小米系公司金山云（03896.HK，KC.US）股价狂飙。

　　12月27日，港股市场上，金山云股价开盘即狂飙，最高涨幅达44.71%，全天收于6.38港元/股，大涨37.80%。30日其股价略有回落。整体来看，自9月低点以来，金山云的股价已经大涨近5倍。

　　在美股市场，金山云近三个月也大涨，但股价较巅峰时仍然下跌了超80%。

　　金山云创立于2012年，是金山集团旗下云计算企业，中国知名的独立云服务商。作为小米系重要成员，小米创始人雷军曾对其寄予厚望。

　　不过，从经营业绩角度看，金山云的表现不佳。2024年前三季度，公司实现营业收入55.53亿元，同比增长逾4%，归母净利润亏损17.7亿元。

　　根据数据，2017年以来，金山云持续亏损，累计亏损金额超过百亿。

　　值得一提的是，金山云对小米系高度依赖。2024年上半年，公司来自小米集团的收入占比为15%。

　　小米集团将加大对AI大模型投入的消息，刺激了金山云股价大涨。金山云能否借此实现扭亏？

　　美股股价仍处低位

　　一条小米集团动作的消息，引爆了金山云的股价。

　　12月27日，港股市场上，金山云以5.19港元/股开盘，高开幅度约为12.1%。开盘后，股价高走，盘中一度达到6.70港元/股，涨幅达44.71%。最终收报6.38港元/股，涨幅为37.80%。其当日总市值约为243亿港元。

　　在美股市场，金山云也大幅上涨，收报12.57美元/股，当日涨幅为23.24%，市值为31.8亿美元。

　　金山云的股价为何突然狂飙？

　　12月26日，有报道称，小米集团正在积极构建自己的GPU万卡集群，以加大对AI大模型的投入。

　　金山云是小米生态系统内的唯一战略云平台，在小米的生态链布局中扮演着重要角色，市场普遍预期，金山云有望从小米的AI业务发展中受益。

　　实际上，从2024年9月开始，受益政策大礼包刺激，市场给予了股市较高预期，A股公司股价普遍大涨。在港股、美股上市的金山云也受益于此。

　　K线图显示，2024年9月9日，金山云港股盘中跌至1.08港元/股，此后股价开始回升，9月24日开始快速上涨。到12月27日，三个多月时间，股价区间涨幅接近5倍。

　　在美股市场，2024年9月6日，金山云的股价盘中低点为2.02美元/股，随后股价回升，10月7日曾达到4.16美元/股，10月24日回落至2.26美元/股，紧接着是股价不断攀升，到12月27日达到阶段性高点12.57美元/股。这三个多月，其股价区间最大涨幅达5.22倍。

　　金山云是2020年3月从金山软件分拆出来的，当年5月8日在美国纳斯达克上市。2022年12月30日，金山云以介绍形式于香港交易所主板完成上市。至此，公司完成双重主要上市计划。

　　单纯从股价角度看，在港股市场，6.38港元/股创了金山云股价新高。但在美股市场，金山云目前的股价仍然处于低位。

　　2020年，登陆美股市场时，金山云是瑞幸咖啡财务造假事件后首家成功上市的中概股，也是首家在美上市的独立云服务商。

　　光环加身，金山云一度受到资本追捧。2020年7月8日，金山云股价达到42.80美元/股，2021年2月11日，达到74.67美元/股。这是迄今为止的巅峰。此后，金山云的股价不断回落。

　　即便是以如今的12.57美元/股的阶段性高点来计算，与巅峰时的股价相比，金山云的美股股价仍然大跌了约83.17%。

　　行业竞争激烈何时扭亏

　　股价从巅峰时跌落，如今仍然处在低位，与金山云的经营业绩表现有关。

　　公开消息称，雷军曾在2013年的一次访谈中说，“（小米）集团层面赌未来十年的，就是金山云。”

　　金山云一度被金山软件作为新的增长引擎，集聚了金山软件12年以来的几乎所有资源。然而，即便是完成了美股、港股双重主要上市，金山云仍然未能扭亏为盈。

　　从经营业绩数据看，2017年，金山云实现营业收入12.36亿元，归母净利润为亏损7.14亿元。2018年、2019年，其营业收入分别为22.18亿元、39.56亿元，同比增长79.47%、78.36%；归母净利润分别为亏损10.06亿元、11.11亿元，亏损扩大。

　　2020年，美股上市当年，金山云营业收入达到65.77亿元，同比增长66.25%；归母净利润继续亏损，亏损金额为9.62亿元，较上年同期略有减少。

　　2021年至2023年，金山云的营业收入分别为90.61亿元、81.80亿元、70.47亿元，同比变动37.76%、-9.72%、-13.85%。2022年、2023年，营业收入连续2年下滑。

　　这三年，公司的归母净利润分别为-15.92亿元、-26.88亿元、-21.84亿元，依旧亏损，且亏损有扩大趋势。

　　2024年前三季度，金山云的营业收入为55.53亿元，同比增长4.25%；归母净利润为-17.7亿元。其中，第三季度，营业收入为18.86亿元，同比增长16%；归母净利润为-10.61亿元，与上年同期亏损7.90亿元相比，亏损扩大。公司解释称，主要是长期资产减值9.20亿元所致。上年同期，长期资产减值为4.69亿元。

　　综上，2017年以来，金山云已经累计亏损约120亿元。

　　金山云还存在对小米系的依赖。

　　作为小米系成员，金山云背靠小米和金山软件，初期发展势头较好。2017年，金山云跻身中国公有云IaaS市场前三，获得6.5%的市场份额，并在2021年成为中国最大独立云服务商。

　　但是，金山云并未坐稳老大之位。面对腾讯、阿里和华为等巨头的竞争，金山云的市场地位下滑。

　　小米曾是金山云的第一大客户。2019年至2022年，金山云前五大客户的收入比重从65.7%降至50.6%。最大客户的收入占比从30.9%降至19.8%，来自小米和金山软件的收入占比一度降至约10%。

　　不过，2024年上半年，小米集团及金山软件为金山云贡献了超过7亿元的营业收入，占比达19.20%，其中，小米集团贡献的收入占比为15%。小米重新成为金山云的第一大客户。

　　或许正因为如此，2024年前三季度，金山云的营业收入完成了由降转增的逆袭。

　　如今，小米集团正在积极构建自己的GPU万卡集群，以加大对AI大模型的投入。这给了金山云崛起的希望。

　　2024年11月19日，金山云与小米集团签订了新的框架协议，金山软件与小米集团的年度上限建议分别为23.10亿元、31.38亿元及40.35亿元。这进一步巩固了金山云与小米集团之间的业务合作关系。

　　有券商研报表达了乐观，其称，金山云作为小米集团、金山软件生态系统内的唯一战略云平台，来自于生态的收入弹性可期、盈利能力有望持续改善，预计公司调整经营利润率有望于2025年转正。