钢材整体供需转弱，去库速度逐步放缓。需求端，整体需求趋弱，结构上延续板强螺弱的格局。供应端，钢材产量整体趋降，结构上呈现卷增螺降的特征。总体而言，虽然钢材自身供需矛盾趋弱，短期对钢价带来一定的下行压力。但从长期来看，随着宏观政策逆周期调节力度的增强，以及政策效用的持续释放，钢材需求改善预期仍然较强，进而对钢价形成较强的支撑和驱动作用，钢价仍有望延续震荡上涨的状态。

　　需求端，铁水产量环比小幅下滑，同比降幅持续收窄，铁矿需求保持高位水平。供应端，发运量持续回升，处于同期偏高水平，供应保持稳定；库存端，铁矿整体库存保持高位稳定状态，库存压力仍然较大。综合来看，铁矿自身供需边际转弱，整体维持阶段性平衡。短期内，受国内和海外宏观政策事件的影响，矿价预计将延续低位震荡反弹的状态。

　　原料端炼焦煤价格整体看来表现不佳，近期市场观望情绪不减，焦钢企业对原料煤继续维持按需采购。叠加月初个别检修的产地煤矿陆续恢复生产，以落实长协发运为主，整体煤炭供应水平稳定目前炼焦煤市场成交疲软，上游焦煤库存也在持续累库，同时动力煤步入淡季后，市场担心其对于焦煤支撑减弱，高价成交仍有压力。不过，部分领跌煤种已接近隆至年内低点，后续大幅降价难度也较大，短期或底部震荡。

　　整体看，目前市场成交疲软，上游焦煤库存也在持续累库，同时动力煤步入淡季后，市场担心其对于焦煤支撑减弱，高价成交仍有压力。不过，部分领跌煤种已接近降至年内低点，后续大幅降价难度也较大，而部分主流煤种价格仍然延续弱势运行。焦钢企业均有利润且基本面并无矛盾短期内焦炭价格或将持稳运行，后续仍需关注近期宏观会议发力以及钢材的需求表现。

　　短期盘面仍将继续博弈预期和现实的矛盾，基本面偏弱的走势下12合约上行高度有限，市场基于宣涨水平计入部分贴水来作为涨价落地不及预期的空间；主力合约切换至02将会承载更多盘面情绪表达，参考12-2合约月差区间200-400。现货端可关注马士基新一周开舱价格，整体现货运价大柜中枢4100美金的基础上是否进一步下移。

　　本周甲醇价格波动明显，总体收涨。本周国际油价上涨。特朗普胜选后其执政方向多利空油价，市场对此担忧或有所增强，且需求端仍显疲软，下周国际油价或有下跌空间。下周产能利用率上涨，国内产量或继续增加。下周需求端波动不大，维持刚需消耗。下周期，外轮到港预期维持高位，下游需求变动或相对有限，预计下周港口甲醇库存或继续累库。本周市场交投氛围较好，企业签单顺畅，待发订单大幅增加，因此预计下周企业库存或继续小幅减少。港库有部分转口支撑，以及国外装置波动带来的后期进口减量持续提振市场远期心态。人大会议后宏观情绪或暂时减退，甲醇期货价格有回调可能，总体幅度或不大。

　　本周尿素价格先涨后跌，小幅收涨。下周日均产量预计小幅回升。近期复合肥开工率缓慢回升，尿素刚需小幅增加，但农业进入淡季，储备需求为主。出口方面暂无消息，尿素供需主要集中在国内。当前尿素企业库存高位，供需面暂无较大变化。后期气头企业有停车预期，且淡储需求逐渐展开。尿素期货价格或总体维持震荡走势，宏观情绪若减退，短期则有走弱可能。

　　本周沥青价格震荡走高，明显收涨。本周国际油价上涨。特朗普胜选后其执政方向多利空油价，市场对此担忧或有所增强，且需求端仍显疲软，下周国际油价或有下跌空间。下周日照岚桥、东明石化有复产预期，加之江苏新海、齐鲁石化（600002）以及茂名石化稳定生产，带动产能利用率增加。东北西北项目需求基本收尾，加之北方部分地区有降雨天气，需求有所弱化，业者多谨慎按需采购；南方地区天气较好，下游需求有所提振，市场交投氛围较为活跃。部分地区炼厂供应增加，下周厂库预计小幅累库。仍存小范围赶工需求，带动社会库去库。北方需求减弱，南方随着开工增加以及部分船运陆续到港，市场货源或逐渐充裕。国际原油或下跌，叠加宏观情绪或减退，沥青期货价格有走弱可能。

　　4、纯碱&玻璃

　　本周纯碱与玻璃期货2501主力合约均震荡运行。供应端，月内纯碱装置检修计划较少，周内纯碱产能利用率85.20%，环比下降0.09%，行业开工负荷维持在85%附近，周产71.03万吨。近一段时间部分氨碱法龙头企业的降负运行，青海发投与青海昆仑碱业因原盐品质与锅炉故障问题计划减量三成，加入减产行列。最新国内纯碱厂家总库存167.50万吨，较周一增加1.28万吨，涨幅0.77%，轻质纯碱70.74万吨，环比减少0.41万吨，重质纯碱96.76万吨，环比增加1.69万吨。需求端，下游采购情绪仍未有较大提升，现货市场价格保持稳定，新订单跟进一般。从玻璃冷修看，近日冷修加速，10月下旬以来浮法玻璃合计冷修日熔量4250吨(本周福莱特（601865）玻璃浮法玻璃一线600吨/日放水)，后期产业仍有检修计划，整体产量或继续减少，供应压力一定程度上得到有效缓解，而这也进一步导致纯碱市场的需求在不断走弱，下游拿货意愿一般，行业供需结构总体继续宽松，短期去库不能代表供需结构的转化。玻璃因近日供应下滑及四季度赶工补库的影响，短期供需结构改善，周内样本企业总库存4892.2万重箱，环比减少213.6万重箱，环比降4.18%，同比增18.51%。折库存天数23.0天，较上期下降0.8天。总体而言，下周预计有产线点火，前期点火产线暂无玻璃出来的情况下，产量总体持稳，变化不大。需求端，当下正值传统赶工期。部分下游加工企业订单整体存一定增量，在一定刚需订单支撑下，下游整体采购情绪尚可，多数企业低库运行下，玻璃厂仍存提涨预期，预计下周浮法玻璃现货市场价格或继续上行；纯碱后期暂无检修计划，开工或维持在85%附近，现货价格或窄幅波动。下周纯碱、玻璃或剧烈震荡，预计不会出现明显单边行情走势。

　　5、烧碱

　　本周烧碱期货主力合约宽幅震荡运行。现货方面，以主产区山东来看，非铝下游接货一般，氧化铝刚需支撑较强，部分氯碱企业受氧化铝采购影响，库存较少，价格上涨，部分氯碱企业价格偏高，下调出货价格，价格涨跌不一，整体看32%液碱周均价环比下降。需求端，目前国内铝土矿山复产缓慢，国产铝土矿资源紧缺，加之近期河南等地部分企业检修，氧化铝供应持续偏紧。近日氧化铝供应偏紧的消息不断，11月7日标普全球大宗商品洞察透露，领先的氧化铝生产商美国铝业(AIcoa)宣布，因巴西Juruti港口铝土矿供应出现不可抗力，这一事态发展可能会进一步收紧氧化铝供应，将使得全球氧化铝供应缺口增加；另外，SMM获悉贵州某氧化铝厂焙烧环节故障抢修，预计检修3天，产量影响预计共5000吨左右。未来一段时间，行业开工负荷或有所恢复，不过氧化铝行业的高利润仍可支持烧碱价格稳定在高位，在供需整体平衡的情况下，液碱现货价格短期内有望保持历史相对高位。后期随着供应回升，现货价格或有所下降，不过在区间行情上，期现价格的反应也会存在一定差异，短期期价或继续区间震荡运行。

　　6、聚烯烃

　　本周烯烃价格总体偏强，但强弱不同，塑料明显收涨而PP微幅收涨。本周国际油价上涨。特朗普胜选后其执政方向多利空油价，市场对此担忧或有所增强，且需求端仍显疲软，下周国际油价或有下跌空间。近期欧洲、南美及美国市场状态偏弱，后期流入中国的量有增加预期。近期检修影响量下降，国内供应也呈现增量预期，整体来看，供应压力上移。预计下周PE下游各行业整体开工率下降。棚膜旺季生产放缓，订单累积有减弱迹象，近期原料价格震荡，农膜企业对原料行情多持不看好心态，采购积极性较低。下周生产企业库存预计缓慢消化，社会样本仓库库存或有小涨的预期。预计供应端微幅缩量趋势，检修企业密集利好供应端。下游刚需维持，低持货意愿下原料库存下降。近期需求持稳推进，预计下游开工维持现有订单为主。港口库存和企业库存、社会库存都有累库预期。成本支撑或减弱，宏观情绪或暂时减退。供应压力再次显现，烯烃期货价格或走势偏弱。

　　7、聚酯

　　对二甲苯。特朗普当选美国总统，其主张开发使用化石能源，市场预期原油供应或偏多，长期来看原油价格有下行趋势，对二甲苯成本端或持续塌陷。供应端，国内PX周均产能利用率83.49%，环比降低4.15%，周内浙江石化装置负荷降低。亚洲地区PX装置开工高位，整体稳定，海外现货源充足。需求端，PTA开工小幅下跌，但下游聚酯需求整体变化不大。对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，总体来看，基本面持续弱势，叠加成本端塌陷，对二甲苯期货价格或震荡偏弱运行。

　　 PTA。供应端，仪征化纤300万吨装置计划外降负至5-6成，预期5天左右，PTA今日产能利用率小幅下跌至76.35%，但产量仍处于较高水平。需求端，上周江浙地区化纤织造综合开工率为68.72%，已连续几周维持稳定，而当前金九银十需求旺季已过，需求端存在转弱预期。库存端，PTA社会库存为467.41万吨，较上周减少2.78万吨，PTA工厂库存在3.92天，较上周减少0.44天，PTA小幅去库来源于供应端的小幅降低。当前PTA仍无实质利多因素，原油走势偏弱，短期内或震荡运行。

　　乙二醇。供应端，乙二醇装置周度产量在38.06万吨，环比增长0.4%。本周内蒙古30万吨合成气装置已重启，广西年产20万吨的合成气装置计划近期开车，整体来看乙二醇供应趋于宽松。需求端，聚酯行业产能利用率为88.7%，较昨日持平，聚酯纤维纺织方面需求变化不大，瓶片开工率继续回升，需求有增量，但整体来看需求变化有限。库存端，华东港口库存60.12万吨，上周期增加7.58万吨，环比增长14.43，库存大幅累积。当前港口库存高位，随着装置开工回升，乙二醇基本面利空因素增多，乙二醇或震荡偏弱运行。

　　短纤。供应端，涤纶短纤周度产量为15.40万吨，产能利用率周度均值为75.63%，两者均环比持平，近期暂无新增装置变化。需求端，涤纶短纤工厂周度平均产销率为75.66%，较上期增加13.87%，需求端稳中有增，延续端淡稳运行的状态，聚酯纺织业旺季即将结束，需求或迎来转弱，短纤价格以成本支撑逻辑为主，PTA及PX的走弱趋势，后市短纤期货价格或震荡偏弱运行。

　　瓶片。供应端，上周国内聚酯瓶片产量为34.26万吨，较上周持平。瓶片产能利用率均值为82.27%，维持稳定，四季度暂无装置检修计划，供应压力依旧偏大，现货价格小幅上调。需求端，市场底部成交偏暖，然业者观望心态浓厚，采购欠佳，市场多持稳。库存端，厂内可用库存增长至20.57天环比增长0.93天，瓶片累库趋势仍在持续，叠加瓶片开工率高位，库存水平或将继续向同期高水平靠拢。瓶片偏弱基本面年底前难以改变，后市逢高或偏空。

　　成本端，纯苯价格近日有所下跌，纯苯下游的苯酚、苯胺、己内酰胺需求大幅减少，华东港口库存大幅累积，纯苯或继续弱势运行。供应端，本周苯乙烯产量下跌，工厂整体产量在30.37万吨，较上周减少0.03万吨，环比降低0.1%，工厂产能利用率67.86%，环比降低0.45%。需求端，苯乙烯下游3S(EPS、PS、ABS)消费量在24.65万吨，较上周期增加0.4万吨，环比增长1.65%，本周三大主体下游产出有增量，而产销盈利多有缩减，EPS减量明显，而ABS和PS产销盈利较好下，装置产出提升，下游需求增多降少，对苯乙烯需求小增。库存端，苯乙烯工厂样本库存量14.33万吨，较上周减少2.11万吨，环比降低12.83%，库存呈下行趋势。纯苯价格企稳筑底存疑，苯乙烯基本面虽有利多因素，但难以扭转成本塌陷，苯乙烯期货价格或震荡偏弱运行，后市关注纯苯库存及开工情况。

　　1、铜

　　宏观层面，美国大选尘埃落定，特朗普当选新一任总统，美元走高，一度施压铜价，周内美联储如期降息25个基点，国内会议亦表示将直接增加地方化债资源10万亿元。基本面上，铜精矿供应依旧偏紧，进口精矿加工费处于低位，10月我国进口铜精矿及其矿砂231.4万吨，环比减少5.01%，同比增加0.17%，冷料市场亦难言宽松，原料端紧缺对冶炼厂生产的影响逐渐显现，国内精铜产量逐步下滑，10月我国电解铜产量环比下降0.86万吨，降幅为0.86%，同比上升0.19%，消费端，再生铜杆企业复产缓慢，市场对电解铜消费增量仍存，国内铜社会库存继续去化，海外LME库存亦继续下降。整体来看，宏观层面影响不一，随着市场消化，后续交易逻辑或重回铜基本面上，鉴于供需端仍有支撑，预计短期沪铜上行概率较大。

　　国内铝土矿供应仍偏紧，而海外供应扰动再起，美国铝业一艘运输铝土矿的巴拿马船在水道中搁浅，该公司已暂停从巴西朱鲁蒂港(Juruti)发货铝土矿，Juruti铝土矿当前年产能约为600万吨，为Alcoa位于巴西的Aluminio SA和Alumar氧化铝厂提供矿石原料。氧化铝方面，近期国内氧化铝供应减停产现象频发，北方环保继续影响当地氧化铝企业开工，贵州某氧化铝厂焙烧环节亦出现故障，氧化铝供应持续偏紧。电解铝方面，新增及复产产能继续释放，不过河南和广西亦有电解铝厂因技改等原因减产，电解铝供应增减并行。铝下游加工方面，消费淡季影响，各板块开工率普遍走弱。整体来看，氧化铝、电解铝基本面均有支撑，短期关注宏观消息面影响，预计氧化铝、电解铝或继续偏强运行。

　　3、锌

　　矿紧格局依旧存在，进入四季度冬储季节，冶炼厂需求量增加，同时冶炼端考虑到矿供应压力和冶炼利润倒挂，11月精锌产量或环比小幅下降，供应端紧缺延续，需求端，进入消费淡季，北方多地频繁环保预警，叠加天气转冷，项目施工受限，多数项目考虑收尾工作，订单有所减弱，且下游由于订单较少，企业之间竞争较为激烈，加工费上涨困难，导致下游对于较高锌价接受程度较差。库存方面，截至11月7日，国内锌锭社会库存为12万吨，较10月31日增加0.11万吨，较11月4日减少0.12万吨，国内库存录减，而海外库存继续高位徘徊。整体来看，锌市场供需两弱，基本面支撑力度不强，短期关注宏观消息面影响，预计沪锌或继续高位运行。

　　11月上旬，马来西亚棕榈油产量继续下滑，导致棕榈油价格继续大涨。因南亚降雨偏多，9、10、11月份南亚棕榈油生产情况达不到预期。马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)数据显示，11月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降16.63%。国际宏观层面，美联储昨夜如期降息25基点，整体利多商品。另外，美国新政府上台后，市场尤为担心特朗普执政后重启加征关税的对外贸易政策，届时国内进口美豆的问题会重新凸显，这将导致进口成本进一步上升。马来棕榈油月度产量持续三个月下滑，同时棕榈油出口数据却在上升，这说明全球油脂供需形势正越发紧张。

　　周五中国海关公布的数据显示，10月进口大豆量远超市场预期，这很大程度上缓解了市场的焦虑，导致今日国内油料及蛋白粕板块出现较大幅度的调整，基本吞没前日涨幅。海关数据显示，2024年10月进口大豆进口总量为808.7万吨，进口量同比去年增加56.82%。较上月同期的1137.09万吨减少328.39万吨。数据统计显示，2024年1-10月进口大豆累计进口总量增加10.08%。同时，油菜籽库存仍在上升，粮油商务网数据显示，截止到2024年第44周末，国内进口油菜籽库存总量为74.3万吨，环比增加4.3万吨，去年同期为16.0万吨。不过，美国新政府上台后，全球贸易环境面临较大的转变，市场普遍担忧未来一段时间国内油料进口会存在问题，因此，未来一段时间周期内，国内油料及蛋白粕板块大幅回落的概率并不高。

　　本年度花生产量情况基本明朗化，市场预计2024年度国内花生总产量同比持平，与前期机构预估增产10%有一定出入。虽然目前是新花生上市集中期，供应端存在一定压力，但油厂压榨利润正在好转，采购花生的积极性不断提高，这有利于花生价格企稳。因此，预计年前花生价格会维持震荡走强的态势。

　　随着国内气温逐渐降低，居民贴秋膘的需求增加，国内消费跟进稍有好转，支撑屠宰企业开工率上涨。但终端需求未见明显增长，居民家庭消费支撑不足，餐饮及堂食消费缺乏增量，叠加牛羊肉等消费替代较为普遍，消费端或难以持续支撑猪价。周内全国生猪交易均重环比微涨。主要是因为散户中大猪出栏积极性提高，尤其东北地区涨幅偏大，屠企大体重猪源收购增加，带动交易均重小涨。规模养殖场生猪出栏计划环比增多，部分猪企有降价走量的操作，养殖端缺乏挺价惜售情绪，阶段性顺势出栏的意愿偏强，社会面及二次育肥适重猪源供应增加，市场整体猪源供应相对充足，屠宰企业收购难度减弱。

　　东北部分农户出货积极性尚可，市场潮粮整体供应宽松，部分深加工企业到货增加后下调价格，贸易商心态偏谨慎，东北玉米价格局部涨跌调整。华北地区农户售粮积极性不高，有效供应较前期相对宽松，部分贸易商出售潮粮为主，深加工企业维持按需收购，根据实时到货量灵活调价，市场主流价格偏稳定。南方饲料企业近期需求相对稳定，下游按需滚动补库，执行前期合同为主，整体库存有所提升，玉米价格跟随产区调整，部分饲料企业玉米采购积极性略降。整体来看，新季玉米供应处于增量状态，仍压制玉米价格上涨空间。

　　目前存栏量处于高位，养殖单位多顺势出货，市场鸡蛋供应维持稳定，库存维持正常水平，余货压力不大。需求端市场提振作用有限，经销商采购高价货源心态谨慎，下游观望情绪较浓，终端采购积极性不高，随销随采心态居多，整体消化速度一般。由于鸡蛋价格上涨乏力，部分养殖单位惜售延淘情绪减弱，多顺势淘汰大日龄以及产蛋率偏低的蛋鸡，本周淘汰鸡出栏量相对充足。农贸市场及屠宰企业需求平平，且对高价货源采购意向偏低，淘汰鸡价格近期略有回落。

　　纸浆主力合约小幅上涨。现货价格方面，主流针叶浆报价有涨有跌，其中银星较上一周期下降16元/吨，报6200元/吨。阔叶浆报价多数下滑。10月纸浆进口量267.3万吨，环比减少0.3万吨，全年累计进口同比减少5.3%。库存方面，主流港口样本库存量为175万吨，环比上涨0.7%，呈窄幅累库趋势。需求方面，铜版纸开工率继续下行，双胶纸产能利用率环比涨1.4%，双胶纸产量略有改善。生活用纸产量产能环比分别上升0.15%和0.16%，但成品库存环比增加。白卡纸产量和产能利用率环比分别下滑5.4%和4.3%。综上，基本面来看浆价或偏弱运行。但美元有上升预期，带动纸浆成本进一步上升，或对浆价有一定支撑。此外，宏观预期对大宗商品影响，或带动浆价一定范围内波动。

　　天然橡胶主力合约本周期震荡偏强。现货价格大部分较上一周期小幅上涨。云南地区未来一个月逐步进入停割期，停割前或有备货需求，原料价格较为坚挺。泰国、马来原料价格本周期止跌回升。此外，美元升值，汇率波动都对人民币胶价有一定支撑。天胶社库111.3万吨，环比降0.4%，同比处于低位水平。半钢轮胎样本企业产能利用率79.92%，环比增加0.19个百分点，同比增1.23个百分点，出口订单支撑开工率高位运行；全钢轮胎产能利用率58.86%，环比降0.33个百分点，同比降5.35个百分点。需求端整体小幅波动，供应端全年累计供应偏紧，社库仍处于低位水平，叠加原料价格止跌回升，胶价或维持震荡偏强。

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