首创环保（600008）近日发布2024年半年度报告，业绩表现亮眼，但细究财报数据，公司经营中存在诸多隐忧，包括应收账款高企、现金流连续三年下降、债务压力巨大，值得投资者密切关注。

　　应收账款占营收比重激增至153%

　　首创环保2024年上半年实现营业收入91.34亿元，同比增长3.35%;归母净利润9.16亿元，同比增长20.99%。表面看，公司业绩增长良好，但深入分析发现，公司应收账款大幅增加，从2023年底的120.44亿元激增至139.52亿元，增幅高达15.83%。

　　更值得注意的是，应收账款占营业收入的比重也持续攀升，从2022年上半年的73.47%飙升至2024年上半年的152.75%。这意味着公司超过1.5年的收入都被"锁"在应收账款中，回款能力明显下降。应收账款周转率也从2022年上半年的1.48次下滑至2024年上半年的0.7次，远低于行业平均水平的1.99次。

　　如此高企的应收账款，不仅占用了大量营运资金，也增加了坏账风险。历史上曾有多家上市公司发生过类似情况，如果发生了客户延期付款或无法支付，对公司的现金流和盈利能力直接产生影响。

　　现金流持续下滑

　　尽管净利润增长，但首创环保的经营活动现金流却持续下滑。2024年上半年经营活动净现金流为10.09亿元，同比下降7.95%，且连续三年呈下降趋势。

　　更值得关注的是，经营活动净现金流与净利润之比从2022年上半年的1.12下滑至2024年上半年的0.82，低于1的警戒线。这表明公司盈利质量有所下降，利润含金量不高。

　　同时，公司营业收入增长3.35%，但经营活动净现金流却下降7.95%，两者变动方向背离，也反映出公司经营质量存在隐忧。首创环保需要重视现金流管理，提高经营活动创造现金的能力。

　　债务压力加大，偿债能力存疑

　　截至2024年6月底，首创环保总债务高达490.25亿元，其中短期债务107.9亿元。而公司货币资金仅为53亿元，远低于短期债务规模。现金比率仅为0.14，低于0.25的安全线，短期偿债压力较大。

　　公司资产负债率为65.05%，同比上升4.18个百分点。总债务占净资产比高达126.42%，远高于行业平均水平的73.28%。如此高的负债水平，不仅增加了财务风险，也加重了利息负担。2024年上半年，公司利息支出占净利润比高达70.14%，严重侵蚀了盈利成果。

　　此外，首创环保近年来持续保持高强度资本支出，2024年上半年资本性支出为24.85亿元，远高于经营活动现金流入。公司自由现金流连续多年为负，2024年上半年为-3.1亿元。如此大规模的投资支出，加剧了公司的资金压力。

　　总的来看，首创环保虽然实现了业绩增长，但应收账款激增、现金流下滑、债务高企等问题不容忽视。对于任何一家上市公司，做好自身的安全垫是一切高质量发展的前提，应加强应收账款和现金流管理，控制债务规模，提高经营质量和偿债能力，才能真正实现长期健康发展，为投资者带来稳定的回报。

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