浙商证券（601878）发布研报称，2025年风电装机大年，聚焦海风产业链、风电出海，重视产业链盈利能力修复2025年风电高景气度。2024年1-9月份公开招标市场新增招标量约119GW，同比增长93%，仍维持高位；2024年下半年以来海风项目核准、招标等节奏加快，影响海风进展不利因素或已逐步减弱，2025年海风装机有望加速。

　　浙商证券主要观点如下：

　　核心数据：2024-2026年国内风电新增装机量有保证，风机价格下降速率有望缩窄。

　　量：

　　1)短期维度：2024年国内风机招标量高增，为2025年风电装机提供保障。①招标量：2024年1-9月招标量119GW，同比增长93%。其中陆风111.5GW，海风7.6GW，分别同比增长101%、25%。②装机量：2024年1-9月份风电新增装机容量同比提升17%，下半年将进入吊装旺季。

　　2)中期维度：2024-2026年国内风电装机量有保证，海风新增装机增速快。①新增装机增长较快：2024-2026年风电年均新增装机容量100GW，CAGR为11%；其中年陆风、海风新增装机CAGR为6%、41%；②设备投资相对平稳，海上风电是亮点：2024-2026年风电年均投资额1784亿元，CAGR=8%；其中，陆风、海风投资额CAGR分别约2%、32%。

　　价：风机月度公开投标均价(含塔筒)从2021年1月的3081元/kw下降至2024年9月的1475元/kw，下降52%；从2023年12月的1476元/下降至2024年9月的1475元/kw，下降0.1%，降幅显著缩窄。风机价格下降趋势虽确定，但下降速率有望持续缩窄。

　　成本：风机大型化，供应商的国产化持续降本带来市场空间。

　　投资建议：

　　产业链景气度排序：

　　1)海上风电>陆上风电。2024-2026年国内陆风、海风新增装机量CAGR分别为6%、41%，陆风、海风投资额CAGR分别约2%、32%；

　　2)主机厂=核心零部件。看好海风、出海相关的厂商。主机厂将优先受益风电价格战停战，业绩弹性大；招标价格企稳有望快速传导至风电核心零部件。

　　推荐环节及公司排序：聚焦海风产业链、风电出海，重视产业链盈利能力修复；关注国产替代、新技术。

　　零部件：

　　①海上风电增量逻辑，量的增加可以抵消价格下降，有望实现长期利润增长——海缆：东方电缆（603606）(603606.SH)，管桩：海力风电（301155）(301155.SZ)/润邦股份（002483）(002483.SZ)/大金重工（002487）(002487.SZ)，锚链：亚星锚链（601890）(601890.SH)；

　　②风电出海逻辑，量利齐升打开市场空间——塔筒，管桩，海缆，铸件，配套升降设备：中际联合（605305）(605305.SH)；

　　③技术壁垒高、国产化程度低——风电轴承：新强联（300850）(300850.SZ)、国机精工（002046）(002046.SZ)、五洲新春（603667）(603667.SH)；

　　④新技术——崇德科技（301548）(301548.SZ)、盘古智能（301456）(301456.SZ)、长盛轴承（300718）(300718.SZ)。

　　主机厂：

　　1)海风逻辑：大兆瓦、海上风电机组研发实力；

　　2)出口逻辑：海外出口业务潜力大；

　　3)盈利能力修复逻辑：供应链降本能力强。

　　推荐三一重能(688349.SH)(背靠三一，出海占据先机)、运达股份（300772）(300772.SZ)(业绩弹性大)、明阳智能（601615）(601615.SH)(海风龙头企业)、金风科技（002202）(002202.SZ)(盈利能力大幅修复)，建议关注中国中车（601766）(601766.SH)(全产业链优势显著)、电气风电(688660.SH)。

　　风险提示：1)全球及国内风电新增装机不及预期；2)主机招标价格下降超预期；3)竞争格局恶化；4)市场规模测算偏差风险。

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