华源证券发布研报称，据非凡产研数据，2024年8月出海AI APP产品TOP50中，有11款情感陪伴类产品，其中字节跳动旗下聊天机器人CiciAI排名第三，下载量334万，环比增加160%；情感陪伴产品Talkie排名第六，下载量235万，环比增加32%。二次元用户的泛化，国产IP的兴起以及线下零售消费的复苏是驱动谷子经济爆火的重要原因。关注两条主线AI陪伴及IP衍生品，其共同的特点都是提供情绪价值。同时应重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，目前游戏和影视头部IP也持续加码卡牌布局。

　　华源证券主要观点如下：

　　从电子宠物到AI玩具，形态突破打开增量空间

　　供给端来看，据Statista，2023年中国玩具零售市场规模906.9亿元，同增2.7%，高于全球平均增速，对比美国385.1亿美元的市场，发展空间仍然较大。据智研瞻产业研究院数据，2023年中国智能玩具市场规模235.18亿元，同增15.9%。据statista，2023年天猫平台上学习机器人的平均售价超过1510元。

　　需求端来看，2024年，跃然创新发布首款基于大模型的毛绒玩具挂坠“BubblePal”。汤姆猫（300459）在研汤姆猫AI语音机器人、AI讲故事App、AI游戏等，第一代汤姆猫AI机器人产品计划于2025春节前上市。2023年5月，奥飞娱乐（002292）与小冰公司达成战略合作，打造“喜羊羊与灰太狼”“超级飞侠”等知名动画IP主要角色的虚拟数字人及智能玩具，并于2024年陆续推出AI智能产品“喜羊羊超能铃铛娃娃”、“哄睡AI喜羊羊”等。2024年10月，实丰文化（002862）与爱奇艺旗下灵优智学宣布将合作开发新一代智能玩具产品，覆盖电动玩具、毛绒玩具等多个品类。

　　情感陪伴&社交需求攀升，AI陪伴产品迎来高速发展。随着自然语言处理技术的突破，AI能够更好地理解人类的情感需求和语言交流。从简单的聊天机器人到能够进行个性化定制的情感陪伴虚拟角色，AI情感陪伴产品越来越能满足人们的社交聊天需求，提供情绪价值和心理辅导。

　　据非凡产研数据，2024年8月出海AI APP产品TOP50中，有11款情感陪伴类产品，其中字节跳动旗下聊天机器人CiciAI排名第三，下载量334万，环比增加160%；情感陪伴产品Talkie排名第六，下载量235万，环比增加32%。2024年10月12日，“自然选择(深圳)智能有限公司”(由游戏行业的资深人士、幻境游戏CEO张筱帆创立)推出首款AI伴侣产品《EVE》。

　　谷子潮玩经济火热，本质是情绪与社交的实物化表达

　　谷子即为goods的音译，兴起于日本，指各种动漫游戏周边，吃谷意思为买周边。主要产品形态包括吧唧，色纸，立牌，拍立得，镭射票等。谷子作为IP衍生品的一种，产业链环节包括IP版权方、IP代理和运营商、谷子制造商、批发经销商、用户社区和电商平台、线下还延展到了快闪店、主题街区和IP餐饮等场景。二次元用户的泛化，国产IP的兴起以及线下零售消费的复苏是驱动谷子经济爆火的重要原因。关注两条主线AI陪伴及IP衍生品，其共同的特点都是提供情绪价值。

　　重视卡牌等线下高景气度产业发展，且卡是IP重要的衍生品形态

　　供给端来看，根据卡游招股说明书，2022年按商品交易总额计的美国、中国、日本集换式卡牌行业市场规模分别为172亿元、122亿元、114亿元。卡牌二级市场交易火热，据集换社APP，2023年集换社成交买家人数达19万人，同增83%，成交卖家人数达6.82万人，同增103%，集换社成交量达286万笔，同增138%，成交张数达3401万张，同增145%。

　　需求端来看，姚记科技（002605）通过投资上海璐到粗企业咨询管理有限公司参与体育文化收藏卡发行及二级交易平台等业务。2024年7月，奥飞娱乐推出“铠甲勇士竞技收藏卡-战神版”，且《巴啦啦小魔仙》卡牌进入产品研发阶段。2024年6月14日，上影元与卡盟文创展开战略合作，联手打造“卡片英雄”国产英雄卡牌产品。

　　建议关注标的

　　A股方面关注姚记科技(002605.SZ)、奥飞娱乐(002292.SZ)、华立科技（301011）(301011.SZ)、上海电影（601595）(601595.SH)、实丰文化(002862.SZ)、广博股份（002103）(002103.SZ)、青木科技（301110）(301110.SZ)、星辉娱乐（300043）(300043.SZ)。

　　港股方面关注泡泡玛特(09992)、阅文集团(00772)、卡游(港股已提交申请书)、布鲁可(港股已提交申请书)。

　　风险提示：AIGC发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；IP运营风险。