● 本报记者胡雨陈露

　　中国人民银行10月10日发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。

　　在业内人士看来，互换便利工具不仅可以在股市极端环境下发挥流动性兜底作用，还将为央行直接影响股市流动性构建一套常规机制，同时有望进一步提升金融机构权益投资的积极性。就制度建设而言，在创设互换便利工具之后，还需要有相应的配套措施，打通资金入市堵点。

　　助力平抑市场波动

　　作为支持资本市场发展的创新措施之一，此次中国人民银行创设互换便利工具，旨在落实党的二十届三中全会关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的要求，促进资本市场健康稳定发展。在业内人士看来，这一创新工具在助力平抑市场波动的同时，也将大幅提升机构资金获取能力和股票增持能力。

　　中信建投（601066）证券首席宏观分析师周君芝认为，互换便利工具不仅可以在股市极端环境下发挥流动性兜底作用，还将为央行直接影响股市流动性构建一套常规机制。互换便利工具使得央行可以直达股票市场主要参与主体，快速注入流动性，从而能够快速稳定金融市场，避免恐慌放大；当市场未发生大幅波动时，互换便利工具又为参与主体提供了流动性置换工具，可以将流动性低的资产置换为流动性更高的资产，实现资产再配置。

　　方正证券首席经济学家芦哲认为，央行新设互换便利工具，高流动性资产进行出售后能获取现金，且通过这项工具获取的资金只能用于投资股票市场继续进行增持，这部分流动资金一方面可以大幅提升市场活跃度，另一方面，新增持的部分能实现再次抵押获取新资金，实现资金的正向循环，为耐心资本获取继续增持股票的“子弹”。

　　从规模上看，中国人民银行明确，互换便利首期操作规模为5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。民生证券研究院首席经济学家陶川认为，一旦互换便利工具投入使用，可以起到稳定指数、平抑市场波动的作用。当前股票市场快速上涨并不是该工具的政策目标，避免市场流动性不足、维护股市平稳健康发展才是其角色所在。

　　提升权益投资积极性

　　对于金融机构而言，利用好互换便利工具不仅有利于维护市场稳定，也有望进一步提升其权益投资的积极性，增厚投资收益和业绩。

　　北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆认为，互换便利工具可以拓宽保险资金的运用渠道，提高资金使用效率。同时，通过互换便利，险资能够在保持资产安全性的同时，增强投资收益，进而提升整个保险行业的投资表现。

　　从使用工具的能动性看，周君芝认为，相较基金公司和保险公司，证券公司能动性或更强。证券公司自营部门可以采用杠杆方式配置资产，其对流动性需求更高。基金公司的资金主体主要为募资，而保险公司资产配置主要集中于国债，流动性已经较高。

　　对于互换便利工具的适用主体，星图金融研究院研究员黄大智认为，对互换便利工具的使用或许存在一定的门槛，对保险公司而言，并非所有机构都能参与，可能需要考虑保险机构的规模、监管评级等因素。对于该工具的适用资金，黄大智认为，参考国外使用流动性便利工具的经验，该工具大概率将适用于保险机构的自营资金。

　　就引入市场“活水”而言，业内人士认为，除创设互换便利这一工具外，还需要有相应的配套措施，打通资金入市堵点。

　　以险资为例，近年来险资投资股票和证券投资基金比例基本稳定在10%至15%，距离监管部门规定的权益类资产投资比例上限还有较大提升空间。记者在与业内人士交流时，多位保险投资人士提到，保险资金在进行权益资产配置时，需要考虑会计核算、偿付能力、绩效考核等多方面因素，因此投资相对较为审慎。对此，业内人士建议，后续可从偿付能力、会计核算等方面进行优化，提高险资权益投资积极性。

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