天风证券（601162）发布研报称，当前居民资金进场速度和交投放大程度超预期，叠加券商板块自身的反身性，本次行情演绎的强度和速度或将超出市场预期，建议关注三条主线：1)“市场交投活跃度提升并改善券商基本面”的逻辑迅速得到市场认可，建议关注头部券商中经纪业务实力较强的东方财富（300059）(300059.SZ)等;2)“预期改善带动市场风险偏好提升”，建议关注金融科技板块中的指南针（300803）(300803.SZ)等;3)关注大型金融央国企的估值修复机会，建议关注保险板块中的中国人寿（601628）(601628.SH)等，多元金融板块中的五矿资本（600390）(600390.SH)等，港股市场中的国银金租(01606)等。

　　天风证券主要观点如下：

　　投资建议：市场反身性加持下，行情演绎的强度和速度或将超出市场预期，建议关注三条主线

　　本轮券商行情成交量占比及拥挤度低于14年，本质是对券商预期的一致程度高于14年：定位资本市场“助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求”易于被居民资金理解;明确通过解决股市和楼市两大问题实现“稳信心”目标;地产“止跌回稳”是因，流动性释放效应带动资本市场上行是果。本轮券商行情上涨速度快于14年，本质是一致预期的形成速度快于14年：自媒体时代信息实现从“链式传播”到“多中心指数传播” ，加速预期形成。

　　当前居民资金进场速度和交投放大程度超预期，叠加券商板块自身的反身性，本次行情演绎的强度和速度或将超出市场预期，建议关注三条主线：

　　1)“市场交投活跃度提升并改善券商基本面”的逻辑迅速得到市场认可，建议关注头部券商中经纪业务实力较强的东方财富等;2)“预期改善带动市场风险偏好提升”，建议关注金融科技板块中的指南针等;3)关注大型金融央国企的估值修复机会，建议关注保险板块中的中国人寿等，多元金融板块中的五矿资本等，港股市场中的国银金租等。

　　历史复盘：2014-15年行情可以分为酝酿期、主升期、震荡期和寻顶期四个阶段

　　酝酿期(14.07.28至14.11.20)：14年7月25日，宏源证券（000562）发布公告披露与申银万国的重组预案，催化券商开启震荡上涨行情;区间时长近4个月，券商指数区间绝对收益/超额收益34.1%/21.9%;中小型券商涨幅居前，大型券商涨幅落后，东方财富(+101%)/宏源证券(+84%)/国元证券(+81%)领涨。

　　主升期(14.11.21至15.01.07)：14年11月21日，央行非对称下调一年期存/贷款基准利率25/40bps至2.75%/5.6%，自2012年7月以来时隔两年首次降息，催化券商开启主升浪行情;区间时长1个月，券商指数区间绝对收益/超额收益105.7%/62.1%;该阶段大型券商领涨板块，中信证券(+132%)/华泰证券(+112%)/广发证券(+104%)分列涨幅前三位。

　　震荡期(15.01.08至15.02.27)：15年1月7日板块创出阶段新高，而后开启区间震荡行情;时长近2个月，券商指数区间涨幅-8.6%，最大回撤16%。

　　寻顶期(15.03.02至15.06.12)：15年2月28日，央行对称下调一年期存/贷款基准利率25bps至2.5%/5.35%，催化券商指数结束区间整理开启新的震荡上行行情;区间时长3个多月，券商指数区间绝对收益/相对沪深300超额收益25.4%/-23.9%;市场的交易逻辑以中小型券商拔估值为主，大型券商维持震荡上行，东方财富(181.1%)/西部证券（002673）(95.7%)/山西证券(60.5%)分列涨幅前三位。

　　风险提示：

　　政策效果不及预期、宏观经济增速放缓、国际形势复杂多变。

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