方正证券:人身险保费增速大幅提升 财险增速回暖
方正证券发布研报认为,人身险8月末停售3.0%预定利率普通型产品,居民挪储需求旺盛,8月保费增速大幅提升。全年来看,4月开始逐步进入同期高基数时段,但7月各大行下调5年期存款利率至1.8%,居民挪储需求旺盛,储蓄型保险产品竞争力凸显。9月分红险、万能险预定利率下调、银保报行合一严格推进,Q3行业NBVM依旧有望持续提升,24年低基数背景下NBV与期交保费有望延续增长。财产险方面,车险增速维持稳健,承保节奏调整非车险保费增速提升。
人身险:保费增速维持双位数,寿险单月增速大幅提升。人身险行业1-8月保费收入3.21万亿,yoy+16.1%,增速较1-7月提升3.0pct。分险种来看:①8月单月保费及同比增速:寿险2,467亿(yoy+68.5%,前值+16.1%);健康险606亿(yoy+17.5%,前值+9.4%);意外险30亿(yoy-9.7%,前值-9.4%)。人身险8月末停售3.0%预定利率普通型产品,居民挪储需求旺盛,8月保费增速大幅提升。②1-8月累计保费及同比增速:寿险2.61万亿(yoy+18.6%,前值yoy+15.0%)、健康险5,755亿(yoy+7.3%,前值yoy+6.3%)、意外险289亿(yoy-10.0%,前值yoy-10.0%)。4月开始逐步进入同期高基数时段,但7月各大行下调5年期存款利率至1.8%,居民挪储需求旺盛,储蓄型保险产品竞争力凸显。9月分红险、万能险预定利率下调、银保报行合一严格推进,Q3行业NBVM依旧有望持续提升,24年低基数背景下NBV与期交保费有望延续增长。
财产险:车险增速维持稳健,承保节奏调整非车险保费增速提升。财产险行业1-8月保费收入1.17万亿元(yoy+5.5%,前值+5.1%)。①车险增速提升回暖:1-8月保费收入5,757亿元(yoy+3.2%,前值+3.0%);8月单月保费收入736亿,(yoy+4.5%,前值+4.3%),预计因报行合一后基数影响逐步消除。②非车业务维持高增:1-8月保费收入5,900亿元(yoy+7.8%,前值+7.1%),8月单月保费收入521亿元(yoy+16.1%,前值+16.7%),非车险增速提升主因责任险(单月yoy+32.4%,前值+32.8%)、健康险(单月yoy+41.4%,前值+42.3%)维持较高增速。③COR有望持续改善:头部公司如中国财险,坚持通过科技赋能持续优化风险减量措施,费用率同比将显著改善,24年COR有望控制在98%以内,推动承保利润提升。
投资建议:
维持行业推荐评级。估值方面:截至9/27收盘,当前A股四家险企平均静态/动态PEV0.62x/0.56x,均处于历史分位底部,下行风险小。资产端:稳经济政策有望陆续出台,权益投资改善预期大幅增强,3Q24-4Q24险企利润在同期低基数下有望逐季度改善,估值修复动力强劲。负债端:银行存款利率持续下行,居民储蓄需求旺盛、预定利率下行有望持续降低负债端成本,2024年行业NBV有望保持双位数增长。寿险:强烈推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险(601336)(601336.SH);经营稳健且业绩有望持续改善的中国平安(601318)(601318.SH)/(02318);业绩稳健增长、NBV和利润有望超预期的中国太保(601601)(601601.SH)/(02601);建议关注中国人寿(601628)(601628.SH)/(02628)。财险:强烈推荐业绩高弹性,持续受益于DRG医保支付改革的众安在线(06060);业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险(02328)、中国人保(601319)(601319.SH)/(01378)。
风险提示:1)政策落地不及预期;2)代理人数量大幅下滑;3)突发巨灾;4)权益市场波动,信用风险暴露。
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