中国银河（601881）证券发布研报称，2018年以来加征关税对中国出口美国纺织品实际影响有限。如果关税增加，纺织品出口短期可能会出现抢出口使得出口增速短期提速，长期看纺织品出口维持稳定。美国对中国纺织品出口限制政治措施大于关税措施，东南亚已逐步成为纺织服饰产能主流出海地区，国内纺织服企多将生产基地转移到越南、柬埔寨及印尼等国家以实现效益最大化。目前，龙头企业已具备海外产能布局优势，海外产能的低成本、低关税优势进一步增加纺织龙头企业全球竞争力，进一步提升市场份额。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　加征关税对中国纺织出口影响有限

　　美国在第二轮2000亿美元和第三轮3000亿美元加征清单中包含纺织相关类目。2019年中国纺织品对美国出口金额下降7%至426.23亿元。2020-2022年，全球疫情导致海外市场宽松刺激以及制造业订单回流，中国对美国纺织品出口金额不断提升，2022年达到519.03亿美元，2023年回落至456.69亿美元，同比2018年略降，2018年以来加征关税对中国出口美国纺织品实际影响有限。

　　如关税增加，我国或出现抢出口情况，短期有波动，长期看纺织品出口维持稳定

　　2018年6月中美贸易政策变动后，国内纺织品在短期出现抢出口的情况。2018年9/10/11月份我国纺织服装产品出口增速分别为+20.90%/+10.00%/+8.40%，短期出口提速，而后降至正常水平。2018年和2019年国内纺织品出口增速分别为5.10%和5.50%，呈现稳定水平。2024年1-9月，我国纺织品出口金额为7317亿元，增速为4.80%。

　　该行认为如果后续美国针对中国商品(包含纺织品)加征关税，那么纺织品出口短期可能会出现抢出口使得出口增速短期提速，但中期总量看，对美纺织品出口金额会有所下降。长期看，我国仍是纺织品出口量第一的国家，其他国家和地区短期无法替代国内庞大且稳定的供应链体量，我国纺织品出口依旧会维持稳健水平。

　　美国对中国纺织品出口限制政治措施大于关税措施。

　　加征关税对中国出口美国纺织品实际影响有限，但棉纺类产品及成衣受到海外对新疆棉限制，订单限制增加。国内企业加大对海外基地建设规避地缘政治和关税风险。东南亚已逐步成为纺织服饰产能主流出海地区，国内纺织服企多将生产基地转移到越南、柬埔寨及印尼等国家以实现效益最大化。从转移优势方面考虑，西方国家从经济和地缘战略角度加强与东南亚国家经济合作。比如越南与欧盟签订了自由贸易协议，并通过与WTO多个成员国签订双边或多边自贸协定，在准入、关税等方面为经济发展提供了便利。

　　龙头企业已具备海外产能布局优势，未来将进一步打造全球资源整合能力

　　伴随未来纺织产业不断变迁以及国际贸易政策不断变化，国内各大纺织龙头企业持续加大对海外布局规划。海外制造业布局从产能规模增长逐步向高质量增长转变，着重以全球视角做产能布局。

　　截止2023年底，申洲国际海外成衣总产出达53%，华利集团（300979）产能均在海外，百隆东方（601339）海外产能占比70%，拥有国际化、规模化产能布局的纺织龙头企业可以在未来贸易政策不确定中实现风险对冲。并且，海外产能的低成本、低关税优势也会进一步增加纺织龙头企业全球竞争力，进一步提升市场份额。

　　投资建议：国内纺织制造龙头企业在国际化产能布局方面已经具备充分的布局经验和管理效率。投资建议：国内纺织制造龙头企业在国际化产能布局方面已经具备充分的布局经验和管理效率。建议关注国内纺织制造龙头华利集团(300979.SZ)、申洲国际(02313)、伟星股份（002003）(002003.SZ)、新澳股份（603889）(603889.SH)、开润股份（300577）(300577.SZ)，健盛集团（603558）(603558.SH)，台华新材（603055）(603055.SH)。

　　风险提示：海外市场需求波动的风险；贸易政策不确定的风险。

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