11月12日机构强推买入 6股极度低估
中国石化
国海证券——公司动态研究:油价下跌影响Q3业绩,回购增持彰显长期价值
投资要点:
原油价格快速下跌,公司Q3业绩承压
2024年前三季度公司实现营业收入23665.41亿元,同比下降4.19%;实现归属于上市公司股东的净利润442.47亿元,同比下降16.46%;加权平均净资产收益率为5.45%,同比下降1.22个百分点。销售毛利率15.20%,同比下降0.35个百分点;销售净利率2.15%,同比下降0.35个百分点。其中,公司2024Q3实现营收7904.10亿元,同比-9.80%,环比+0.54%;实现归母净利润85.44亿元,同比-52.15%,环比-50.86%;ROE为1.04%,同比减少1.20个百分点,环比减少1.05个百分点。销售毛利率14.05%,同比减少2.14个百分点,环比减少1.45个百分点;销售净利率1.25%,同比减少1.18个百分点,环比减少1.24个百分点。
2024年前三季度,公司实现营业收入23665亿元,同比减少1034亿元;实现归母净利润442亿元,同比减少87亿元;实现毛利润3596亿元,同比减少244亿元。2024年前三季度,公司实现油气当量产量386.06百万桶,同比增长2.6%,其中原油产量为211.29百万桶,同比增长0.3%,原油实现价格为76.56美元/桶,同比+1.1%;天然气产量10481.4亿立方英尺,同比增长5.6%,天然气实现价格7.48美元/千立方英尺,同比增长5.4%。前三季度勘探及开发板块息税前利润为452.09亿元。2024年前三季度,公司加工原油19069万吨,生产成品油11660万吨,其中汽油产量为4921万吨,同比
增长4.1%,柴油产量为4329万吨,同比下降10.7%,煤油产量为2410万吨,同比增长10.5%。前三季度炼油板块息税前利润为61.56亿元。2024年前三季度,公司成品油总经销量18167万吨,同比增长0.6%。前三季度营销和分销板块息税前利润为198.66亿元。2024年前三季度公司化工产品经营总量为6217万吨,实现全产全销售。前三季度化工板块息税前亏损为47.87亿元。
2024Q3,公司实现营收7904亿元,同比-858亿元,环比+42亿元;归母净利润85亿元,同比-93亿元,环比-88亿元;毛利润1111亿元,同比-309亿元,环比-108亿元。2024年第三季度,油价快速下跌,公司库存收益同比大幅减少,同时石油石化产品毛利下降,公司三季度毛利同环比下降。按照分部财务信息来看,公司第三季度勘探与开发事业部实现营收668亿元,同比-4%,环比-10%,实现经营收益135亿元,同比-2%,环比-11%;炼油事业部实现营收3740亿元,同比-7%,环比-0.38%,实现经营收益-5亿元(2024Q2为2亿元,2023Q3为76亿元);营销及分销事业部实现营收4187亿元,同比-8%,环比-8%,实现经营收益26亿元,同比-65%,环比-61%;化工事业部实现营收1283亿元,同比+0.31%,环比-4%,实现经营收益-17亿元(2024Q2为-16亿元,2023Q3为6亿元)。
期间费用方面,2024Q3公司销售费用为155亿元,同比-1亿元,环比+0.43亿元;管理费用为133亿元,同比-13亿元,环比+8亿元;研发费用为42亿元,同比+4亿元,环比+12亿元;财务费用为27亿元,同比+2亿元,环比-9亿元。2024Q3公司其他收益为30亿元,同比+2亿元,环比+14亿元;投资净收益36亿元,同比+47亿元,环比+15亿元;公允价值变动净收益为5亿元,同比+76亿元,环比-31亿元;资产减值损失为5亿元,同比+2亿元,环比-12亿元。
在建项目持续推进,加大探勘与开发板块资本支出
2024年前三季度资本支出人民币863.50亿元,其中勘探及开发板块资本支出人民币507.65亿元,主要用于济阳、塔河等原油产能建设,川西等天然气产能建设以及油气储运设施建设;炼油板块资本支出人民币125.73亿元,主要用于镇海炼化扩建、广州石化技术改造、茂名石化技术改造等项目建设;营销及分销板块资本支出人民币55.65亿元,主要用于“油气氢电服”综合加能站网络发展、现有终端销售网络改造、非油品业务等项目;化工板块资本支出人民币154.35亿元,主要用于镇海二期、茂名等乙烯及高端材料项目建设;总部及其他资本支出人民币20.12亿元,主要用于科技研发和信息化等项目建设。
回购及增持公司股份,彰显企业长期价值
2024年9月,公司开始实施A股及H股回购。截至2024年9月30日,公司已累计回购A股股份7,490,800股,占公司于2024年
9月30日已发行总股本的比例为0.01%,购买的最高价为人民币6.40元/股、最低价为人民币6.17元/股,已支付的总金额为人民币47,315,369元(不含交易费用);已累计回购H股股份111,192,000股,占公司于2024年9月30日已发行总股本的比例为0.09%,购买的最高价为4.89港元/股、最低价为4.31港元/股,已支付的总金额为506,261,070.60港元(不含交易费用)。
基于对中国石化未来发展前景的信心,公司控股股东中国石化集团公司拟自2023年11月11日起的12个月内通过自身及其全资子公司增持中国石化A股及H股股份。根据中国石化集团公司的通知,截至2024年9月30日,中国石化集团公司及其全资子公司累计增持公司297,263,456股股份。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为31473、32207、32979亿元;归母净利润分别为544、651、701亿元,对应PE分别14、12、11倍。公司经营稳健,在勘探、炼油、化工等领域的综合竞争优势显著,维持“买入”评级。
风险提示
国际原油及天然气价格波动、油气储量不确定性、宏观经济及政策、国际政治不确定影响油价、行业监管及税费政策风险、新产能建设进度不达预期风险。
传音控股
华鑫证券——公司事件点评报告:积极开发端侧AI产品,深入新兴市场驱动增长
事件
传音控股发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入512.52亿元,同比增长19.13%;实现归属于上市公司股东的净利润39.03亿元,同比增长0.50%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润32.48亿元,同比减少7.44%。
投资要点
营业收入稳定增长,盈利能力短期承压
2024年前三季度公司实现营收512.52亿元,同比增长19.13%;其中Q3实现营收166.93亿元,同比减少7.22%,归母净利润实现10.51亿元,同比减少41.02%。主要受到市场竞争以及供应链成本的综合影响,2024年第三季度收入及毛利率有所下降,毛利额同比减少所致。
积极开发手机AI化架构,形成高流量产品矩阵
2024年3月公司推出TECNO AI OS,9月发布多款搭载AI功能的手机,包括PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰PHANTOMVFold25G,该产品配备全新TECNOAI,搭配包括通话实时翻译、AI壁纸、AI图像消除、AI抠图、录音转笔记等一系列AI功能。此外,9月公司与联发科技共建的人工智能联合实验室在深圳正式揭牌,双方将聚焦大型语言模型、Agent智能体、AI语音、影像等领域在手机端的应用创新,提供更多生成式Al的端侧部署和优化方案。公司积极探索大模型和互联互通技术,构建以AI使能多端融合互通、AIOS系统级应用重构、AI端侧应用以及AI的端云协同应用的架构,开发了一系列AI辅助功能应用并持续迭代推进系统全面AI化,丰富公司产品矩阵,增加核心竞争力。
深入新兴市场战略布局,成长空间广阔
公司主要面对非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场,2024年上半年公司在全球手机市场的市占率为14.4%,在非洲、巴基斯坦、孟加拉国智能手机市场市占率排名第一,公司广泛布局新兴市场。现阶段,公司进入更多非洲和南亚以外的市场,比如东南亚、拉美、中东、东欧等,在新市场公司市占率较低,未来的成长空间广阔。此外,目前新兴市场处于“功能机向智能机切换”的市场趋势中,整体上新兴市场的智能机渗透率较低,随着经济水平的提高和消费能力的提升,智能手机的渗透率不断提升,成长潜力巨大。预计随着公司新兴市场战略布局的发展,公司将不断提升核心竞争力和盈利能力。
盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为711.97、819.76、934.12亿元,EPS分别为4.94、5.77、6.82元,当前股价对应PE分别为20、17、15倍。随着下游AI手机的发展以及新兴市场的成长潜力的发挥,公司将受益实现营收和利润的持续提升,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险,产品研发不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,下游需求不及预期的风险,新兴市场拓展不及预期的风险,汇率波动的风险。
铜陵有色
首创证券——公司简评报告:三季度业绩环比下降,未来矿产铜增量可期
核心观点
事件:2024年前三季度,公司实现营业收入1063.08亿元,同比增长3.62%,归母净利润27.30亿元,同比增长5.97%。扣非归母净利润26.93亿元,同比增长45.88%。公司2024三季度实现营业收入347.98亿元,同比增加2.96%,环比下降10.29%;归母净利润5.49亿元,同比增长4.92%,环比下降49.42%;扣非归母净利润4.84亿元,同比增长15.06%,环比下降56.31%。
铜价三季度均价环比下跌影响业绩,TC加工费小幅上涨。截止10月25日,三季度铜期货收盘价(LME铜(3个月))均价为9339.87美元/吨,较二季度均价下跌5.43%,铜价下跌影响公司三季度矿产铜业务利润。三季度精炼铜TC加工费稳步上涨,截止10月25日,TC加工费为10.86美元/吨,三季度均价为5.27美元/吨,较二季度均价上涨396.05%,增厚公司三季度冶炼端利润。
米拉多二期稳步推进,公司未来矿产铜增量可期。公司米拉多二期铜矿预计2025年6月建成投产,项目达产达标后,公司预计每年合计产出约25万吨铜金属量,有望进一步提升公司矿产铜产量,充分享受铜价上涨带来的业绩弹性。
投资建议:随着米拉多二期未来建成,公司矿产铜产量有望进一步提升。铜矿供应紧张格局有望持续,未来铜价有望高位维持。考虑到TC加工费回升,调整公司业绩预测。预计公司营业收入有望在2024/25/26年分别达到1508.94/1612.90/1613.96亿元,归母净利润分别达到33.37/40.27/50.80亿元,对应EPS分别为0.26/0.31/0.40。维持公司“买入”评级。
风险提示:铜价下跌,米拉多铜矿二期建设不及预期。
五粮液
首创证券——公司简评报告:经营表现稳健,加强股东回报
核心观点
事件:公司发布2024年三季报,24Q1-3营业收入679.16亿元,同比增长8.60%,归母净利润249.31亿元,同比增长9.19%,扣非归母净利润248.33亿元,同比增长9.19%。对应24Q3营业收入172.68亿元,同比增长1.39%,归母净利润58.74亿元,同比增长1.34%,扣非归母净利润58.94亿元,同比增长1.61%。
盈利能力保持稳定。24Q3毛利率76.17%,同比+2.77pct,预计主要由于系列酒产品结构优化,五粮浓香公司持续聚焦中高价位产品。销售/管理/研发/财务费用率分别为14.03%/4.01%/0.53%/-4.16%,同比+2.83/+0.22/+0.10/-0.86pct,销售费用率同比提升较明显,预计主要由于三季度中秋旺季加大营销投放力度。归母净利率34.02%,同比-0.02pct,盈利能力保持稳定。现金流方面,24Q3销售收现282.11亿元,同比+18.70%,经营活动现金流量净额163.66亿元,同比+47.99%。24Q3末合同负债70.72亿元,同比+79.10%,环比-13.31%,业绩蓄水池整体仍较深厚。
经营节奏顺势调整,积极强化股东回报。三季度白酒行业需求端面临较大承压,公司面对市场形势追求务实发展,普五延续控量稳价策略。24Q3营收、归母净利增速环比有所下降(24Q2营收/归母净利分别同比+10.08%/+11.50%)。公司坚持稳中求进的发展基调,产品矩阵丰富完善,1618、39度通过市场营销投入逐渐放量,经典五粮液(000858)有望进一步抢占超高端市场份额;渠道建设持续重视,坚定扶商、优商、强商,维护厂商关系良性发展;品牌营销强调终端消费群体,积极抢抓消费者开瓶动销、宴席及品鉴活动等。公司作为行业龙头具有较强的经营韧性及抗风险能力,高质量稳健增长态势未来有望延续。同时,根据公司《2024-2026年度股东回报规划》,公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%,且不低于200亿元(含税)。分红比例较2023年的60%提升至少10pct,体现了公司积极持续强化对投资者的回报。按照分红比例70%,对应当前股价测算公司股息率为3.98%,配置价值较为显著。
投资建议:根据2024年前三季度公司经营情况,我们调整盈利预测,预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为327.9亿元、356.7亿元、389.3亿元,同比分别增长8.5%、8.8%、9.1%,当前股价对应PE分别为18、16、15倍。维持买入评级。
风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。
赛轮轮胎
首创证券——公司简评报告:成本压力下凸显经营韧性,全球化布局持续推进
核心观点
事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入236.28亿元,同比+24.28%,实现归母净利润32.44亿元,同比+60.17%。其中第三季度实现营业收入84.74亿元。同比+14.82%,环比+7.84%,创历史最高,实现归母净利润10.92亿元,同比+11.50%,环比-2.29%。
公司前三季度轮胎产销量稳步增长带动业绩增长,其中Q3单季度产销量和收入创历史新高。受益于新建轮胎产能的陆续投产和达产,2024年前三季度公司轮胎产量为5462.69万条,同比增长30.00%,销量为5387.76万条,同比增长31.88%,轮胎收入为229.92亿元,同比增长27.51%,由于产品结构变化的影响,单胎价格为427元/条,同比小幅下跌3.31%。其中Q3单季度,轮胎产量、销量和收入均创历史新高,具体来看,产量为1921.63万条,同比增长17.61%,环比增长5.83%,销量为1933.39万条,同比增长22.81%,环比增长7.64%,轮胎收入为81.73亿元,同比增长15.99%,环比增长4.01%。
前三季度公司顶住成本压力实现利润大幅增长凸显经营韧性,目前原料加权成本及海运费成本已出现高位回落,未来盈利能力有望进一步增强。2024年前三季度,受天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶等价格上涨影响,轮胎原料加权成本约为13027元/吨,同比+13.10%。近期各类橡胶价格出现下滑,2024年10月31日,原料加权成本回落至14445.3元/吨,较本轮高点已下降5.69%。海运成本方面,2024年10月25日,波罗的海货运指数(FBX)为3300.2,较8月份高点已经大幅回落40.56%。原料成本和海运成本的高位回落有利于轮胎企业盈利能力的提升。
全球化布局持续推进。公司已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及越南、柬埔寨建有轮胎生产基地,并规划在墨西哥、印度尼西亚和青岛董家口建设轮胎生产项目。截至二季度末,公司共规划年生产2600万条全钢子午胎、1.03亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力。随着规划项目的陆续建成投产,公司的利润规模也将稳步扩大。
投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.12/52.78/63.01亿元,EPS分别为1.31/1.61/1.92元,对应PE分别为11/9/8倍,考虑公司作为轮胎行业海外扩张的典范,竞争优势显著,新项目陆续建设投产,成长空间大,维持“买入”评级。
风险提示:轮胎价格下滑,项目进展不及预期,原料及海运费成本上升。
万科A
开源证券——公司信息更新报告:销售规模稳居前列,优质土地储备充足
销售规模稳居前列,优质土地储备充足,维持“增持”评级
万科发布2024年1-10月经营数据。公司2024年1-10月销售规模同比收缩,销售单价有所下滑,销售规模稳居行业前列,拿地强度有所收缩,土储相对充足,贷款担保动作频繁,融资端获支持力度充分,负债结构不断优化。我们维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为-60.5、0.75、27.55亿元,EPS分别为-0.51、0.01、0.23元,当前股价对应PE估值分别为-18.8、1504.2、41.2倍,维持“增持”评级。
销售规模同比收缩,行业排名稳居前列
2024年10月,公司实现销售面积143.9万平方米,同比下降28.05%,实现销售金额213.6亿元,同比下降32.89%。2024年1-10月公司累计实现销售面积1474.4万平方米,同比下降26.94%,实现销售金额2025.5亿元,同比下降35.17%。2024年10月,公司项目销售单价为14843.64元/平方米,同比下降6.73%,2024年1-10月公司项目累计销售单价13735.00元/平方米,同比下降11.27%。据克而瑞数据显示,2024年1-10月,公司全口径销售金额排名行业第四,销售规模明显领先于同行业平均水平,行业排名持续保持领先地位。
新增两宗土地储备,时隔两月再度拿地
2024年9月,公司获取两宗土地,共计占地面积6.9万平方米,建筑面积17.2万平方米,权益建筑面积4.2万平方米,权益地价3.35亿元。其中一宗土地位于杭州市西湖区西湖大学站点,权益比例20.7%,占地面积6.0万平方米,综合容积率2.5,建筑面积15.0万平方米,权益建筑面积3.1万平方米,权益地价3.00亿元;另一宗土地位于青岛市黄岛区海岸万科城,权益比例51.0%,占地面积0.9万平方米,综合容积率2.4%,建筑面积2.2万平方米,权益建筑面积1.1万平方米,权益地价0.35亿元。2024年9月,公司无新增物流地产项目。
风险提示:行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。
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