【导读】制度“春风”催生高质量并购潮，六大券商解读

　　今年4月12日，新“国九条”提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。”9月24日，证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》提到“鼓励上市公司加强产业整合，助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。”9月26日，中央政治局会议明确指出，支持上市公司并购重组。

　　在一系列政策引导下，并购重组市场活跃度显著提升。数据显示，截至10月31日，今年以来，已有近180上市公司更新披露重大重组事件公告，远超去年同期的94家。其中，自9月24日证监会发布“并购六条”以来，近110家公司披露并购重组相关公告。此外，

　　截至10月31日，自9月24日政策组合拳以来，中证并购重组指数累计涨幅高达49%。

　　多位券商首席表示，通过并购重组，企业能够优化经营效率、整合优质资产，推动产业链升级，尤其在科技创新领域的纵向整合中显示出其重要作用。未来，在并购重组的投资方向上，可关注通过并购上市的科技股、受益于产能出清的制造龙头、国企改革背景下的央国企等。

　　海通证券：政策利好打开跨行业并购空间

　　未来关注三大投资方向

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示，历史上A股共历经三次并购浪潮，包括2006-2007年央企上市潮、2012-2016年互联网并购潮和2019-2021年科技并购潮。过去两年并购重组政策逐步优化，本次“并购六条”进一步提高监管包容度，打开跨行业并购的空间。

　　“未来，在并购重组的投资方向上，可关注通过并购上市的科技股、受益于产能出清的制造龙头、国企改革背景下的央国企等。”荀玉根分析指出，首先，科技公司通过并购重组实现上市可以加快融资速度、提高市场估值，可以关注具有并购重组预期的科技股。

　　其次，为化解我国部分行业存在的产能过剩问题本轮更倾向于采用产能置换、并购重组等市场化途径，从而为制造业龙头企业提供了整合行业资源、扩大市场份额的机会。参考在2016-2017年周期性去产能背景下，工业企业中的大中型企业利润增速持续提升，可以关注在各细分行业中具有规模优势、技术领先的龙头企业。

　　最后，我国处于国企新一轮改革深化周期，多项政策会议强调央国企要围绕新技术开展更多高质量并购，腾挪更多资源发展战略性新兴产业、推动科技创新，从而促进央国企提高核心竞争力。可以关注央国企上市公司，尤其是在战略性新兴产业领域具有并购重组预期的企业。

　　银河证券：未来跨行业跨部门并购重组数量有望增加

　　中国银河（601881）策略首席分析师杨超表示，在本轮并购重组的过程中，政策引导的重点方向包括支持新质生产力企业的纵向并购整合，尤其是科技创新企业在产业链上下游的整合。同时，支持传统行业和头部企业的横向并购，优化资源配置、提高行业集中度，提升市场竞争力和可持续发展能力。未来跨行业跨部门的并购重组数量有望增加。

　　杨超指出，并购重组的意义在于：第一，提升资源配置效率，促进资本市场高质量发展。当前政策周期下，并购重组作为资本市场的重要工具，具有提升资源配置效率、推动产业升级和产能出清、优化市值管理和促进股权财政发展的重要意义。通过并购重组，企业能够优化经营效率、整合优质资产，推动产业链升级，尤其在科技创新领域的纵向整合中显示出其重要作用。

　　第二，并购重组作为IPO的替代方式：在一级市场，股权投资的退出渠道受到影响，当IPO不再是可行的选择时，并购重组成为资本退出的重要替代方式。企业也通过并购重组间接实现上市的目标，进一步增强了资本市场的活力和适应性。

　　广发证券：“并购重组”是未来值得关注的主题投资与α选股方向

　　广发证券策略首席分析师刘晨明表示，近期市场“并购主题”活跃度攀升：9月24日政策组合拳以来CSWD并购指数相对全A涨幅超过11%。在流动性充裕、监管呵护环境下，“并购重组”是未来一段时间内非常值得关注和布局的主题投资与α选股方向，尤其是通过筛选策略挖掘并购预期标的。

　　刘晨明指出，并购主题投资的“政策+微观”驱动信号表现为：第一，“并购六条”加码市值管理组合拳，这次并购政策超预期点在于放宽外延式并购和放宽未盈利资产收购；第二，新“国九条”后，IPO与并购“跷跷板”效应逐步显现，9月并购交易规模破千亿元，创近年来新高；第三，上市公司并购模式多元化，吸收合并、跨界并购、收购IPO撤否企业、跨境并购、产业整合等案例关注度升温。

　　兴业证券：关注并购重组新规下的一条主线、两大方向

　　兴业证券首席策略分析师张启尧表示，从“助力技术升级”“支持高新技术产业”到“支持上市公司向新质生产力方向转型升级”，科技创新的优先级逐步凸显；“化解产能过剩矛盾”“优化产业结构”“提升资源配置效率”，并购重组对于产业调整的重要性仍不容忽略。

　　张启尧建议关注并购重组新规下的一条主线、两大方向。“强监管、防风险、促发展”是一以贯之的主线，当前促发展是促高质量发展。科技创新和产业调整是重要目标，关注新质生产力和产业整合两大方向。

　　具体行业方面，关注包括国防军工、TMT、生物医药、新能源车、先进制造业等为代表的新质生产力方向；央国企主导的券商、钢铁、有色、公用事业等潜在产业整合方向。

　　申万宏源：长期有望助推优势龙头企业形成

　　申万宏源研究新股策略首席分析师彭文玉表示，并购重组是优化企业资源配置，提高资源利用效率的重要手段。理论而言，从短期来看，重组事件存在公告日效应，重组公告的公布促使投资者据此对展开并购重组的上市公司进行重新估值，进而影响公司短期股价走势。当然，短期公告日效应的有无与大小，也取决于二级市场的风格轮动及风险偏好变化。

　　从长期来看，基于产业链上下游，以及横向资源整合的优质并购能够发挥优势互补的协同效应，进而助力上市公司提升经营效率、扩大市场份额、提振长期业绩表现和股价表现。但并购重组积极效应的发挥，取决于整合是否成功，协同效应是否能充分体现。

　　随着后续相关政策的出台、示范性案例的落地，科创企业并购重组积极性提升，长期有望通过重组来推动优势龙头企业的形成，打造有竞争力的战略性新兴产业生态。

　　浙商证券（601878）：关注券商、央国企和科技三条线索

　　浙商证券研究所副所长兼策略首席分析师廖静池表示，2024年以来，多项会议和文件支持上市公司并购重组，并购重组主题值得关注。重点关注券商、央国企和科技三条线索。

　　廖静池指出，具体来看，一是券商：监管层支持和鼓励券商通过合并重组，做优做强，加快建设具有国际竞争力的头部投行。主要通过同一国资大股东或实控人旗下的券商、同地域内的上市券商与非上市券商整合等方式来进行。在券商供给侧改革的大背景下，有望催化券商并购主线行情。

　　二是央国企：在推动做大做强的目标下，大型央国企加快了并购重组、整合资源，提升产业协同效应。2024年央国企重组消息不断，预计央国企有望成为并购市场的重要参与者。

　　三是科技：受益于新质生产力发展方向。政策积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，科技行业的并购重组有利于企业实现快速发展、跨越技术门槛，将成为并购重组的关键领域。