肥年化产量预计在1,100万吨左右,相较于2021年仅有百万吨级别缺口,认为短期俄罗斯、白俄罗斯的产能或已接近完全恢复,后续增量有限。另外从新增产能方面看,根据中金不完全统计,2024-25年新增产能主要集中在老挝,中短期钾肥新增产能有限,看好钾肥行业景气持续。
风险因素:钾肥需求回暖低于预期,大宗商品波动影响钾肥价格。
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