从A股科创板转战至港股主板，重塑能源（850101）近日终于成功上市，该公司也成为第四家港股IPO成功的内地氢能公司。

但氢能产业目前还处于发展初期，重塑能源（850101）的处境也与其他氢能企业相似，公司近几年持续亏损，叠加不断“烧钱”投资，现金流压力巨大。此番“输血”能否给重塑能源（850101）注入新的发展动力，尚不得知。

上市当天，重塑能源（850101）盘中股价一度跌破发行价（147港元/股），最终收涨0.07%。截至12月11日收盘，重塑能源（850101）每股报149.2港元，涨幅2.26%，总市值128.5亿港元。

连亏之下急需“回血”

公开资料显示，重塑能源（850101）成立于2015年9月，2024年12月6日登陆港交所主板。该公司主营业务包括氢燃料电池（885775）系统、零部件及氢能装备以及相关零部件的研发、生产和销售，以及提供氢燃料电池（885775）工程开发服务。

据弗若斯特沙利文的资料，按2023年氢燃料电池（885775）系统的销售输出功率计算，重塑能源（850101）位居中国氢燃料电池（885775）系统市场第一，市场份额为23.8%。重塑能源（850101）还是中国氢燃料电池（885775）领域内首家同时实现自主研发及量产氢燃料电池（885775）系统、燃料电池（885775）电堆、膜电极、双极板的企业。截至2024年5月31日，重塑能源（850101）的氢燃料电池（885775）系统已为超过5900辆国内燃料电池（885775）汽车提供动力。

然而，重塑能源（850101）的业绩面其实经不起细究。2021年至2023年，重塑能源（850101）分别实现营业收入5.24亿元、6.05亿元、8.95亿元；归母净利润-6.54亿元、-5.46亿元、-5.78亿元。2024年前五个月，重塑能源（850101）归母净利润继续亏损4.09亿元。不到三年半的时间里，重塑能源（850101）已亏损超20亿元。

同期，该公司应收账款及票据分别为9.24亿元、12.66亿元、15.83亿元、16.19亿元。有业内人士指出，重塑能源（850101）的营收增长主要依靠赊销，也进一步增加了公司回款不及预期的风险和流动资金压力。

另需指出的是，重塑能源（850101）的营收稳定性一直饱受质疑。招股书显示，该公司向前五大客户的销售收入占总营收的七成以上，其中向最大客户的销售收入占比一直高于20%，甚至有持续升高的趋势。这意味着，如果大客户撤离或无法如期回款，重塑能源（850101）或将遭受业绩动荡。

对此，重塑能源（850101）向《国际金融报》记者回应称，公司的经营业绩及财务状况的表现取决于多方面，包括能否继续从主要客户获取订单、客户的财务状况及商业成就，以及影响燃料电池（885775）行业及制氢行业发展的因素。大客户的离席是影响业绩的其中一个变量。重塑能源（850101）的主要客户是汽车制造商，公司始终与其保持着稳定的业务及战略关系，包括与客户一同申请燃料电池（885775）汽车补贴和奖励，一汽解放（000800）、宇通集团还是公司的股东。

而当前氢能产业正处于发展初期，重塑能源（850101）在“烧钱”与亏损之中徘徊，最终选择向市场伸手。

据了解，2017年至2022年，重塑能源（850101）共完成8轮融资，累计融资金额超过39亿元。2019年，重塑能源（850101）还计划借壳大洋电机（002249）在A股上市，但仅官宣一个月就告终。

2021年3月，重塑能源（850101）曾向上交所科创板递交上市申请，但在获得受理后自愿撤回。今年2月，重塑能源（850101）递表港交所。在8月末相关申请失效后，重塑能源（850101）于9月二度递表，11月14日通过港交所聆讯。如今，历经四年，重塑能源（850101）终于成功上市。

本次IPO的实际募资净额约为6.29亿元，其中74.5%将为重塑能源（850101）的氢燃料电池（885775）系统研发活动及扩产提供资金，15.3%将为氢能装备的扩产提供资金，7.7%将用于海外市场业务拓展，2.5%将用于营运资金及一般公司用途。

另据招股书，重塑能源（850101）计划将燃料电池（885775）电堆的年产能扩大至约2万台，将膜电极的年产能扩大至600万片，将双极板的设计年产能提升至约300万片。

不过，从重塑能源（850101）现有资金状况来看，仅靠此次融资“回血”，并不是长久之计。重塑能源（850101）方面则表示，公司的亏损和现金流不佳现象正在持续改善，公司将不断通过全面的业务布局和强大的技术实力，持续降低燃料电池（885775）系统的生产成本，推动氢能科技的多元化应用，为未来的业绩表现提供有力支撑。

氢能产业尚处长夜

事实上，重塑能源（850101）已经是近一个月中第二家港股上市的内地氢能公司。11月15日，国富氢能（600509）登陆港交所，发行首日股价上涨20%，引起市场热议。此前，港股“氢能第一股”亿华通（HK2402）、国鸿氢能于2023年相继登陆港交所。

在市场人士看来，在A股IPO政策收紧和氢能企业融资需求的双重影响下，借道港股上市往往成为内地氢能公司的多数融资选择。

而与重塑能源（850101）一样，国富氢能（600509）、亿华通（HK2402）、国鸿氢能也处于持续亏损之中，短期内仍然承压。2021年至2024年前三季度，亿华通（HK2402）归母净利润累计亏损8.3亿元；2021年至2024年上半年，国鸿氢能归母净利润累计亏损15.92亿元。2021年至2024年前五个月，国富氢能（600509）累计亏损3.34亿元。

重塑能源（850101）方面表示，氢能作为战略新兴产业，目前还处于早期发展阶段，市场规模较小，并正逐步由政策导向向市场导向转型，需要持续高投入推动技术研发和产品迭代，同时因为行业贸易应收款结算时间较长，导致报告期内亏损是燃料电池（885775）企业普遍存在的现状。

据《国际氢能技术与产业发展研究报告2023》预计，未来10年将是我国氢能产业的“黄金（518800）发展期”。而2024年被称为氢能产业发展的“准备年”，距离氢能企业真正实现盈利尚有一段时日。

另有业内人士曾向《国际金融报》记者表示，目前氢能产业存在规划大于实际应用的问题，这主要受到氢能经济性与安全性两方面的影响。当前仍需要通过政策不断引导、市场挖掘潜在应用场景来推动氢能产业可持续发展。

政策面上，今年两会期间，加快氢能产业发展首次被写入政府工作报告，名列2024年重点工作之一。根据中国政府网公布的报告要点，其在“积极培育新兴产业和未来产业”部分提到：巩固扩大智能网联新能源汽车（885431）等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药（886015）等产业发展。

11月上旬，《中华人民共和国能源（850101）法》正式通过，氢能首次被明确纳入能源（850101）管理体系，与煤炭（850105）、石油、水能、风能、核能等一同作为能源（850101）进行管理。《中华人民共和国能源（850101）法》还明确指出，要积极有序推进氢能开发利用，促进氢能产业高质量发展，为氢能行业指明发展航向。