2024年11月17日，内地与香港资本市场互联互通将迎来十周年。

　　十年来，互联互通在产品覆盖范围、交易结算机制、投资者参与等多个维度都取得了显著成效。

　　2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交额分别为1233亿元人民币和383亿港元，与2014年开通首月相比，分别增长21倍和40倍。

　　截至2024年9月，内地投资者通过港股通持有的证券资产总市值超过3.3万亿港元，是2014年底的200多倍。当前，沪深港通下北向资金持有的A股市值总额约2.4万亿元人民币，占境外投资者所持境内股票资产总额的77%；境外投资者持有内地债券总规模超4.4万亿元人民币，较首次纳入全球主流债券指数前增长约144%。

　　近日，香港交易所（下称“港交所”）发布《内地与香港资本市场互联互通十周年白皮书》（下称《白皮书》），全面回顾互联互通机制过去十年的发展历程，分析其取得成效的因素，并展望互联互通未来发展。

　　港交所表示，接下来，将从进一步扩大产品类别及标的范围、持续优化沪深港通交易机制和配套服务、探索更多有助于提升投资者参与度和便利性的措施、不断完善债券通和互换通四个方面不断拓展优化互联互通机制。

　　互联互通十年成效显著

　　过去十年来，互联互通不仅为境内外投资者提供了更加便捷高效的跨境资产配置渠道，也为两地资本市场注入了新的流动性与活力，在提升内地资本市场的可投资性和国际化程度、增强两地市场韧性和强化香港离岸人民币业务枢纽地位方面发挥了重要作用。

　　《白皮书》总结了互联互通运行十年的五大亮点。

　　第一，投资标的稳步扩大，产品日益丰富。

　　截至2024年9月底，沪深港通下合资格股票超过3300只，已覆盖沪深港三地市场上市公司总市值的九成，成交规模的八成以上。

　　随着港股不同投票权架构公司、生物科技公司和外国公司以及上交所科创板公司等先后纳入，沪深港通合资格股票更加多元化，为境内外投资者更加灵活配置资产、享受两地市场红利提供了便利。

　　第二，交易结算机制持续优化，成交活跃度攀升。

　　过去十年来，沪深港通交易结算机制进行了一系列优化，包括扩大交易额度、优化交易日历等等。另外，香港市场还先后推出了特别独立户口集中管理、结算加速平台Synapse、恶劣天气下正常交易等服务安排。这些优化举措为境内外投资者交易和头寸管理提供了便利，也进一步提升了沪深港通的运作效率。

　　伴随着交易结算机制的优化，沪深港通成交活跃度稳步提升。2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交额分别为1233亿元人民币和383亿港元，与2014年开通首月相比，分别增长21倍和40倍，已占到内地市场成交总额的6.7%和港股市场成交总额的16.9%。

　　第三，境内外投资者参与日渐深入，资产规模稳健增长。

　　伴随着沪深港通的稳步发展，越来越多的内地投资者通过港股通开展跨境投资配置。截至2024年9月，内地投资者通过港股通持有的证券资产总市值超过3.3万亿港元，是2014年底的200多倍。

　　沪深港通及债券通的落地和持续优化也大幅提升了内地资本市场的国际吸引力，推动A股和国债纳入全球主流指数，吸引更多境外投资者。

　　截至2024年9月，境外投资者持有的中国内地证券资产（包括股票和债券）总额近7.6万亿元人民币，与2018年6月MSCI首次纳入A股时相比，增长超4.7万亿元人民币。其中，沪深港通下北向资金持有的A股市值总额约2.4万亿元人民币，占境外投资者所持境内股票资产总额的77%；境外投资者持有内地债券总规模超4.4万亿元人民币，较首次纳入全球主流债券指数前增长约144%。

　　第四，推动上市公司规范运作，促进两地证券经营机构跨境业务发展。

　　沪深港通为内地和香港市场的上市公司带来了更广泛的投资者基础，许多A股公司因沪深港通而进入了国际主要指数，促进了公司治理和长期发展。同时，沪深港通业务推动了证券公司和资产管理机构的跨境业务发展，以证券公司为例，沪深港通将两地券商的经纪业务范围拓展到了沪深港三地市场。

　　第五，强化香港离岸人民币业务枢纽功能。

　　作为互联互通的另一重要里程碑，债券通的推出将国际投资者与内地快速增长的固定收益证券市场连接起来，在助力内地债券市场有序开放的同时，也带动了香港离岸人民币市场生态圈的发展。

　　短短几年内，债券通“北向通”的日均成交量已由开通首月的15亿元人民币增长至2024年前9个月的439亿元人民币。

　　此外，互换通作为连接内地和香港场外衍生品市场的创新举措，与债券通协同，为境外投资者提供便利高效的人民币资产风险管理工具。截至2024年9月底，北向互换通吸引了65家境外机构入市，按月计算的日均成交名义本金从上线首月的约30亿元人民币增至近180亿元人民币，成交规模实现数倍增长。

　　四个方向继续拓展优化

　　港交所表示，十年里，在两地监管机构和金融机构的共同努力下，互联互通机制由沪港通拓展到深港通、债券通、互换通，不断优化和升级，为两地市场的合作与发展奠定了坚实的基础。

　　作为香港金融市场的关键基础设施运营机构，港交所将继续与内地合作伙伴以及市场参与者携手并肩，在两地监管机构的领导下，从丰富产品类别、完善交易机制和配套服务以及提升投资者参与等多个维度研究和探索推动互联互通机制的拓展优化，具体包括以下四个方面：

　　第一，进一步丰富产品类别、扩大标的范围。中国证监会2024年4月发布的五项资本市场对港合作措施中，放宽沪深港通下ETF产品范围的举措已顺利落地实施，目前两地交易所和结算公司正在积极开展REITs纳入沪深港通的技术和市场准备工作。未来，还可以进一步探索将合资格ETF标的的底层资产从股票拓展至更多资产类别等。

　　第二，持续优化沪深港通交易机制和配套服务。《白皮书》称，随着境内外投资者的沪深港通参与程度不断加深，不少投资者希望可以在沪深港通下参与大宗交易，提高成交效率，降低市场价格波动对交易的影响。2023年8月11日，两地证监会宣布就推动大宗交易纳入互联互通机制达成共识。此外，市场也期待进一步完善互联互通下两地投资者参与对方市场融资融券的安排，比如：对现有沪深股通下的股票借贷安排进行优化，使其更加符合境外投资者的交易习惯；积极研究内地投资者在互联互通机制下参与融资融券的可行模式，提升跨境投资组合收益及资金使用效率等。

　　第三，探索更多有助于提升投资者参与度和便利性的措施。伴随互联互通的成长和中国内地资本市场开放程度的日益提升，国际投资者持有的中国内地资产规模与日俱增，相应衍生出了强烈的管理跨境投资风险的需求。继2021年上市“MSCI中国A50互联互通指数期货”之后，港交所也在积极探索推出更多风险管理工具，为国际投资者离岸管理在岸投资风险提供更多选择，提升香港国际风险管理中心的竞争力。未来，将进一步强化有针对性的投资者教育和市场推广安排，同时探索相应的政策配套，鼓励和支持更多有跨境资产配置需求的投资者参与沪深港通。

　　第四，不断完善债券通和互换通。2024年5月以来，两地监管部门指导金融市场基础设施机构推出了一系列丰富产品类型和完善配套功能的业务优化措施，并将向北向互换通投资者提供非现金抵押品的更多选择。与此同时，在两地监管机构的支持下，港交所正在积极推进在港上市国债期货的各项准备工作。未来将继续开展更多有利于推动债券通、互换通进一步优化的研究和探索，例如完善境外投资者流动性管理和风险管理工具、丰富利率汇率等衍生工具、拓展将人民币债券作为离岸合格担保品的机制等。

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