中集集团 

　　三季度业绩高增，盈利能力持续提升 

　　业绩简评 　10月29日，公司发布24年三季报，24Q1-Q3公司实现收入1289.71亿元，同比+35.58%；实现归母净利润18.28亿元，同比+268.87%。其中单Q3实现收入498.56亿元，同比+44.30%；实现归母净利润9.62亿元，同比+891.78%。 　经营分析 　前三季度业绩高增，盈利能力持续提升。 　根据公司公告，1-3Q24公司实现归母净利润18.28亿元，同比+268.87%，业绩高增。3Q24公司毛利率为13.6%，较Q1和Q2分别提升3.42和2.49pcts，盈利能力持续提升。 　集装箱需求持续复苏，看好集装箱制造业务业绩改善。24年随着中美逐步进入补库存周期，全球商品贸易回暖，24年10月WTO预计2024年全球商品贸易将增长2.7%，高于4月预测的2.6%，25年全球商品贸易预计将增长3.0%，增长较24年提速，预计带动集装箱需求持续提升。公司是全球集装箱行业龙头，23年标准干货箱、冷藏箱、特种箱产量均保持全球第一。1-3Q24公司干货箱销量248.63万TEU，同比增长422%，冷藏箱销量9.34万TEU，同比增长17%。伴随行业需求上行，看好公司集装箱制造业务产销量持续高增。 　海工周期上行，海工装备租金持续增长，看好公司海工业绩持续改善。根据经济合作与发展组织预测，24-25年全球布伦特原油现货价预计为84.6和85美元/桶，维持在较高位置，有望带动海工油气装备需求持续上行。根据中国船舶报，预计2024-2026年，全球潜在的FPSO、FLNG订单需求超过100艘。截至2024年6月，自升式钻井平台、浮式钻井平台租金指数分别同比增长16%、14%。 　公司是全球海工装备领先企业，1-3Q24海工收入同比+77.75%，已生效新签订单同比+121%至32.5亿美元，累计持有在手订单价值同比+42%至74亿美元。未来伴随行业周期上行，设备造价、租金持续提升，未来公司海工业务业绩有望持续改善。 　盈利预测、估值与评级 　我们预计公司24-26年公司营业收入分别为1496/1676/1819亿元，归母净利润为24.0/34.2/44.7亿元，对应PE为19X/13X/10X，维持“买入”评级。 　风险提示 　全球商品贸易复苏不及预期、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。 

　　中金岭南 

　　Q3业绩符合预期，矿山产量稳健增长 

　　公司发布2024年三季报 　中金岭南（000060）2024年前三季度实现营收457.23亿元，同比-13.48%；实现归母净利润7.99亿元，同比+11.66%。单Q3公司营收150.82亿元，同比-3.45%，环比+19.53%；归母净利润2.58亿元，同比+46.62%，环比-14.89%。 　铜铅锌量价同比提升，矿山产品稳健增长 　价格方面，24Q3铜/铅/锌均价分别为7.51/2.36/1.31万元/吨，较上年同期分别+13.2%/+12.3%/+8.8%。量方面，24H1公司生产精矿铅锌金属量13.95万吨，同比+4.03%；冶炼产铜铅锌42.4万吨，同比+4.10%。我们认为今年收入减少的部分主要在毛利相对较低的贸易板块，24H1公司贸易收入96.80亿元，同比-48.14%。 　国内外矿山持续增产增量 　公司截至24H1期末公司保有金属资源量锌664万吨，铅308万吨，铜102万吨，银5572吨，金65吨，镍9.24万吨，钨0.63万吨。公司现有矿山持续开展探矿增储，凡口铅锌矿24H1新增铅锌金属资源量2.6万吨，广西盘龙矿1-7月累计升级地质储量约33万吨后续进一步生产探矿；海外布罗肯矿山推进老尾矿砂资源调查工作，多米尼加项目持续推进，公司资源储量和金属产量有望提升。 　投资建议 　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.2/10.9/12.3亿元(前值为8.45/10.16/11.40亿元)，对应PE分别为19.7/16.6/14.7倍，维持“买入”评级。 　风险提示 　产能释放不及预期；铜、铅、锌等金属价格大幅波动；海外经营风险等。 

　　TCL科技 

　　预期4Q LCD价格稳定，OLED减亏 

　　TCL科技（000100）发布3Q24财报：3Q24实现营业总收入428亿元(yoy：-11%，qoq：+6%，主要是TCL中环（002129）营业总收入同比减少54%)；毛利率11.5%(yoy：-6.4pp，qoq：-1.6pp，主要受到TCL中环毛利率下滑的拖累)；归母净利5.3亿元(yoy：-58%)。虽然公司整体业绩受到TCL中环的拖累，但我们看到公司显示业务在面临季节性需求波动的影响下，仍旧实现了17.5亿的净利润，彰显了TCL华星的盈利韧性。展望4Q24，考虑到头部面板厂加大控产力度以及电视需求回暖，我们预计大尺寸LCD面板价格有望企稳并保持稳定。维持“买入”评级。 　3Q24回顾：显示业务盈利受需求季节性波动影响 　公司显示业务3Q24实现营收271亿元(yoy：+5%，qoq：+2%)，净利润17.5亿元(yoy：-4%，qoq：-19%)。显示业务3Q24业绩环比下滑主要原因是:1)受需求季节性波动的影响，电视面板产线开工率环比下滑；2)3Q24LCD大尺寸面板均价也相较2Q24环比下滑4%(数据来源：Omdia)。但同时我们也观察到显示业务仍有不少亮点：1)大尺寸：电视面板份额稳居全球第二，65寸和75寸产品市场份额全球第一，65寸及以上产品出货占比提升至55%；2)中尺寸：IT和车载产品市场份额显著提升；3)小尺寸：LTPS手机面板出货量全球第二，高端OLED手机面板出货占比持续提升。 　4Q24展望：预期大尺寸LCD面板价格保持稳定，OLED产线持续减亏 　4Q24展望：1)大尺寸面板业务：受益于头部面板企业进一步加大控产力度(头部面板厂10月份休假两周)以及“国补”&“双十一”对电视消费的拉动，我们观察到大尺寸LCD面板价格终于在10月企稳，并预期其将在11-12月持续保持稳定；2)中小尺寸面板业务：随着公司T9产线二期的逐步投产，我们预期公司将加速中尺寸IT和车载业务的拓展，进一步提升中尺寸收入占比。同时，虽然公司OLED产线短期面临折旧增加的压力，但公司通过深度绑定优质大客户，高端OLED出货占比有望持续提升，我们也预计公司OLED产线有望在4Q24实现进一步减亏。 　维持目标价5.80元和“买入”评级 　考虑到公司新能源光伏业务面临困境，我们下调公司24/25/26年盈利预测至24.8/66.3/80.7亿元(前值：57.8/80.4/99.2亿元)；维持目标价5.80元，基于25年BPS3.30元以及1.75x25年PB(vs可比公司均值1.10x25年PB，考虑公司大尺寸面板出货占比较同业更高，在面板涨价周期中受益程度更大)；维持“买入”评级。预计24/25/26年BPS为2.95/3.30/3.73元。 　风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。 

　　派林生物 

　　业绩稳健增长，期待大股东长期赋能空间 

　　公司事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度实现营业收入18.9亿元，同比增长37.5%，实现归母净利润5.4亿元，同比增长66.4%,；24Q3，实现营业收入7.5亿元，同比增长13.3%，实现归母净利润2.2亿元，同比增长17.9%，符合市场预期。 　毛利率改善，费用率明显改善，盈利能力明显提升。盈利能力方面：1)毛利率为50.5%，23年同期为50.0%，22年同期为49.7%；2)销售、管理和研发费用率分别为10.0%、6.9%和2.4%，23年同期分别为14.7%、8.8%和3.9%； 　3)净利率为28.7%，23年同期为23.7%，22年同期为23.5%；整体来看，受益于毛利率的提升和费用率的控制，公司整体盈利能力大幅提升。此外，在分红方面，按每10股派发现金红利1.5元(含税)，2023年度利润分配和2024年中期利润分配金额合计占2023年度归属于上市公司股东净利润的比率为41.79%。 　采浆站数量位居行业前三，预计采浆量2024年超1400吨。采浆站方面，广东双林目前拥有19个单采血浆站，已在采单采血浆站17个，2个建设完成等待验收；派斯菲科目前拥有19个单采血浆站，截至公告日，目前已有在采单采血浆站17个，2个建设完成等待验收，预计2024年将全部完成验收开始采浆。2024年上半年公司采浆量约700吨(23年同期为550吨，同比增长25%以上)，我们预计2024年全年采浆量超过1400吨。 　公司采浆站数量较多，派斯菲科多个新浆站投产后有望进入采浆量快速增长期，带动整体采浆量持续上行。1)公司目前拥有38个浆站，在国内上市公司里面采浆站数量仅次于天坛生物（600161）和上海莱士（002252）；采浆量方面，公司已经进入千吨级血液制品第一梯队。此外，考虑派斯菲科有多个建浆站有望在近几年陆续投产，未来采浆量弹性显著。2)陕煤集团入主有望赋能：陕煤集团作为陕西省最大国资企业之一，实力雄厚，我们期待后续陕煤赋能给公司带来边际变化。 　盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为7.7、9.2、10.7亿元，同比增长率分别为25.8%、19.7%、16.4%，当前股价对应的PE分别为21、18、15倍，维持“买入”评级。 　风险提示。竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险 

　　山东路桥 

　　Q3业绩表现亮眼，重视优质地方国企基本面底部反转 

　　经营质量改善，利润稳步增长 　24Q1-3公司实现营收426.79亿，同比-6.33%，归母、扣非净利润为14.56、13.10亿，同比+3.52%、+2.77%，其中Q3单季度实现营收141.82亿，同比-1.20%，归母、扣非净利润为4.37、4.00亿，同比+52.54%、+49.20%。Q3业绩表现亮眼主要系毛利率提升以及费用率下滑。24Q3公司计划分红0.16亿(含税)，分红比例为1.07%。 　毛利率有所改善，净利率同比提升 　24年前三季度公司综合毛利率为12.30%，同比+0.20pct，Q3单季毛利率为12.61%，同比+0.67pct，环比+0.44pct。24Q1-3期间费用率小幅上行0.19pct至6.36%，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.01%、2.36%、2.39%、1.60%，分别同比+0.00pct、-0.10pct、-0.04pct、+0.32pct；资产及信用减值损失为4.49亿，较去年同期增加1亿，其中信用减值损失同比+31.65%，主要系应收款项余额增加、组合账龄变化所致；投资收益为1.18亿，同比增加0.61亿，综合影响下公司净利率为4.20%，同比+0.21pct，Q3单季净利率提升0.63pct至3.48%。24Q1-3CFO净额为-60.30亿元，较去年同期多流出24.31亿元，收/付现比分别为74.06%/86.25%，分别同比-2.19pct/-1.44pct。 　省内基建景气度延续，逆周期调节或助力公司基本面反转 　公司巩固山东传统市场，子公司路桥集团中标并签约龙烟铁路市域化改造工程施工总价承包LYSG-1标段，合同金额为10.96亿元。山东省前三季度固定资产投资同比+3.9%，基础设施加快建设，交通、水利和能源领域分别完成投资2430亿元、623亿元和1665亿元，分别达到年度计划的75%、89%和83%，省内基建景气度延续。考虑到四季度财政刺激预期升温，一揽子化债增量政策持续推进，地方项目有望加速推进，我们认为逆周期调节下公司基本面有望迎来底部反转。 　看好中长期增长潜力，维持“买入”评级 　考虑到近期一揽子化债增量政策持续推进，叠加十四五阶段山东基建维持高景气，我们看好公司传统主业景气的回升，并上调公司盈利预测，预计24-26年公司归母净利润为23.8、26.4、29.5亿(前值22.9、25.0、27.4亿)，对应PE为4、3.6、3.2倍，维持“买入”评级。 　风险提示：基建投资弱于预期、减值风险、实物工作量落实较慢、地方债压力较大。 

　　国际医学 

　　医院提质扩收，减亏持续，2025年扭亏在望 

　　业绩简评 　2024年10月24日，公司发布2024年三季报，前三季度营收、归母和扣非净利润分别为10.40/2.17/1.68亿元，同比增长22.38%/12.03%/14.92%；2024年单三季度，营收、归母和扣非净利润分别为3.70/0.71/0.54亿元，同比增长25.81%/13.40%/16.72%。业绩符合预期。 　经营分析 　2024年前三季度扣非归母净亏损同比大幅减少37.2%。 　(1)我们认为，公司2024年前三季度营收同比增长7.85%，延续上半年态势，得益于高新和中心医院的门急诊与住院人数的增长；而减亏继续来自中心医院规模效应提升带来的持续减亏(1H24已实现同比减亏49.29%)的贡献。 　(2)公司2024年前三季度表观归母净利润同比亏损的扩大，源于公司在2023年8月出售商洛医院资产获得的一次性投资收益影响；扣非归母净利润是37%的同比减亏。 　国际合作及资源优势显著，高水平综合医疗服务平台完善，扭亏在望。 　(1)公司拥有全球超大单体医院西安国际医学（000516）中心医院，全国首家社会办三甲医院西安高新医院，汇聚了中国中西部地区优质医疗人才资源，并配备了与国际先进水平同步的医疗设备。床位规模突破万张，已发展为国内大型上市医疗健康管理集团之一。高新医院、国际医学中心医院作为妙佑(梅奥)医疗联盟成员医院，持续与“世界最佳医院”排名第一的妙佑医疗国际进行密切合作，推进医疗服务、质量与国际先进水平接轨。(2)规模效应提升或使公司2025年实现扭亏。经历21年，公司已实现“一个集团+三大院区”的战略构架和“综合医疗+特色专科”的业务模式。公司旗下设置了心脏、胸科、消化、肿瘤、血液病、脑科、骨科、内分泌代谢病等大型专科医院，并布局了辅助生殖、康复、妇儿、中医、质子治疗等特色专科医院及中心。我们认为，随着高新医院与中心医院南北院区快速发，病床使用率将进一步提升并带来公司重回盈利的业绩快速上升通道。 　盈利预测、估值与评级 　根据公司3季报，我们下调盈利预测，将公司2024/25年营收下调13%/29%至49/56亿元,预计2026年营收67亿元；将2024年由盈利改为亏损2.84亿元，将2025年归母净利润下调94%至0.26亿元，预计2026年归母净利润2.17亿元。维持“买入”评级。 　风险提示 　床位盈利能力不达预期、竞争加剧及医疗相关政策影响等风险。 

　　柳工 

　　积极应对需求分化，市场竞争力提升 

　　公司近日发布2024年三季度报告，2024年1-9月，公司实现营业收入228.56亿元，同比增长8.25%；归母净利润13.21亿元，同比增长59.82%。2024Q3，公司实现营业收入67.96亿元，同比增长11.81%；归母净利润3.37亿元，同比增长58.74%。 　综合毛利率提高，期间费用率上升。2024年前三季度，公司综合毛利率同比上升2.84个百分点至23.48%，全价值链有效降本增效以及产品结构优化是公司毛利率同比提升的主因。2024年1-9月，公司期间费用率同比上升0.81个百分点至15.02%，其中，销售费用率同比上升0.96个百分点至8.52%；管理费用率同比减少0.10个百分点至2.63%；研发费用率同比上升0.11个百分点至3.35%；财务费用率同比减少0.16个百分点至0.52%。2024前三季度公司净利率同比上升2个百分点至5.94%，盈利能力同比提升。 　积极应对工程机械行业需求分化，市场竞争力提升。2024年以来，国内工程机械受行业周期和国家政策影响，土方机械子行业需求逐步筑底回升，但其他工程机械子行业需求仍然相对低迷；尽管大部分发展中国家和地区行业需求增长较快，但欧美发达经济体及个别发展中国家和地区行业需求呈现下滑，国际工程机械市场分化明显。面对日趋复杂的经营环境，公司围绕“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”的“三全”战略，通过客户结构优化以及区域市场开拓，有效对冲部分产品及地区需求下滑带来的负面冲击，国际、国内市场销量增速均继续跑赢行业整体，以挖掘机为代表的主要产品市占率持续提升。 　高度重视电动化，形成多技术路线产品矩阵。公司自2014年开始电动技术与产品研发，作为电动土方机械分标委的承办方，2019年开始牵头编制电动工程机械行业标准。经过多年发展，目前公司已经开发了11条产品线的电动产品，形成了多技术路线产品矩阵，满足客户多样性的产品解决方案需求。根据中国工程机械工业协会数据，2024年1-9月纳入统计的主要企业电动装载机销量为8323台，电动化率为10.18%，与2023年全年相比上升6.72个百分点。公司电动装载机市占率自2021年起持续保持行业头部地位，电动化产品得到市场充分验证。2024年上半年，公司电动化产品在研、样机成功研制等工作稳步推进，近20款新产品上市，针对重点海外区域和国家，开发和完善符合当地需求的电动产品，在亚太、北欧等市场持续实现突破。随着全球能源紧张以及环境污染问题日益加剧，工程机械行业绿色低碳发展趋势凸显，公司有望凭借技术、产品等综合优势持续从中受益。 　盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年EPS分别为0.79、1.04、1.26元(前值分别为0.74、0.97、1.19元)，以10月28日12.05元/股的收盘价计算，对应的PE分别为15.25、11.59、9.56倍，维持公司“推荐”的投资评级。 　风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；国内市场需求不及预期；海外业务拓展不及预期；国内外二级市场风险。 

　　云南白药 

　　2024年三季报点评：业绩符合预期，持续提质增效 

　　事件：云南白药（000538）发布2024年三季报，报告期内实现营收299.15亿元(同比+0.76%)，归母净利润43.27亿元(同比+4.93%)，扣非归母净利润42.65亿元(同比+10.68%)；单Q3实现营收94.60亿元(同比+0.86%)，归母净利润11.38亿元(同比-12.16%)，扣非归母净利润11.30亿元(同比+1.23%)；业绩符合预期。 　单Q3收入符合预期，提质增效效果显著。2024Q3公司毛利率为26.47%，同比-0.51pct，我们认为主要系高毛利的业务占比略有下滑所致；销售/管理/研发费用率为10.67%/1.82%/0.72%，同比-1.02/-0.43/+0.07pct，提质增效效果显著。展望全年，由于公司往往在Q4集中计提/预提费用，利润占比较小，我们预计全年业绩仍保持稳健增长。 　拟进行特别分红，持续回报股东。公司发布《关于特别分红方案的公告》，拟向全体股东每10股派发现金红利12.13元(含税)，分红总金额21.64亿元，占公司前三季度归母净利润50.02%。增加分红频次，优化分红节奏，有助于增强投资者的获得感，提振投资者信心，不断提升公司内在价值和市场价值。 　维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润43.98/48.00/51.81亿元，同比增长7.42%/9.14%/7.94%，EPS为2.46/2.69/2.90元，对应PE为23.43x/21.47x/19.89x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，维持“买入”评级。 　风险提示：政策调整风险、成本波动风险、市场竞争加剧 

　　皖能电力 

　　资产减值拖累三季度表现，发电主业维持高景气 

　　核心观点 　2024年前三季度，公司实现营业收入225.41亿元，同比增长11.52%，主要系售电量提升所致；实现归母净利润15.83亿元，同比增长21.29%，主要系售电量提升及煤价同比下跌所致。单三季度，公司实现营收85.4亿元，同比增长7.07%，主要系售电量提升所致；实现归母净利润5.12亿元，同比减少28.89%，主要系控股公司及参股公司均有计提减值所致。24Q3公司经营层面仍保持较高景气度，考虑到公司年内还将投产钱营孜二期100万千瓦煤电项目和新疆发电2*66万千瓦煤电项目，参股在建的中煤新集板集二期2*66万千瓦项目，公司未来业绩增长确定性较强。我们预计公司2024年~2026年归母净利润分别为19.86亿元、26.37亿元、28.63亿元，维持“买入”评级。 　事件 　公司发布2024年三季度报告 　2024年前三季度，公司实现营业收入225.41亿元，同比增长11.52%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长21.29%；加权平均ROE为10.86%，同比提升1.64个百分点。单三季度，公司实现营收85.4亿元，同比增长7.08%；实现归母净利润5.12亿元，同比减少28.89%。 　简评 　省内用电维持高景气度，资产减值拖累Q3业绩 　2024年前三季度，公司实现营业收入225.41亿元，同比增长11.52%，主要系售电量提升所致；实现归母净利润15.83亿元，同比增长21.29%，主要系售电量提升及煤价同比下跌所致。单三季度，公司实现营收85.4亿元，同比增长7.07%，主要系售电量提升所致；实现归母净利润5.12亿元，同比减少28.89%，主要系控股公司及参股公司均有计提减值所致。受益于安徽省内用电需求保持高位增长，公司机组发电出力获得明显提升，上半年公司控股发电量同比增速达34%，剔除新增机组影响，存量机组发电量同比增速接近17%。24Q3公司出现单季度业绩较大幅度下滑主要系公司子公司及参股公司均在24Q3发生计提减值，叠加23Q3含一笔处置收益造成同期高基数所致。24Q3公司经营层面仍保持较高景气度，考虑到公司年内还将投产钱营孜二期100万千瓦煤电项目和新疆发电2*66万千瓦煤电项目，参股在建的中煤新集板集二期2*66万千瓦项目，公司未来业绩增长确定性较强。 　新能源业务持续扩张，维持“买入”评级 　今年上半年，公司已陆续开工建设新疆80万千瓦光伏和安徽宿州30万千瓦风电等新能源项目，考虑到未来母集团将择机注入绿电资产，公司新能源发电装机规模有望持续增长。我们预计公司2024年~2026年归母净利润分别为19.86亿元、26.37亿元、28.63亿元，对应EPS分别为0.88元/股、1.16元/股、1.26元/股，维持“买入”评级。 　风险分析 　电价下降的风险：在深改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。 　煤价大幅上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%(排除进口煤)的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。 　区域利用小时下滑的风险：受经济转型、气温波动等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。 

　　海力风电

　　2024年三季报点评：订单储备充足，减值影响当期利润 

　　  事件：2024年10月29日，公司发布2024年三季报：前三季度公司实现营业收入10.61亿元，同比下降31.76%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长33.44%；实现扣非净利润0.80亿元，同比增长68.26%。

　　单季度来看，公司2024Q3实现营业收入6.99亿元，同比增长35.40%、环比增长194.29%；归母净利润亏损2082.91万元，上年同期净亏损6986.74万元，亏损收窄；扣非归母净利润亏损2171.42万元，上年同期净亏损7030.36万元。公司24Q3计提资产减值损失5347.8万元(主要为合同资产减值损失)；24Q3冲回信用减值893万元，前三季度合计冲回信用减值约1.13亿元；24Q3公司毛利率约8.15%，同比+1.58pcts、环比+7.93pcts。

　　此外，公司报告期末存货约16.91亿元，较上年期末增长94.94%，主要系销售备货增加所致；合同负债约3.19亿元，较上年期末增长340.72%，主要系合同预收款增加所致。

　　  产能辐射北中南部市场，海风版图不断完善。根据公司半年报，目前公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山等多个生产基地；同时，江苏启东基地一期也有望在年内投产；江苏滨海基地、海南基地、广东湛江基地亦在规划建设当中。此外，近期公司首次参加了德国汉堡风能展，扎实推进海外市场布局。

　　  投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为15.5/51.6/61.3亿元，增速为-8%/233%/19%；归母净利润分别为1.5/8.3/10.2亿元，增速为273%/447%/22%，对应24-26年PE为94x/17x/14x。考虑到海风行业需求预期回暖、公司量利弹性可观，维持“推荐”评级。

　　  风险提示：下游需求不及预期；原材料价格持续高位；减值计提无法冲回。

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