据港交所10月9日披露，毛戈平化妆品股份有限公司(简称：毛戈平)向港交所主板提交上市申请书，中金公司（601995）为独家保荐人。本次上市计划也是其继今年4月8日首次在港交所递交申请后的又一次尝试。

　　据公开资料，毛戈平成立于1998年，以创始人毛戈平的名字命名，凭借其专业彩妆产品和高质量的服务，在国内化妆品市场占据了一席之地。目前，该公司主要拥有MGPIN毛戈平和LOVE FOR KEEPS 至爱终生两大专业彩妆品牌及毛戈平专业形象设计艺术学校。现公司拥有员工1300余人，总部设在杭州。

　　在财务业绩方面，毛戈平企业展现出显著的增长态势。据统计，其总收入自2021年的15.77亿元人民币，攀升至2022年的18.29亿元人民币，并在2023年继续扩大至28.86亿元人民币。此期间，即从2021年至2023年，毛戈平企业的总收入实现了35.3%的复合年增长率。同时，净利润亦呈现稳步增长，由2021年的3.31亿元人民币增长至2022年的3.52亿元人民币，并于2023年达到6.64亿元人民币，实现了41.6%的复合年增长率。

　　但是，企业的稳健发展并未直观映射到资本市场当中。早在2016年，毛戈平便递交了招股书，拟在上海证券交易所上市。如若毛戈平顺利上市，届时将会成为国内首个登陆A股的彩妆企业。然而在2017年毛戈平更新了招股书后，却突然在年底宣布暂停上市，对此毛戈平给出的理由是，“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”。

　　而在2021年，毛戈平IPO首发成功过会，表明毛戈平重启了上市计划。但公司的上市计划并没有如期推进，2023年3月，毛戈平再次更新了招股书，六个月后，相关信息显示，毛戈平的上市进程为暂停。进入2024年1月，上交所官网显示，毛戈平已正式撤回了首次公开发行并在主板上市的申请文件。直到2024年4月，经历了屡次上市失败的毛戈平后改道港股，正式向港交所发起冲刺。

　　对于几次上市无果，有报道称可能与九鼎投资（600053）有关。据公开资料显示，2015年九鼎投资成功获取毛戈平企业10%的股份，跃居为其最大的外部投资者。然而，时隔三年，九鼎集团遭遇重大变故，因涉嫌触犯证券相关法律法规，遭到中国证券监督管理委员会（证监会）的正式调查。直至目前，原由九鼎集团所持的10%股权已悉数回归至毛戈平及其配偶的控制之下。

　　毛戈平股权结构图/图源：企查查

　　值得一提的是，除去上述客观原因，毛戈平招股书失效的情况也并非美妆行业的孤例。就在不久前，美妆零售品牌调色师的母公司KK集团在港交所的上市申请再次显示为“失效”。而这也是KK集团第四次尝试在港交所上市，且招股书第四次失效。

　　此外，自2023年至今，环亚、蜜思肤等10多家美妆企业也都撤回了上市申请。可见，如今美妆企业想要上市并不容易。对此，香颂资本执行董事沈萌也曾公开表示，“由于美妆行业属于相对成熟的消费市场，其成长主要依赖于规模扩张；近年来受到经济下行压力的影响，美妆需求出现结构性变化，不仅市场增量缩减，而且消费者更加注重性价比。这进一步影响了美妆行业的市场预期，使其难以引起投资者的关注。”

　　美妆行业上市遇冷，对毛戈平的上市之路设置了门槛，但“重营销，轻研发”、公司与创始人深度捆绑也是影响毛戈平顺利上市的另一大因素。据招股书内容，2021年-2023年，毛戈平的研发投入分别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元；研发费用率分别为0.87%、0.80%、0.83%；相比同行业上市公司约2%的研发费用率显得偏低。而像欧莱雅、资生堂等同行，研发费用率都在2%左右。同时，毛戈平超40项专利中，有40项是外观设计。而同时期，毛戈平的广告和营销费用在总营收中的占比却高达40%多。

　　由此可见，营销活动的频繁与力度，虽能在短期内提升品牌知名度和市场占有率，但缺乏持续的研发投入，或将难以支撑品牌的长期发展。美妆行业产品更新迅速，消费者需求多变，若不能紧跟市场趋势，持续推出创新产品，品牌将逐渐失去竞争力。毛戈平品牌若过于倚重营销手段，而未能加强产品研发，是否能在资本市场上获得投资者的长期青睐将是未知数。

　　此外，重营销轻研发的策略还可能导致企业资源分配不均，并影响整体运营效率。在有限的资源下，过度投入营销活动将挤占研发资金，制约企业的技术创新和产品升级。长此以往，将对毛戈平的发展造成负面影响，进而影响其上市进程。

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