广发证券发布研报称，短剧行业有望进一步提质，优质内容供给增加&短剧出海浪潮将驱动行业规模增长。其中，国内短剧App商业化加速下，预计会有更多内容承制方能够在红果生态中实现分账收入增长；后续随着TikTok起量和商业化加速，较为依赖买量的短剧平台也有望享受海外流量格局变化的红利。此外，AI赋能下短剧生成力有望优化，内容制作降本增效，投流精准度有望提高。

　　广发证券主要观点如下：

　　短剧行业规范化推进，精品微短剧供给、免费模式、出海、AI赋能等推动规模增长。

　　根据中国网络视听节目服务协会发布的《中国微短剧行业发展白皮书(2024)》，2024年微短剧市场规模预计将达504亿元，同比增长近35%。同时，行业规范化也在持续推进，精品微短剧“上星”“出海”得到鼓励，过度娱乐化的方向管理加严。后续短剧行业有望进一步提质，优质内容供给增加&短剧出海浪潮将驱动行业规模增长。

　　红果强势起量，生态伙伴受益。

　　国内短剧App来看，呈现红果与河马/星芽一超两强的竞争格局。根据QM数据，24年9月红果短剧MAU突破1.2亿。在字节生态之中，红果短剧免费模式下，实现“内容起量→广告变现→分账→激励内容方更多更好生产内容→平台用户&时长进一步增长→广告收入增长”正循环。

　　据红果公布的9月短剧月报显示，红果短剧9月分账持续超2亿，其中4部作品单月分账超过300万，另有30余部作品单月分账达到百万级。商业化加速下，预计会有更多内容承制方能够在红果生态中实现分账收入增长。

　　海外空间广阔，内容及平台加速出海。

　　看好海外短剧市场以及相应公司在海外的利润率空间，海外短剧市场空间大，各个地区对于内容题材的偏好以及付费意识有差异，也给国内的内容制作公司提供发展机遇。后续随着TikTok起量和商业化加速，较为依赖买量的短剧平台也有望享受海外流量格局变化的红利。

　　AI赋能之下，内容制作降本增效，投流精准度提高。

　　在剧本生成环节，AI赋能下短剧爽点生成能力有望优化；并且，通过AI技术，国内短剧可以快速翻译配字幕上线海外，扩充平台内容量；同时部分国内短剧也可以AI换脸上线海外作为题材测试，降低后续本土拍摄的试错成本；投流环节，AI赋能之下，投流切片制作降本增效，用户标签细化，投放精准度提升，有望提高爆款率以及内容和平台的利润率水平。

　　精品微短剧为长视频平台补充内容，有望稳定用户粘性以及时长。

　　芒果TV、爱奇艺等均已上线微短剧专区。芒果2025年将进一步加强微短剧布局，在招募优秀人才、资源整合、丰富布局三方面发力。

　　投资建议：

　　(1)平台公司：推荐芒果超媒（300413）(300413.SZ)，关注中文在线（300364）(300364.SZ)、欢瑞世纪（000892）(000892.SZ)(短剧小程序凤麟短剧)、海看股份（301262）(301262.SZ)等。

　　(2)内容制作方：推荐华策影视（300133）(300133.SZ)、柠萌影视(09857)，关注欢瑞世纪(000892.SZ)、超讯通信（603322）(603322.SH)、中广天择（603721）(603721.SH)等。

　　(3)营销公司：推荐易点天下（301171）(301171.SZ)、蓝色光标（300058）(300058.SZ)，关注因赛集团（300781）(300781.SZ)、利欧股份（002131）(002131.SZ)(布局短剧投放工具)、引力传媒（603598）(603598.SH)等。

　　(4)技术公司：关注超讯通信(603322.SH)、昆仑万维（300418）(300418.SZ)(AI短剧平台SkyReels12/10美国上线)等。

　　(5)内容审核：关注华数传媒（000156）(000156.SZ)等。

　　风险提示：行业监管加严、行业买量成本提升、行业竞争加剧。