民生证券:给予山东黄金买入评级

2024-10-30 13:56:11 来源: 证券之星

  民生证券股份有限公司邱祖学近期对山东黄金600547)进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评:产量环比下滑,业绩低于预期》,本报告对山东黄金给出买入评级,当前股价为26.88元。

  山东黄金

  事件:公司发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营收670.06亿,同比+62.15%,实现归母净利润20.66亿,同比+53.57%,扣非归母净利20.94亿,同比+63.57%;单季度看,2024年三季度公司实现营收212.32亿,同比+52.77%,环比-20.82%,实现归母净利润6.82亿,同比+46.62%,环比-0.18%,扣非归母净利6.80亿,同比+70.69%,环比-3.43%,业绩低于我们预期。

  分析:产量环比下滑影响三季度业绩。量:公司前三季度实现矿产金产量35.44吨,对应三季度产量10.92吨,环比下滑13.43%,外购金前三季度59.27吨,小金条17.90吨。价:2024前三季度黄金均价2290美元/盎司,同比+18.58%;Q3单季度均价2473美元/盎司,同比+28.39%,环比+5.76%。

  利:公司前三季度实现毛利率14.88%,同比-0.27pct,净利率4.94%,同比+0.93pct;Q3单季度毛利净利率环比略有上涨。

  业绩拆分:公司第三季度归母同比增长2.17亿,主要增利项包括毛利(+10.62亿),营业外利润(+0.23亿);减利项包括费用和税金(-0.52亿)、其他/投资收益(-0.97亿)、公允价值变动(-0.28亿),所得税(-2.02亿)、少数股东损益(-2.79亿);归母环比增加0.01亿元,持平原因系费用及税金(+3.07亿)与其他和投资收益(+2.11亿)与毛利(-2.33亿)和公允价值变动(-1.70亿)基本抵消,其中费用和税金增利项主要源于税金及附加(+3.2亿)和管理费用(+0.52亿),毛利变动受产量环比下滑影响。

  并购、增储双收获,持续提速权证办理步伐。2024年上半年公司完成探矿工程量33万米,实现探矿新增金金属量21.9吨,另收购包头昶泰矿业70%股权,完成西岭金矿探矿权的收购及三山岛金矿矿权的整合。另外公司上半年取得多项权证及相关批复,其中三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可证,沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。

  在建项目持续推进:公司玲珑金矿所属东风矿区和灵山矿区目前处于正常生产状态,玲珑矿区目前已经取得安全生产许可证,正在办理爆破作业单位许可证,取得后可恢复生产;焦家金矿作为公司位于莱州黄金生产基地的核心矿区,目前各矿权已完成整合,成功取得660万吨/年采矿证。为加快世界级黄金生产基地建设,焦家金矿自2024年开始扩大再生产项目建设及安全设施建设,期间产能规模将适当调整。

  盈利预测与投资建议:考虑库存情况及历史分季度业绩,结合金价尚处高位,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.03/37.18/54.80亿元,按照10月28日收盘价,对应PE为39/33/22倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:产品价格波动风险,安全环保管理风险,项目进展不及预期等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.91%,其预测2024年度归属净利润为盈利38.41亿,根据现价换算的预测PE为31.64。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级12家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为34.31。

  以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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