2024年2月与2024年9月，上证指数形成“W底”结构，进一步夯实市场底部基础。券商认为，2021年以来，A股市场经过了3年时间的调整，已经较为充分。另外，9月24日以来，利好政策密集出台，资金流入，市场情绪提升。展望2025年，券商建议关注并购重组、华为产业链和化债“三条主线”。

　　浙商证券（601878）：

　　并购重组是核心方向

　　关于2025年的市场策略，浙商证券保持偏乐观的观点，认为A股市场有望复制1992年至1993年日经225指数“快速上涨—震荡整固—再度拉升”三段式走势，本轮行情或可类比2008年至2009年“四万亿元”牛市，上证50指数有望挑战此前跌幅0.5至0.618分位数。

　　风格轮动上，成长周期股有望占优：

　　1、大小盘风格：“规模风格差异指标”曲线预计在2025年先升后降，整体位于中高位小幅波动。暗示小盘风格或率先占优，随后大小盘风格偏均衡，较难出现极端偏大或偏小的情况。

　　2、成长价值风格：“估值风格差异指标”曲线预计在2025年先升后平。暗示上半年成长风格有望占优，下半年成长、价值走向均衡。

　　3、周期、消费、成长、金融以及红利风格：描绘五大中信行业和红利风格分别对应的宏观友好度评分指标在2025年的预计走势，相对看好成长、周期风格。

　　行业方面，“新半军”值得关注，顺周期不容忽视。具体来看，3D行业年度配置策略以打分排名的客观形式，从宏观与风格状态、中长期景气度趋势、中长期相对估值水平三个基本面维度综合评估中信一级行业年度配置价值预测超额收益高低。综合排名前十的行业包括电新、军工、有色、机械、化工、通信、电子、建材、地产、计算机。

　　主题投资上，并购重组是核心，华为化债要重视。1、并购重组：政策端频频发力，支持上市公司并购重组。关注券商、央国企和科技三条线索。2、华为产业链：美国大选尘埃落地，特朗普交易热度回升，科技封锁或“箭在弦上”，关注消费电子、算力、汽车和投资四条线索。3、化债：本轮化债规模符合预期，AMC、城投有望受益。

　　华西证券（002926）：

　　关注破净央国企估值修复机会

　　2024年11月15日，为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（下称《指引》）。

　　相比9月24日的征求意见稿，市值管理指引正式稿在执行层面更具可行性，有利于打破上市公司“条件不允许，难以执行”的或有借口，继而使其切实履行市值管理新规。需要制定市值管理制度的成分股，新增中证A500和创业板中盘200成分股；上市公司股份回购安排由“必做题”调整为“选做题”，赋予上市公司更多自主权；适度放宽长期破净公司估值提升计划等相关要求；对于上市公司市场表现明显偏离上市公司价值的，鼓励董事会积极采取措施促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

　　《指引》要求的主要指数成分股有952家，占A股流通市值比重为64%。根据《指引》，主要指数成分股公司包括中证A500、沪深300、科创50、科创100、创业板指、创业板中盘200、北证50，共计952家上市公司，占A股总市值比重的70%，占A股自由流通市值比重的64%（截至11月15日），包含了A股主要宽基指数的核心资产。本次《指引》是资本市场新“国九条”下“1+N”政策体系的配套落实，对于稳定资本市场、提升上市公司质量、改善A股投资生态起到积极作用。

　　投资策略上，长期破净公司市值管理诉求更强，关注相关上市公司估值修复机会。根据市值管理指引，长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，长期破净指股票连续12个月每个交易日的收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股净资产。

　　根据华西证券统计，截至11月上半月，A股长期破净公司有212家，占A股总市值比重的15%。分企业性质看，长期破净公司中央国企占比超过60%；分行业看，长期破净公司集中在银行、房地产、建筑装饰、交通运输、钢铁等行业。

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