兴业证券发表研报称，2018年以来传媒经历三轮底部行情，当前处于第三轮底部反转的初期。当前传媒板块正在复现2013年行情启动的时点，AI+并购潮有望带动传媒进入黄金时期。相关政策修改有望加大上市公司并购重组市场改革力度，提高市场活力与效率。近期的《黑神话:悟空》、谷子文化等破圈事件及其所反映出的具有成长性的方向，并购的放开预期，以及持续演绎的AI革命，有望带动传媒迎来持续反弹。

　　2018年以来传媒经历三轮底部行情，当前处于第三轮底部反转的初期。2018年以来三轮底部包括2019年1月、2022年10月和2024年8月底，指数点位分别是539.4/460.8/481.2，PE-TTM分别是19.5/24.7/25.7，当前处于第三轮底部反转的初期。

　　AI+并购潮有望带动传媒进入黄金时期，2013-2015年行情有望重现。回顾传媒历史行情，2013-2015年的移动互联网革命和并购潮带动传媒迅猛增长。移动互联网浪潮下，2013年起，手机端内容消费的丰富并在传媒业绩及行情表现中得以体现，尤其是在影视、游戏及广告板块。同时移动互联网革命下传媒并购浪潮迭起，为行业带来扩容、重塑行业格局，多家公司并购后呈现持续的高成长性。当前传媒板块正在复现2013年行情启动的时点，AI+并购潮有望带动传媒进入黄金时期。

　　政策倡导并购重组改革，有望为传媒行业带来扩容、增长。2024年9月证监会就《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定(征求意见稿)》公开征求意见，提出将大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，开展基于转型升级为目标的跨行业并购，以及有助于补链强链、提升关键技术水平的未盈利资产的收购。本次修改有望加大上市公司并购重组市场改革力度，提高市场活力与效率。

　　AI产业浪潮持续。通用模型端，当前通用大模型底座加速更新，能力与性价比提升，能够以更低的成本处理更复杂、多样化的任务，满足用户需求，OpenAI于9月发布o1模型，推理能力大幅加强。多模态端，国产文生视频大模型表现优秀，豆包视频生成模型多镜头。应用端，AI原生应用的用户数量快速崛起，生活、休闲需求凸显。硬件端，即将搭载AppleIntelligence的iPhone16、具备全新AI功能的Meta AR眼镜上线，将AI大模型能力融入原生应用体系，有望提升AI应用的渗透率。

　　近期的《黑神话：悟空》、谷子文化等破圈事件及其所反映出的具有成长性的方向，并购的放开预期，以及持续演绎的AI革命，有望带动传媒迎来持续反弹。重点推荐三条投资主线：1)游戏板块。《黑神话：悟空》的成功表现也意味着“他经济”具备十分广阔的市场空间，受益“他经济”浪潮的游戏市场有望加速复苏，推荐恺英网络（002517）、姚记科技（002605）等;推荐具有优秀的游戏研发能力，下半年产品节奏较好的吉比特（603444）等。2)传统文化。《黑神话悟空》将激励更多结合IP的高质量游戏、衍生文化产品的出现，相关文化产品的创作积极性有望持续提升。推荐储备《三国的星空》动画电影、签约作家易中天、具有海量IP储备的果麦文化（301052），以及开发“中国神话宇宙”系列动画电影的光线传媒（300251）等。3)AI应用。三大方向：①多模态AI应用消费场景，包括游戏、影视等方向，推荐恺英网络、上海电影（601595）、光线传媒华策影视（300133）、盛天网络（300494）、芒果超媒（300413）等，建议关注巨人网络（002558）、百纳千成（300291）、掌阅科技（603533）、慈文传媒（002343）等;②中文语料库，包括文字、语音、图片、视频等语料库资源，推荐果麦文化、中信出版（300788）、中文在线（300364）、皖新传媒（601801）、华策影视等，建议关注南方传媒（601900）、中国科传（601858）、捷成股份（300182）、中广天择（603721）等;③布局AI大模型或产品的公司，推荐昆仑万维（300418）等。

　　风险提示：政策监管趋严，游戏版号进展低于预期，影视剧效果低于预期宏观经济波动

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