华侨城A 

　　主营业务同比减亏，文旅产品力持续提升 

　　事件：公司公告2024年三季报 

　　主营业务亏损，但同比减亏。2024年1-9月，公司实现营业收293.30亿元，同比-7.7%；归属于上市公司股东的净利润-23.51亿元，同比-29.8%；毛利率为12.88%，较2023年同期下降8.58个百分点。截至2024年三季度末，公司总资产为3456.83亿元，较23年年末下降6.83%，归属于上市公司股东的净资产为597.34亿元，较23年年末下降3.58%；经营活动现金流净额为16.67亿元，同比-29.5%，主要系销售回款减少所致。 

　　行业政策底已现，静待销售改善。2024年1-9月，公司累计实现合同销售面积110.1万平方米，同比-29%；合同销售金额169.3亿元，同比-47%。2024年三季度，公司无新增土地情况。2024年9月，中央政治局会议明确提出“要促进房地产市场止跌回稳”，我们认为当前房地产行业政策支持力度明显加强，有利于公司后续销售情况得到改善。 

　　文旅产品力持续提升，丰富消费场景。公司聚焦客户需求和市场趋势，整合优质资源、丰富消费场景，打造更加高品质的旅游产品。2024年1-9月，公司旗下文旅企业合计接待游客6025万人次。 

　　投资建议：维持“优于大市”评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成公司计提减值和短期结算利润率下行较大。我们认为企业当前净利润不能反映后续潜在盈利变化，考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，采用PB方式估值更符合当前市场变化。我们预测公司2024年EPS为-0.12元，每股净资产为7.49元，给予0.4-0.5倍PB，对应合理价值区间为每股3.00-3.74元。 

　　风险提示：1)销售和结算不及预期；2)行业面临下行风险。 

　　中联重科 

　　盈利能力提升，海外+新兴板块持续向好 

　　公司发布2024年三季报 　2024年前三季度公司实现营收343.86亿元(-3.18%)，归母净利润31.39亿元(+9.95%)，扣非后归母净利润21.90亿元(-7.25%)，经营现金流净额12.08亿元，加权平均净资产收益率为5.50%(+0.27pct)。单季度来看，三季度公司实现营收98.50亿元(-13.89%)，归母净利润8.51亿元(+4.42%)，扣非后归母净利润7.10亿元(+5.53%)。 

　　盈利能力提升，回款持续优化 　根据公司三季报业绩情况，公司2024年Q1-Q3销售毛利率和净利率分别为28.37%/10.16%，较去年同期均有所提升。回款方面，核心指标持续优化。前三季度公司销售回款率111.11%，同比提升0.73pct，经营性现金流量净额同比增加5.7%，其中单三季度经营性现金流量净额同比大幅增加82%，各事业部的逾期率都控制在较低水平。 

　　海外市场持续开拓，新兴业务加速发展 

　　公司始终坚持国际化发展战略，2024年前三季度境外收入合计176.44亿元，同比增长35.42%。根据公司投资者关系记录表，今年以来，越来越多海外新网点从规划到落地。公司着力加速荷兰、法国、德国、波兰、美国市场开拓，完成鹿特丹、巴黎、华沙、休斯顿、安大略等多个一级网点布局，截至9月末，公司境外员工超3000人，本土化率高达约90%，产品覆盖约150个国家，已完成海外网点布局约400个。为提升综合竞争力，公司也持续大力培育新兴板块。根据公司投资者关系记录表，截至9月末，公司产品结构进一步优化，土方、高机、农机、矿山等新板块收入占比已超过50%。 

　　投资建议 

　　我们看好公司长期发展，修改之前盈利预测为：2024-2026年营业收入预测为448.32/515.57/609.42亿元(前值为566.34/666.96/777.85亿元)；归母净利润预测为37.79/50.77/69.91亿元(前值为42.86/53.79/68.91亿元)；以当前总股本86.78亿股计算的摊薄EPS为0.44/0.59/0.81元(前值为0.49/0.62/0.79元)。当前股价对应的PE倍数为17/13/9倍，维持“买入”投资评级。 

　　风险提示 

　　1)国内行业需求不及预期；2)海外市场拓展不及预期；3)应收账款回收风险，变成坏账准备；4)行业竞争加剧。 

　　东阿阿胶 

　　业绩表现亮眼，阿胶系列核心产品保持稳健增长 

　　2024年前三季度公司实现营业收入43.29亿元，同比增长26.28%；归母净利润11.52亿元，同比增长47.00%；扣非归母净利润10.67亿元，同比增长52.33%。其中2024Q3营收15.81亿元，同比增长25.38%，环比增长22.15%；归母净利润4.14亿元，同比增长63.75%，环比增长7.42%；扣非归母净利润3.67亿元，同比增长74.53%。

　　全面推动业务重塑，核心产品表现突出。2024年前三季度公司阿胶系列产品业务重塑工作全面推进，其中基石产品阿胶块启动全面重塑焕新，推动品类升级，稳固行业地位，实现超越行业的增长；复方阿胶浆深化大品种战略，提升质量标准打通全产业链思维，学术成果转化取得成效，在高等级医院临床研究稳步推进，取得了较快增长；桃花姬阿胶糕打造即食养颜第一品牌，深化动销和终端渗透，实现高速增长。根据公司公告，三方数据显示2024Q3公司核心产品均实现稳定增长，其中阿胶块和复方阿胶浆两大产品市占率均超过40%，市场份额位居行业前列。

　　毛利率、净利率均同比提升，盈利能力持续改善。受益于核心产品的稳健增长，2024Q3公司毛利率为75.15%，同比增长3.19pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为40.18%/8.96%/1.56%，同比-4.70pct/+2.87pct/-0.86pct，销售费用率下降明显；2024Q3公司实现净利润率26.15%，同比增长6.07pct，维持了较高的盈利水平。

　　“学术+营销”双轮驱动，双向赋能。公司持续推动复方阿胶浆临床学术研究，开展复方阿胶浆针对头晕目眩、白细胞减少症、贫血等临床研究项目，包括妊娠贫血、产后贫血和卵巢储备功能下降等应用领域。同时公司开始启动复方阿胶浆癌因性疲乏新适应症注册临床研究，2024年5月“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏的临床价值评估研究”在2024年ASCO亮相，并获得ASCO年会疼痛与症状管理领域的“特别优异奖”。

　　维持“强烈推荐”投资评级。我们仍然看好公司正处于向上周期不变，阿胶系列维持快速增长，其他二三线品种逐渐成长，因此上调预计2024-2026年将实现归母净利润15.4/18.2/21.7亿元，同比增长33.9%/17.9%/19.5%，对应PE为25/21/18倍，维持“强烈推荐”投资评级。 

　　风险提示：行业政策、终端动销、新品推广不及预期，原材料价格波动及供给风险等。 

　　徐工机械 

　　事件点评：盈利能力持续增强，推动利润保持快速增长 

　　核心要点：

　　公司发布2024年三季报，业绩保持快速增长

　　2024年10月30日，公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司营业总收入约687.3亿元，同比下降4.1%；归母净利润约53.1亿元，同比增长9.7%；扣非后归母净利润约48.9亿元，同比增长11.8%；经营活动现金净流量约20.4亿元，同比增长24.4%；基本每股收益0.45元，同比增长9.8%；加权平均ROE约9.1%，同比上升0.3个百分点。2024年第三季度，公司营业收入190.9亿元，同比下降6.4%；归母净利润16.0亿元，同比增长28.3%；扣非后归母净利润15.9亿元，同比增长59.9%。公司第三季度业绩超预期。

　　毛利率持续上升叠加费用率下降，公司盈利能力进一步增强

　　受挖掘机械、矿山机械等业务毛利率和收入占比上升，以及高毛利的新能源产品、海外地区收入占比上升驱动，公司第三季度毛利率为25.5%，同比上升超过2.5个百分点，为2015年以来单季度最高。而费用率方面，公司第三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为7.4%、3.8%、1.0%、4.3%，同比下降0.2、0.2、1.8、-0.1个百分点。其中财务费用下降较多或因汇兑损失有所减少等原因所致。财务、销售和管理费用率均有所下降导致第三季度公司期间费用率同比下降2.1个百分点至16.6%，叠加毛利率同比上升，推动公司第三季度虽收入同比减少，但利润仍保持快速增长。

　　表内风险降低叠加经营活动净现金流增长，公司经营质量持续提高

　　截至今年第三季度末，公司应收票据、应收账款、长期应收款及一年内到期的非流动资产账面价值分别为30.4、440.5、48.0和26.6亿元，分别较2023年同期下降12.4%、-0.5%、3.0%、12.6%，四者合计减少约6.5亿元或1.2%至539.0亿元，我们认为这表明公司表内的账款风险有所降低。同时，从现金流角度，前三季度公司经营活动净现金流同比增长24.4%至20.4亿元，收现比达104.3%。其中第三季度收现比为129.3%，今年以来持续回升且较2023年同期大幅上升12.6个百分点，亦可说明公司在注重风险管控的同时经营质量有所改善。

　　投资建议

　　今年以来，更新需求叠加政策支持，我国土方机械需求持续回暖。公司作为我国工程机械龙头，一方面受益于土方机械需求回暖。同时，公司在矿山机械、海外业务和新能源产品等多个方面发展迅速，推动公司盈利能力持续提升。未来，随国内市场需求企稳复苏和公司海外市场份额持续提升，公司业绩有望保持增长。鉴于公司毛利率有望持续提升，我们预计2024-2026年，公司营业收入为926.8、985.5、1076.2亿元，同比增长-0.2%、6.3%、9.2%；将归母净利润由此前的64.8、81.5、103.6亿元上调至65.4、84.8、107.1亿元，同比增长22.7%、29.7%、26.3%。对应11日8日收盘价，市盈率为14.8、11.4、9.0倍。维持公司“增持”评级。 

　　风险提示 

　　国内需求复苏不及预期。海外经济衰退。公司国际化进展不及预期。行业竞争加剧。原材料价格大幅上涨。汇率大幅波动。大额减值风险。 

　　粤电力A 

　　电量维持稳健增长，电价限制业绩表现 

　　事件描述

　　公司发布2024年三季报：2024年三季度公司实现营业收入164.39亿元，同比减少2.35%；实现归母净利润5.64亿元，同比减少35.18%。

　　事件评论

　　旺盛需求拉动电量稳增，收入受限电价表现。三季度随着需求维持高位叠加水电增速回落，公司煤电完成发电量270.53亿千瓦时，同比减少1.59%；电量下降主要原因系公司去年末沙角A电厂服役期满停运影响，截止三季度末公司煤电装机容量为1989万千瓦，同比减少3.21%，但气电装机容量达到1101.9万千瓦，同比增长72.39%，装机快速扩张的拉动下，公司气电完成发电量80.70亿千瓦时，同比增长32.20%。此外，公司风电三季度完成发电量8.85亿千瓦时，同比增长6.86%；光伏完成发电量6.94亿千瓦时，同比增长464.23%。在清洁能源电量高速增长的拉动下，公司三季度合计发电量达到371.14亿千瓦时，同比增长6.26%。但由于今年以来广东省市场化交易电价同比回落影响，按上半年及前三季度电价测算，公司三季度平均上网电价为521.15元/兆瓦时，同比下降8.43%。电价的回落限制了公司收入的表现，因此公司三季度实现营业收入164.39亿元，同比减少2.35%。

　　规模扩张拉动成本增长，单季业绩延续承压。三季度由于公司装机规模同比增长，叠加公司气电电量大发也使得公司燃料成本增速也维持较高水平，从而使得公司折旧及运维等营业成本同比增长4.36%到140.35亿元。公司三季度毛利润为24.03亿元，同比减少29.01%。由于公司部分参股电厂同样位于广东省，经营业绩也有所承压，因此公司三季度投资收益为2.46亿元，同比减少7.91%。此外，公司三季度资产减值及信用减值几乎为0，而去年同期为减值3.74亿元，减值规模的降低在一定程度上缓解了公司的业绩压力。但整体来看，由于电价同比承压，公司三季度实现归母净利润5.64亿元，同比减少35.18%。

　　投资建议：虽然今年以来受市场化电价回落影响，公司业绩持续承压，但我们认为随着市场竞争趋于理性化，后续公司盈利压力有望逐步缓解。根据最新财务数据，我们预计公司2024-2026年EPS为0.36元、0.47元和0.57元，对应PE分别为13.46倍、10.36倍和8.38倍，维持“买入”评级。 

　　风险提示 

　　1、新建项目投产进度与效益不及预期风险； 

　　2、风况、光照资源不及预期风险。 

　　格力电器 

　　营收规模短期承压，盈利能力显著提升 

　　事件描述

　　公司披露三季报：2024年前三季度公司实现营业收入1467.22亿元，同比同比下滑5.34%，实现归母净利润219.61亿元，同比增长9.30%，实现扣非归母净利润211.63亿元，同比增长10.14%；其中，2024Q3公司实现营业收入469.39亿元，同比下滑15.84%，实现归母净利润78.25亿元，同比增长5.47%，实现扣非归母净利润72.99亿元，同比增长2.09%。

　　事件评论

　　营收规模短期承压，毛销差显著优化，盈利能力大幅提升。2024年前三季度公司营业收入同比下滑5.34%，其中Q1/Q2/Q3分别同比+2.56%/-0.57%/-15.84%，Q3规模整体回落幅度较大，根据我们的测算，2024Q3公司主营业务收入同比下滑约9.6%，其他业务收入同比下滑约50.7%；主营业务收入下滑或主要系空调行业7-8月内销需求疲弱及渠道去库所致，外销收入预计仍保持较高增长。在此基础上，2024年前三季度公司毛利率同比提升0.97个百分点，销售费用率同比下降1.64个百分点，管理费用率同比提升0.31个百分点，研发费用率同比提升0.28个百分点，综合使2024年前三季度公司经营利润(收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产&信用减值损失)为212.07亿元，同比增长14.79%，对应经营利润率为14.45%，同比提升2.54个百分点；其中，2024Q3公司毛利率同比下降0.46个百分点，或主要系大宗原材料走势较强所致，销售费用率同比下降4.35个百分点，或主要是外销业务占比提升以及公司费用优化所致，综合来看公司毛销差同比大幅提高3.89个百分点，保持积极态势，管理费用率同比提升0.39个百分点，研发费用率同比提升0.87个百分点，综合使2024Q3公司经营利润为76.79亿元，同比增长13.88%，对应经营利润率为16.36%，同比提升4.27个百分点。此外，2024年前三季度公司经营活动产生的现金流净额同比下降67.89%，其中Q1/Q2/Q3分别同比-119.52%/-48.95%/-13.12%，现金流情况环比好转。2024Q3末公司合同负债为108.76亿元，较2024Q2末下降32.3亿元，较2023Q3末下降128.26亿元，或与报告期内国内需求环境偏弱及公司渠道变革有关。

　　以旧换新对空调销售拉动明显，看好公司去库完成后Q4规模迎来回升。家电以旧换新政策自9月以来已逐步落地，根据奥维云网数据显示，2024年9月公司空调线上/线下销售额分别同比+88.5%/+78.9%，销售量分别同比+88.2%/+64.6%，但根据产业在线，2024年9月公司空调出货量同比下滑28.9%，因此我们认为随着渠道库存的去化，外加国补对销售和结构的拉动，2024Q4公司内销出货量或有所修复，有望迎来规模端的回升。

　　投资建议：公司已经形成多个工业品牌矩阵，业务覆盖家用消费品和工业装备两大领域，并实现产业链的上下游延伸布局。在此基础上，公司积极探索细分市场需求、拓宽业务场景，积极延展品类布局，并拓展新能源、智能装备等潜力业务，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为314.38、342.05和371.08亿元，对应PE分别为7.9、7.2和6.7倍，维持“买入”评级。 

　　风险提示 

　　1、宏观经济波动对公司销售收入带来影响的风险； 

　　2、原材料等生产要素价格波动带来的利润波动风险。 

　　恒逸石化 

　　公司动态研究：钦州锦纶项目有序推进，股份回购彰显信心 

　　原油价格震荡部分拖累Q3业绩，文莱一期实现满负荷生产

　　2024Q3，公司实现营收300.51亿元，同比-71.62亿元，环比-30.58亿元；实现归母净利润-1.99亿元，同比-3.30亿元，环比-2.16亿元；实现毛利润11.60亿元，同比-6.72亿元，环比+0.52亿元。期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.50/2.67/1.60/9.61亿元，同比-0.21/-1.71/+0.27/+0.96亿元，环比-0.03/-0.23/-0.08/+2.82亿元。

　　2024Q3，布伦特原油平均价格79美元/桶，环比-6美元/桶；新加坡汽油平均价格85美元/桶，环比-9美元/桶；新加坡柴油平均价格92美元/桶，环比-8美元/桶；PTA平均价格5441元/吨，环比-488元/吨。分板块来看，恒逸石化（000703）参控股聚合产能共计1161.5万吨，产能规模居行业前列，进入四季度，海内外电商节以及圣诞节来临，秋冬季订单逐步下达，预计对长丝需求形成带动，作为行业内龙头企业有望大幅受益。近年来，公司不断提升差别化纤维品种比重，集中推广差异化长丝产品，同时加快推广绿色环保新产品“逸泰康”，持续引领化纤行业的技术进步。炼化板块方面，恒逸文莱一期项目经技术改造提升，目前已实现满负荷生产及全面产销顺畅。此外，2024年东盟国家GDP增速保持较高水平，带动炼化产品需求的进一步增长。同时，新加坡成品油裂解价差有所回暖。伴随本次技术改造提升的落地，未来文莱炼厂盈利能力有望实现持续稳健提升。

　　适时推出回购计划，广西钦州锦纶项目有序推进

　　2024年10月23日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份方案(第五期)暨取得金融机构股票回购专项贷款的公告，拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币12500万元，不超过人民币25000万元；回购价格为不超过人民币9.00元/股，公司拟将回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，以此进一步完善公司治理结构，确保公司长期经营目标的实现，推动全体股东的利益，提升公司整体价值。

　　同时，广西恒逸“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目”已进入设备安装高峰阶段。项目建成投产后，公司业绩有望进一步增厚，提高公司在锦纶领域的市场占有率，有效补强下游产业链条，充分发挥公司“涤纶+锦纶”双“纶”驱动的独特优势，进一步增强上下游高度匹配的均衡一体化产业链优势。

　　盈利预测和投资评级

　　预计公司2024-2026年营业收入分别为1271.66、1420.79、1470.63亿元，归母净利润分别为5.52、11.49、15.11亿元，对应PE分别44、21、16倍，公司深耕石化化纤行业，是国内“炼化-化工-化纤”一体化民营跨国龙头企业，公司不断延链、强链，持续丰富产品种类、优化产品结构，看好公司成长性，维持“买入”评级。 

　　风险提示 

　　政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、汇率大幅波动、经济大幅下行。 

　　京东方A 

　　盈利同比大幅改善，现金流充沛 

　　事件描述

　　京东方公布2024年第三季度报告，报告期内公司实现营业收入1437.32亿元，同比增长13.61%；归母净利润33.10亿元，同比增长223.80%，好于此前预期；扣非归母净利润23.08亿元，同比增长254.67%；经营性现金流净额338.69亿元，同比增长46.88%。前三季度计提存货跌价准备59.88亿元，另有转回21.73亿元、转销29.49亿元。公司宣布拟以不超过6元每股的价格回购1.6亿-2.8亿股，总规模不超过10亿元，用于实施股权激励计划。

　　事件评论

　　单三季度看，公司收入503.45亿元，同比增长8.65%，环比增长5.99%；归母净利润10.26亿元，同比增长258.21%，环比下降21.11%。销售毛利率17.41%，环比基本持平。我们认为三季度大尺寸TV面板旺季不旺的背景下，公司依靠中小尺寸坚实的利润基础，以及柔性OLED稼动率回升，对冲了大尺寸LCD稼动率和均价下降影响，其中来自少数股东损益的部分也减少了对归母净利润的季节波动。根据AVCRevo统计，2024年Q3全球TV面板出货62.1M片，同比增长1%，环比下降5%；出货面积44.3M平米，同比环比分别下滑2%、8%。显示器件行业整体有所增长，其中京东方Q3显示器出货量1290万块，同比增长14%。展望2024年Q4，来自国内以旧换新政策推动大尺寸面板出货景气显著回暖，超大尺寸需求被激活，北美大客户OLED也在陆续起量，淡季不淡值得期待。

　　柔性OLED方面，根据CINNO数据，2024Q3全球AMOLED面板出货量约2.2亿片，同比增长25.3%。京东方柔性AMOLED产品出货量进一步增加，荣耀Magic6系列搭载京东方首发的OLED低功耗解决方案，开启柔性OLED低功耗全新时代，获得市场和客户的广泛赞誉；与OPPO、一加客户联合发布全新2K+LTPO全能高端屏幕标志着柔性显示的又一次全面技术革新，凭借在画质、性能及护眼等多方面的显著提升，再次定义高端柔性OLED屏幕行业新标准。由于重庆线转固影响，柔性OLED业务盈利仍处于修复中，后续减亏扭亏潜力巨大。

　　我们预计公司2024年经营性现金流有望突破450亿元，若资本开支维持去年水平则自由现金流超过200亿元。随着重庆OLED转固，折旧达到单季度峰值。未来随着公司主力产线折旧到期，有望成为高分红型资产，当前PB估值仅1.3X，安全边际极高。因其他收益(政府补助)减少，我们调整2024年盈利预测，预计公司2024年-2026年EPS分别为0.12、0.24、0.34，对应PE分别为38.45、19.61和13.82。 

　　风险提示 

　　1、TV需求复苏不及预期； 

　　2、柔性OLED季度价格下行压力。 

　　居然之家 

　　费用率改善明显，智能化转型提速 

　　投资要点：

　　事件：公司发布三季报，24年前三季度实现营业收入94.8亿元，同减2.72%；归母净利润7.3亿元，同减36.42%；扣非归母净利润8.2亿元，同减31.04%。24年前三季度公司信用减值损失为8097万元，主要是计提坏账准备增加所致。营业外支出为1.3亿，主要是闭店或转加盟部分门店，确认赔偿损失所致。

　　单季度看，24Q3实现营业收入31.3亿元，同减6.23%；归母净利润1.3亿元，同减54.64%；扣非归母净利润1.4亿元，同减53.98%。

　　24年前三季度综合毛利率为29.33%，同减5.7pct。期间费用率为21.22%，同减1.7pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.88%/3.93%/0.27%/8.14%，同减0.9pct/0.2pct/0.2pct/0.4pct。

　　公司公告，为进一步聚焦主业并提升品牌形象，拟将中文名称由“居然之家（000785）新零售集团股份有限公司”变更为“居然智家新零售集团股份有限公司”，证券简称由“居然之家”变更为“居然智家”。我们认为，此次更名彰显了公司目标成为中国商业零售行业数智化转型升级样板和国际化标杆的发展信心，有助于公众更清晰地识别公司在智能家居产品和服务方面的专业性和创新性，推动公司商业模式的转型升级。

　　积极响应国家号召，以旧换新政策显著拉动卖场客流回暖。8月中下旬以来，家居家电以旧换新政策在全国各省市逐步落地，公司积极响应国家号召，配合政府进行政策宣导，组织商家申报政府以旧换新活动。截止9月底，公司今年以旧换新活动吸引了22.83万人参与，直接推动换新消费超过10亿元。十一期间居然之家卖场客单量同比增长超20%。我们认为，随着家居以旧换新政策在全国范围推广，预计将助力家居消费市场潜力释放。

　　盈利预测与评级：我们将公司24-25年净利润分别由13.9/15.5亿元下调至10.3/11.3亿元，同比变化-21%/+10%。参考可比公司给予25年17-19倍PE，对应合理价值区间3.06-3.42元/股，给予“优于大市”评级。 

　　风险提示：终端需求不及预期，地产周期下行，流量分散化风险，新业务拓展不及预期。 

　　华勤技术 

　　公司事件点评报告：“2+N+3”产品战略布局，拟收购易路达补强智能终端业务 

　　事件

　　华勤技术（603296）发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入760.10亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润20.50亿元，同比增长3.31%；实现扣非归母净利润16.94亿元，同比增长2.50%。

　　投资要点

　　24Q3收入增长显著，盈利能力暂受营收结构调整扰动

　　2024Q3公司实现营业收入366.12亿元，同比增长45.36%，环比增长58.03%；归母净利润7.59亿元，同比增长8.04%，环比增长10.63%；扣非归母净利润6.74亿元，同比下降2.05%，环比增长37.53%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率7.63%，环比下降2.65pct；实现销售净利率2.06%，环比下降0.89pct。公司毛利率下滑主要原因为：1)智能手机产品毛利率下滑；2)营收结构调整，数据中心业务收入上升，AI服务器由于GPU板卡成本较高，业务整体毛利率偏低。

　　构建“2+N+3”产品战略布局，AIoT和汽车电子业务打造新增长曲线

　　公司通过打造“2+N+3”的产品战略布局，以智能手机和笔记本电脑为基石，积极拓展汽车电子、数据中心、AIoT业务。公司是手机ODM行业龙头、笔电ODM全球排名第四。汽车电子业务方面，公司充分发挥其在Arm架构的研发设计能力，目前已完成智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大产品线的布局，已成功导入多家主机厂的智能座舱和车联网项目。数据中心业务方面，公司能够提供AI服务器、通用服务器、存储服务器、交换机及板卡等硬件产品的全栈研发和交付能力，2024年数据中心业务收入预计能在2023年的基础上实现翻倍的增长。AIoT业务方面，公司产品主要包括智能家居、智能音箱、IP camera以及游戏掌机等，AIoT业务有望保持高速增长。2024年前三季度AIoT业务板块收入同比增长241%。展望未来，数据中心业务和AIoT业务有望为公司带来增量收入。

　　拟收购易路达补强音频业务，协同发展拓宽北美客户渠道

　　近期，公司公告拟通过境外全资子公司海勤通讯香港有限公司以港币28.5亿元的现金对价收购易路达科技国际有限公司持有的易路达企业控股有限公司80%的股份。目前并购进展顺利，处于交割进行中。本次并购主要目的在于双方业务互补。在交割完成之后，易路达将聚焦于音频产品，手握北美大客户资源为华勤技术在智能硬件业务领域进行补强。同时，华勤将提供易路达平台资源，以及自动化、数字化和国际化带来的降本增效。展望未来，双方在有望协同发展，公司智能终端业务收入有望进一步提升。

　　盈利预测

　　我们预测公司2024-2026年收入分别为1020.48、1192.84、1361.74亿元，EPS分别为2.88、3.36、3.94元，当前股价对应PE分别为21、18、15倍，随着“2+N+3”产品战略的持续推进，公司有望在保持传统业务稳步增长的同时，通过数据中心和AIoT业务获得新的业绩增量。此外，公司积极合并收购，加深智能终端业务领域的护城河，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　AIoT业务进展不及预期；北美大客户导入不及预期；下游消费电子领域需求不及预期。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会