松发股份（603268）12月2日宣布百亿级再融资计划，拟通过“蛇吞象”式并购恒力重工，转型船舶制造。

　　80亿“蛇吞象”并购案获重要进展

　　根据该草案，松发股份将通过资产置换和股份发行的方式，收购恒力重工100%的股权。

　　评估结果显示，松发股份现有资产估值为5.13亿元（增值12.63%），而恒力重工的股权估值高达80.06亿元（增值167.84%）。为了弥补这一价值差距，松发股份将以每股10.16元的价格，向中坤投资、恒能投资、苏州恒能及陈建华发行7.38亿股新股，占发行后公司总股本的85.59%。

　　交易完成后，上述交易方将分别持有上市公司39.86%、15.24%、15.24%和15.24%的股份，而原控股股东恒力集团的持股比例将从30.14%降至4.34%。值得注意的是，由于这些企业均由陈建华和范红卫夫妇设立，尽管控股股东将变更为中坤投资，但实际控制人仍为陈建华和范红卫夫妇，他们间接控制的上市公司股份将达到89.93%，社会公众股东的持股比例已接近10%的最低限。

　　与此同时，松发股份还推出了一项50亿元的再融资计划，用于高端装备制造、船舶研发中心建设以及偿还金融机构债务。

　　松发股份的这次重大资产重组始于今年9月30日，当时公司股票因相关消息披露而停牌。10月17日，公司公布了预案并复牌交易，随后14个交易日连续涨停，11月5日达到54.53元的历史高点，较停牌前上涨了280%。

　　然而，昨日预案披露后，二级市场的热情有所减退，松发股份股价一字跌停，收于48.08元/股，总市值降至59.70亿元。

　　在这场资本盛宴中，有人欢喜有人忧。

　　刘壮超曾持有松发股份729.3万股，占公司总股本的5.95%，是公司前五大股东之一。然而，由于所持股份被司法拍卖，他被迫离席。今年7月起，他的股份先后两次因无人出价而流拍，最终在后续的拍卖中以较低价格被他人竞得。而这些竞得者在松发股份的重组行情中，都将获得数倍的浮盈。

　　被迫退出的刘壮超是松发股份的发起人之一，早在2010年就投资入股公司。他系“潮汕资本教父”刘绍喜的次子。刘绍喜早年以家具生意起家，建立了庞大的“宜华系”。在巅峰时期，宜华集团的资产规模高达850亿元。刘绍喜家族曾以130亿元的财富位列“2018年胡润中国富豪榜”第361位。

　　跨界转型迎新生

　　松发股份，主营业务为陶瓷制品，涵盖家瓷、定制瓷及酒店瓷等日用陶瓷领域，于2015年在上交所主板成功上市。然而，自上市以来，公司成长性平平，近三年来更是遭遇业绩滑坡，深陷亏损困境。

　　具体数据显示，2021年至2023年，松发股份营业收入逐年下滑，分别为4.03亿元、2.71亿元和2.06亿元；同时，归母净利润也连续三年为负，分别为-3.09亿元、-1.71亿元和-1.17亿元。今年前三季度，公司继续亏损，金额达6031万元。

　　早在2018年，松发股份的原实际控制人林道藩、陆巧秀等人已将其所持约30%的公司股权转让给恒力集团，从而失去了对公司的控制权。

　　恒力集团，一家成立于1994年的国际型企业，专注于炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链的发展。据其官网披露，2023年集团总营收高达8177亿元，位列世界500强第81位、中国企业500强第25位以及中国民营企业500强第3位。

　　恒力集团旗下的上市公司恒力石化（600346）（股票代码：600346.SH）在2023年实现了2349亿元的营业收入和69.05亿元的归母净利润，市值超过千亿。

　　作为恒力集团的领航者，陈建华在资本市场游刃有余，显然不会满足于仅从事陶瓷制品这样的小规模业务。松发股份的此次重组，无疑是他早已规划好的一步棋。

　　恒力重工，作为恒力集团旗下的年轻成员，于2022年7月成立。成立后不久，公司便斥资21.1亿元收购了闲置已久的原STX大连造船资产，从而进军船舶制造行业。

　　当前，国际船舶市场形势一片大好。在这样的背景下，恒力重工通过资产重组实现上市，精准地抓住了这一有利时机。

　　据Clarksons（克拉克森）和国金证券研究所提供的数据，2023年恒力重工新接订单量达到399.40万载重吨，在中国排名第六、全球排名第九。今年前三季度，该公司已成功生产并交付了两艘船舶。

　　随着在船舶制造业的快速布局和拓展，恒力重工的业绩也呈现出飞速增长的态势。2023年，公司营业收入和净利润分别为6.63亿元和113.71万元；而到了今年前三季度，这两个数字已经分别飙升至33.06亿元和1.34亿元。

　　在强劲的增长势头下，恒力重工也作出了与其整体估值相匹配的业绩承诺：在2025年至2027年期间，累计扣非净利润将不低于48亿元。

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