中金:新游测试密集 关注估值提升机会
中金发布研报称,据伽马数据统计数据显示,3Q24中国游戏市场实现收入918亿元,同增9%,环增23%;其中,移动游戏同增1%至657亿元,端游同增0.4%至169亿元,主机/单机及其他游戏受《黑神话:悟空》等驱动同比增长267%至92亿元。新游上线、经典产品焕新等驱动中国游戏市场总规模近两个季度(2/3Q24)增速环比提升,单月看,5-8月总规模实现环比增长,9月受季节性影响环比略有回落,但同比保持增长(+15%)。估值方面,建议关注储备有待上线优质新游的游戏公司估值提升机会。
中金主要观点如下:
规模增速向暖,暑期娱乐时长增多及优质头部新游驱动高增长
新游上线、经典产品焕新等驱动中国游戏市场总规模近两个季度(2/3Q24)增速环比提升,单月看,5-8月总规模实现环比增长,9月受季节性影响环比略有回落,但同比保持增长(+15%)。其中,移动游戏保持较为稳健的表现:从时长角度看,根据QuestMobile,游戏App月使用时长绝对额亦自今年5月起环比持续提升至9月有所回落,与流水呈现同向性。手游之外,主要有《黑神话》上线、《永劫无间》端游及暴雪游戏回归等催化。
行业亮点频出,关注经典产品稳健运营力、细分赛道增长机遇
经典游戏IP吸引力较强。典型如《地下城与勇士》《炉石传说》等经典IP对IP受众吸引力较强。根据伽马数据,《地下城与勇士》首月实现流水60亿元;《炉石传说》国服9月末回归后基本位居iOS游戏畅销榜前15名,其制作人表示国服上线以后,用户规模“超越了该作历史上任一时期”。
老游戏新卡池、新活动、新玩法的焕新力有较为亮眼的表现,典型如《和平精英》《第五人格》《光遇》等。
女性向赛道呈现高活力,典型如叠纸游戏《恋与深空》、网易《世界之外》等,高质量卡池更新驱动游戏畅销榜排名跃升。
衍生品赛道热度提升,如《原神》授权推出对战卡牌《七圣召唤》、《第五人格》实体收藏卡《雕刻时光》、《蛋仔派对》公仔挂件立牌等。
出海方向积极,中国自研游戏海外市场收入3Q24同增21%至52亿美元,《黑神话》海外销售驱动增长,《无尽冬日》(8/9月iOS+GooglePlay端海外流水环比持续增长)、《崩坏:星穹铁道》《PUBGM》等海外表现持续亮眼。
关注新游测试进展及新品周期带来的估值提升机会
新游戏方面,四季度各家厂商均推进产品测试,可关注产品包括:完美世界(002624)《诛仙世界》(10/18~31付费测)、心动公司《伊瑟》(10/24三测)、三七互娱(002555)《斗罗大陆:猎魂世界》(10月开启付费测招募)、神州泰岳(300002)《代号DL》《代号LOA》、吉比特(603444)《问剑长生》《杖剑传说》、恺英网络(002517)《斗罗大陆:诛邪传说》(10/16结束首测)、中手游《仙剑世界》(10/15付费测)等。估值方面,建议关注储备有待上线优质新游的游戏公司估值提升机会。
标的方面:关注新品周期下的基本面弹性、AI应用催化,A股推荐吉比特(603444.SH)/恺英网络(002517.SZ)等,港美股推荐网易-S(09999)/心动公司(02400)/哔哩哔哩-W(09626)等。
风险因素:行业政策波动,行业竞争加剧,买量成本上升,游戏表现不及预期。
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