天风证券（601162）发布研报称，从营业收入来看，通信设备整体24Q3营收同比增长11.1%，自21年Q1开始增速下滑后，已连续10个季度增速呈下降趋势，直到23Q3负增长，但是从23Q4开始反转恢复增长，并且24Q1-24Q3呈现增速持续加速之势，反映行业新旧动能切换完成，AI算力成为拉动行业增长的新引擎。从净利润来看，通信设备整体24Q3净利同比增长18%，相比23Q3的-16%大幅反转，反映新旧动能切换之下，行业盈利快速恢复，预计行业趋势有望延续。

　　天风证券主要观点如下：

　　细分行业值得重点关注：

　　1)光器件24Q3营收同比增长90%，24Q1-24Q3呈现高增且加速增长态势，Q3归母净利润同比增速为+123%，同样呈现加速增长态势。或反映全球AI拉动光模块需求全面进入高增长，目前主要受益海外，未来有望受益国内算力需求增长。AI之光有望持续亮眼高增，趋势有望延续多个季度。

　　2)物联网复苏趋势持续，营收利润加速增长。24Q3营收同比增速27.2%，连续三个季度营收增速20%以上，体现出行业回暖，海外需求较旺盛的趋势延续。受益于市场需求复苏，物联网行业公司出海体现出较强劲的增长，同时费用管控取得成效，利润快速增长，尤其是控制器领域龙头企业拓邦股份（002139）/和而泰（002402）等均呈现强劲收入利润表现，这一趋势有望延续多个季度。

　　3)海缆&光缆24Q3营收同比增长13.9%，主要为龙头厂商受特高压及电网智能化及海洋业务板块拉动，归母净利润同比增速18.7%，扭转下滑趋势，2024年各国招标日程紧凑。展望未来多个季度，国内需求有望恢复且加速提升，海外需求持续高景气，预计行业有望不断复苏，且未来数个季度、未来数年海上风电装机增长势头迅猛。

　　4)IDC&CDN 24Q3营收同比增长11.8%，智算中心龙头润泽科技（300442）表现亮眼，AIDC需求有望持续高增带动行业龙头厂商持续受益，未来随着国内AI需求提升，行业有望持续受益。

　　5)运营商24Q3营收同比增长1.4%，近来数个季度呈现稳步增长态势，归母净利润同比增长5.3%，连续三个季度利润稳步增长，整体通信行业运营稳健，展望未来数年有望稳中有升，因此预计业绩保持平稳增长。

　　6)主设备24Q3营收同比小幅下滑0.3%，行业处于新旧动能切换期，AI拉动尚不足，展望未来数个季度，看好随着 AI 拉动占比提升，AI带动ICT需求持续增长后营收利润回归增长。

　　7)卫星行业24Q3营业收入和归母净利润同比下滑9.2%和73.4%;主要原因在于卫星互联网标的下游客户多属于军工单位，受军工中调及人事变动影响较大，但目前已经出现同比回暖趋势，利润降幅同比收窄，24 年开始卫星互联网元年后，结合后续行业复苏，后续25年有望拉动行业需求规模放量增长。

　　投资建议：

　　一、成长类：1)持续看好 AI 算力供应链(光模块、PCB、GPU 模组制造、交换机、AIDC等环节) 以及液冷和新应用(AI 机器人/AI PC/AI 手机等);2)受益出海趋势及国内海风拐点的低估 值海缆，出海趋势&头部集中趋势的控制器领域;3)积极关注卫星/低空进展。二、稳健类：运营商(稳健增长叠加高股息)。

　　一、人工智能与数字经济：

　　1、光模块&光器件，重点推荐：中际旭创(300308.SZ)等;

　　2、交换机服务器PCB，重点推荐：沪电股份(002463.SZ)等;

　　3、运营商：中国移动(600941.SH)等;

　　4、AIDC&散热：重点推荐：润泽科技(300442.SZ)等;

　　5、AIGC应用，重点关注：彩讯股份（300634）(300634.SZ)等。

　　二、通信出海&智能驾驶：

　　1、海缆光缆：重点推荐—亨通光电(600487.SH)等;

　　2、出海复苏&头部集中，重点推荐：威胜信息(688100.SH)等;

　　3、智能驾驶：建议关注：模组&终端广和通（300638）(300638.SZ)等;传感器汉威科技（300007）(300007.SZ)等;连接器意华股份（002897）(002897.SZ)等;结构件&空气悬挂瑞玛精密（002976）(002976.SZ)等。

　　三、卫星互联网&低空经济：

　　国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（300627）(300627.SZ)等。

　　风险提示：

　　运营商资本开支下滑超预期、全球疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料缺货涨价影响超预期、汇率波动风险、选取样本数量较少可能导致统计结果偏差等风险。

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